华尔街又响“救市”声

　　美国财政部及美联储周日公布全面及史无前例的措施，向两大房贷机构房利美及房贷美提供融资，以及可以买进两家公司的股票。虽然有关措施仍需要取得国会的批准，但毫无疑问，美国政府“救市”的举措坚决而又及时，诚如美财长保尔森所表态的那样：“两家房贷机构对楼市的支持是非常重要，尤其当美国楼市正经历调整期。

　　房利美和房贷美是美国最大的两家房贷机构，目前传出了“无力还债”的财务危机，股价在一周内跌了约一半，并导致市场总体下调，影响累及美元汇价亦走软。据统计，房利美和房贷美两者所持有或担保之按揭信贷价值达到5万亿美元，约为全美国按揭信贷总值的一半，在美国次级贷款市场占七成份额。目前美国公债总额不足10万亿美元，GDP则为14万亿美元。房利美和房贷美若是破产，将使得美元以至美国金融体系及经济濒临崩溃，由此产生的影响必将是灾难性的。这可以说是美国次贷危机爆发以来的又一次冲击波，由此可见，先前市场关于次贷危机“最坏时刻已过去”的乐观论调可以休矣。

　　众所周知，美国次贷危机最主要的原因，就是由于美联储持续升息和楼市的持续降温，使得大部分信用欠佳、还款能力差的客户出现大量违约，导致银行贷款受损乃至业绩受到影响。美国加州银行（IMB）近日宣布破产，虽然导火索是由于客户的挤提，但其根本原因还在于楼价下跌和断供按揭金额的不断上升，导致IMB出现巨额亏损。目前其业务已经转托给美国联邦存款保险公司（FDIC）继续营运。这是在美国政府监管下而破产的最大型存贷款银行，也是美国历史上第二大倒闭的金融机构。

　　美国以消费信贷拉动经济增长的模式，主要就是将房屋增值视为储蓄，并套用房屋增值借贷以维持消费。从某种意义上看，美国经济从冷转暖的主要标志，就是楼市的冷暖。所以，楼市已经成为美国乃至全球经济的风向标。而美国楼市经历“寒冬”已经持续一年半时间，美国商务部公布的数据显示，去年美国的新房销售量为77.4万套，比上一年大降26.4%，创历史最大降幅。其中去年12月，美国新房销售中间价为每套21.92万美元，比前一个月下降10.9%，为过去37年来最大的同比降幅。而据花旗银行预计，美国房地产要到明年年底才会回暖。所以，美国总统布什最近说，目前美国正处于“经济艰难时期”。

　　记得今年3月上旬，美联储宣布将扩大证券借贷项目，向其一级交易商出借最多2000亿美元的国债。美联储并表示将与欧洲央行、瑞士央行的临时性互惠货币安排的规模提高。与此同时，欧洲央行、瑞士央行、英国央行、加拿大央行也纷纷推出向金融市场注资举措，以缓解流动性压力，从而刺激了欧美股市的回暖。这与此次的做法可谓一脉相承，即所谓美国式“救市”的三“T”原则，及时（timely）、有针对性（targeted）和临时的（temporary）。其中及时是非常关键的。这对于我们金融监管部门来说，也许不无启发。