滞胀期防御 紧缩期布局

　　本报记者 朱茵

　　国金证券昨日在中期投资策略报告会上表示，“对于2008年下半年的A股市场而言，目前距离估值的"安全地面"已经比较接近”。该公司认为下半年应偏重防御和布局。

　　国金证券表示，本轮全球经济失衡的剧烈调整在汇率方面表现为美元的大幅贬值，而美元指数的回升则标志着全球经济阶段性再平衡的出现，这也将为A股市场带来转暖的契机。

　　国金证券认为，中国经济在下半年进入低谷，下半年是股市防御与布局并举的时候。从目前经济增长质量看，中国很难出现类似日本顺利度过第二次石油危机的情况，在高油价的冲击下，必然要付出相对较高的增长代价。国金证券认为，今年三、四季度将是滞胀与紧缩相交替的阶段，因此建议投资者在滞胀阶段防御，在紧缩阶段布局。

　　该公司给出的滞胀阶段配置建议为：上游涨价与下游转嫁。在策略上建议在滞胀风险降低前，对产业链两端进行配置：煤炭、替代能源与新能源、能源开采设备、节能环保设备、农业、食品、饮料、日用消费品、医药、超市、软件与互联网。

　　在紧缩阶段，国金证券认为可以战略性关注投资敏感型行业。通胀风险逐步下降后，经济增长回落到潜在增长率之下，货币政策与财政政策开始有了松动的空间，启动投资恢复经济增长的情况将再度出现。在“冬季”布局敏感性行业将获得战略性机遇：如房地产、银行、机械、钢材、水泥等。

　　对于2008年下半年的A股市场而言，国金证券认为目前距离估值的“安全地面”已经比较接近，虽然沪深300的盈利预期由26％下调到21％，但按照估值测算沪深300在2500点至2600点之间，依然具有较强支撑，这一区域距离目前估值水平大致有向下10％左右的空间。