高盛、摩根大通：6月中国通胀降至7.1%

　　下周四（7月17日），国家统计局将公布上半年经济运行状况，并发布6月份的经济运行数据。这些即将亮相的敏感数据牵动着各方神经。

　　对此，摩根大通和高盛的最新研究报告均预测，近期CPI的回落将成为趋势，尽管有油电价格上调压力，但是无碍于消费价格指数下行，而在热钱压境的情况下，摩根大通认为中国央行近期采用加息以抑制通胀的可能性很小。

　　CPI增长7.1%

　　在最新发布的报告中，高盛预测，CPI同比增幅可能会从5月份的7.7%继续回落至7.1%。回落的主要原因是食品价格同比增幅的回落。高盛认为，如果政府能够坚持紧缩货币政策，那么CPI增幅应该会在下半年继续回落。

　　这一预期，与摩根大通的预测基本吻合。

　　摩根大通一直以来都认为，鉴于未来价格变动的几率较低，以及今年粮食丰收，因食品价格上涨而造成的消费物价指数在2月份已经见顶。但最近电油价格上调，可能导致非食品通胀上升，并可能拖累近期消费物价指数放缓的速度，对此，摩根大通将2008年全年消费物价指数增长预测从原来的6.5%调高至7.0%，然而消费物价指数总体下降趋势维持不变。

　　而鉴于中国的名义及实际GDP增长率相对较高，且继续保持巨额的双顺差格局，并且人民币继续升值，摩根大通认为中国在相当一段时期内，可以轻松应对6%-7%的通胀率。

　　路透社援引未公开身份的官方人士消息称，6月份的CPI确实增长7.1%。

　　但总体乐观的同时，也要对推动CPI上行的因素保持高度警惕，这个因素就是PPI。

　　高盛预计，6月份工业品出厂价格指数(PPI)同比增幅可能会从5月份的8.2%上升至8.3%。这将创下近年来的新高。目前，油价直冲每桶150美元高峰，而油价的冲高，将继续使该指数保持上扬。

　　而专家们一般认为，在PPI保持高位运行约半年后，就可能完成向CPI的传导，届时，PPI的走高将成为CPI反弹的新压力。

　　由于CPI持续保持高位，高盛预测名义零售额同比增幅将从5月份的21.6%下降至20.9%。

　　GDP增长放缓

　　高盛认为，中国GDP增长可能会继续放缓。一季度，受外需下降等因素影响，中国的GDP增长已经从2007年的11.4%下降到10.6%。在高盛看来，这种趋势可能继续。二季度的GDP很可能从一季度的10.6%继续放缓至10.1%左右。

　　尽管经济有所放缓，但是摩根大通认为，这种放缓无碍于中国经济总体良好的势头。

　　摩根大通7月7日发布的报告认为，从中国4月与5月宏观经济主要数据来看，2008年第二季度实体经济总体仍将呈现良好增长态势。尽管未来外部需求减退或会造成更大压力，比如，非美国经济实体包括欧洲、日本与部分新兴市场的增长预期在下一季度中将会显着放慢，然而，摩根大通认为今年中国的国内需求仍将维持稳定。

　　摩根大通认为在全球经济放缓加深的环境下，中国的出口仍将维持增长，国内需求亦会维持稳步上扬。这种判断与高盛的预测方向基本一致。

　　高盛在其新报告中预测，进出口同比增幅可能会有所下降，但是6月份的贸易顺差预计仍将在230亿美元左右。这个数据要大大优于四五月份的出口表现。此前，4月份，中国的贸易顺差创下了167亿美元的低点。

　　但需要看到的是，经济放缓虽然无碍中国经济良好的大势，在内部结构上却有不容乐观之处，高盛预测6月份工业增加值同比增幅可能会从5月份的16.0%大幅下降至13.8%的低位。

　　同期下降的还包括固定资产投资增速。高盛认为，固定资产投资同比增幅可能会从5月份的25.4%微降至25.0%。

　　加息机会很小

　　通胀高位而经济放缓的形势下，高盛预测，中国的货币信贷增长都可能在政策控制下，继续放缓。

　　其预测，6月份M2增幅可能回落到17.5%，而本外币贷款同比增幅可能回落至15.3%。高盛估计，商业银行在6月份发放约3000亿元人民币贷款，依此估算，第二季度实际人民币贷款额将达到全年贷款额度的30%，此前散布于市场的消息显示，央行今年力争新增贷款规模与去年持平，为3.6万亿元。

　　而针对近来不断升温的加息预言，摩根大通认为，虽然通胀在高位，但是央行近期加息的机会非常小，这主要是受制于热钱大规模涌入的影响。

　　根据路透披露的消息，中国截至今年5月底，外汇储备余额已经逼近1.8万亿元。

　　摩根大通认为，只有在美联储将美国利率回归正常后，中国才会有更多的空间通过逐步调高基准利率使利率正常化。

　　但是目前，为缩小人民币兑美元的利率缺口扩大导致热钱流入，大部分利率正常化举措将于2009年执行，而不是近期，届时，随着央行转为利用价格工具，将减少信贷控制等行政措施。

　　摩根大通认为，在这一政策工具转变的背景下，政策工具对经济增长的整体影响将十分中立。近期，央行可能持续关注流动资金的管理。除了通过发行央票以加强应对。其预期，今年存款准备金率还将至少进一步调高至18%。

　　摩根大通认为，这个过程中，他们的一贯立场保持不变，认为允许人民币升值是平抑通胀压力的最佳政策工具。

　　实际上，在经历4月及5月初的停顿后，最近人民币兑美元汇率又开始快速增长，自5月中旬以来已上升1.5%，迄今按年上升17%。