依法治市唱主角 基础建设效果开始显现

　　□ 本报记者 闫立良

　　6月22日，在沪深股市大幅下跌、投资者信心严重受挫的时刻，管理层及时发出“全力维护资本市场稳定运行”的信号，表示将“继续强化资本市场基础性制度建设，着力解决影响市场稳定运行的体制性、机制性问题”。

监管层的表态有效提振了市场信心，而正在和即将推出的一系列治市措施将为市场长远发展夯实基础。

　　基础建设步入新阶段

　　在股市暴跌之后，自然出现了一些很悲观的声音。在此刻，我们更应对中国股市保持客观的态度。股市在已经过去的17年多时间里，对促进改革开放、优化社会资本配置、化解金融风险等起到了巨大的作用。但同时，中国股市毕竟还是一个“新兴”加“转轨”的市场，与有上百年历史的发达市场存在不小的差距。

　　认识差距，研究差距，采取治市手段缩小差距，才能实现市场的健康稳定发展。任何市场都有一个从不完善到逐步完善、从不成熟到逐渐成熟的过程，而这个过程同时也是投资者信心恢复和增强的过程。从各国资本市场的经验来看，股市下跌时都是问题充分暴露和制度完善的时机，如日本就是在股市大跌时推出了股指期货。

　　在纪念中国共产党成立87周年时，证监会主席尚福林强调，做好下一步工作，要进一步坚定信心，增强推进资本市场健康稳定发展的自觉性；继续深化资本市场基础性制度建设，增强资本市场服务国民经济的能力；密切联系实际，积极研究和解决资本市场新情况、新问题。

　　 对于市场非理性下跌，监管层已经深刻洞察了问题的实质，并着手完善制度、强化监管。今年陆续推出和完善了一系列旨在促使市场健康发展的法规，推动基础性制度建设向纵深发展。在经过综合治理之后，证券业实现了脱胎换骨，目前已有8家证券公司通过各种方式实现上市，近期光大证券IPO也已过会。

　　尽管已经取得了显著成效，但管理层依法治市的脚步并没有停顿。近期，监管层陆续颁布了一系列规范市场行为的规章制度。比如，采取三审制、分类审核等八措施进一步完善上市公司并购重组审核业务制度；颁发了融资融券设3门槛、融券不超净资本5%的规定；上证所发布新规，严防上市公司挪用募集资金；证监会等5部委联合发布企业内部控制基本规范；加强监管完善信息共享等众多规范上市公司的文件，加强对上市公司的管理力度，加大上市公司的信息披露透明度等等。

　　监管层为确保股市健康发展而逐步完善的规则体系，其出发点都是着眼于股市的长远发展，目前已经取得了显著成效。

　　经过十几年的快速发展，我国上市公司日益壮大，大多数已成为推动企业改革和带动行业成长的中坚力量。但受体制、机制、环境等因素影响，还有一部分上市公司法人治理结构不完善，运作不规范，质量不高，影响了投资者的信心，制约了资本市场的健康稳定发展。但瑕不掩瑜，作为公众公司，更多的上市公司在规范运作程度显著提高的同时，其履行社会责任的主动意识也正在增强。

　　“内在稳定机制”已经显现

　　在市场下跌的过程中，管理层长期推动的市场基础建设开始显现效果。比如，在调整到目前阶段时，市场的内在稳定机制就已经开始发挥作用：回购增持公司股票，大股东积极践行社会责任，ETF出现净买入，指数基金出现净申购，新基金加快了入市步伐。

　　市场内在稳定机制的自发启动将引导市场走向新的均衡点，上市公司社会责任感的增强则向投资者传递了信心。

　　回购、增持本公司股票的行为被看作是股票市场内在稳定机制发挥作用的直接表现形式。浙大网新大股东旗下两家全资子公司6月19日在二级市场共计购入1800万股。同日，大众公用和大众交通两家“大众系”公司双双公告：大众公用9名经营管理人员共从二级市场购入公司53.42万股流通股票，大众交通6位高管共从二级市场增持公司41.3万股。随后，荣盛发展、宁波华翔等公司的实际控制人也相继增持公司股票。

　　 而B股和H股市场回购和增持的现象更为突出。中集集团第二大股东在今年年初开始增持公司B股股份；6月中旬，丽珠集团宣布回购丽珠B股。H股市场上的回购行为则从年初一直延续到现在。

　　大非自愿锁定解禁限售股的行为是上市公司践行社会责任的一种表现，也是股票市场内在稳定机制的有机组成部分。三一重工、有研硅股、黄山旅游、中航精机等公司控股股东承诺将自愿继续锁定解禁的限售股两年的行为，对稳定市场情绪起到了积极作用。

　　 目前，市场正因大小非解禁造成的巨大冲击所困惑，上述公司做出的新的减持承诺，一方面保持了公司控制权的稳定，另一方面也显示了对公司未来发展抱有信心。

　　 在市场内在稳定机制发挥作用的这个过程中，市场秩序将得到净化，投资者对市场风险的认识也得到强化。对市场风险的重新认识，将促使更多投资者重新回到理性投资、价值投资的轨道上来。

　　 投资者应该注意到，尽管股市的调整受到了宏观调控、通胀以及美国次贷危机等因素的影响，但今年股市行情的回落在很大程度上是市场自我调节、自然回归的结果。

　　 始于2005年股改的这轮行情，股改、会计制度、税收政策等制度变革起到了相当大的作用，然而制度变革带给上市公司的盈利增长只是突发性的。在制度变革对上市公司业绩提升的作用减弱之后，市场必然会回到依托实体经济增长的轨道上来。市场的此次调整，可以看作是制度变革牛市逐步向经济结构调整和发展方式转变所带动的公司业绩增长的成长牛市蜕变。

　　 在这个蜕变的过程中，监管部门最核心的任务之一就是向市场传递信心，通过完善规则体系保持市场的平稳健康发展。当前，资本市场发展面临的内外部环境更趋复杂，管理层在向市场传递信心的同时，也正在采取措施强化日常监管措施，并提出要“逐步完善股票市场的内在稳定机制”，这被市场认为是规避市场非理性下跌的治本之策。

　　 国民经济继续保持平稳快速增长，上市公司业绩仍将实现较快增长，确保股市健康发展的规则体系逐步得到完善，市场内在稳定机制开始发挥积极作用，这些因素都为市场的长远发展夯实了基础。

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