证监会：大小非减持并非股市下跌主因

　　证监会将“堵漏”大小非借助中介机构化整为零减持行为，解禁和减持数据将定期公布

　　陆媛

　　大小非解禁后的减持行为给证券市场到底带来了多大冲击？证监会昨天首次以明确的数据统计称，大小非并非想象中的洪水猛兽，真正改变市场走势的关键原因，在于市场内在规律和国内外经济环境改变所带来的估值变化。

　　证监会表示，自2006年6月1日至今，沪深股市因股改而产生的限售股总计4572亿股，已经解禁的有842亿股，占18%，其中已经减持的股份有250亿股，占已解禁股份的29.67%。从绝对数量和总体占比来看，减持行为并不如市场所想的成为突出矛盾。

　　基于上述数据分析，证监会称，大小非减持行为并非导致市场下跌的主要原因，也不是股改后遗症；股改是成功的，市场各方应抛弃股权分置旧思维，重新理解资本市场规则。证监会并反驳了一些学者要求继续锁定大小非限售期10年、给大小非“加第二把锁”等观点。

　　实际减持量较小

　　从昨天开始，股改形成的限售股解禁和减持数据将每月上旬定期公布一次，投资者可到中国证券登记结算有限公司网站的统计月报一项中查询。

　　值得注意的是，此项披露为事后披露而非预先披露，即大小非减持后一段时间内将披露数据。证监会表示，目前很难要求限售股股东作更为详细的预披露。处于大宗交易平台上的减持行为将作更多的透明性披露，对于大小非借助中介机构化整为零减持的这一漏洞，证监会人士昨日公开表示将会“堵漏洞”。对于以前针对大小非出台的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，证监会表示要评估、梳理一下，看看有何需要修改完善之处。

　　此前有许多金融机构各自统计了股改限售股的数据。

　　证监会人士昨日表示，市场上各家机构的统计口径都不一致，从现在开始，监管部门将增强大小非减持数据的透明度，意在统一认识，消除分歧，把握主流思路，“正口径以正视听”。

　　8月份和10月份将迎来大小非解禁的高峰期，大小非获得解禁后是否会真正实施减持行为？谁跑得更快？证监会上述人士从大小非的心理层面和实际行为特征方面作了分析。

　　首先对于大小非减持的行为特征，他认为：“前几个月的数据，大非已经减持的约占解禁比例的20%，小非约占40%。当市场上涨的时候，减持意愿会稍微地增加，当市场下跌的时候，减持意愿会稍微地降低。控股股东减持较少，而减持欲望最强的是小非。”

　　接下来他从实际减持数据作了分析。“6月份当月大小非减持4.51亿股，按照平均股价10元钱算，交易量约为50亿元，而每天市场平均成交量1000亿元，总体来说，当月减持市值也就不到市场总交易量的1%，所以实际冲击力是不大的，没有大家想象中的那么大。”

　　如果进一步将大小非实际减持数据放到整个限售股层面上看，会发现总体比例将越来越小，上述人士表示，迄今有250亿股股改限售股减持，而包括新股首发、增发形成的各类限售股总计有1.4万亿股。

　　股市下跌主因是基本面

　　根据上述量化分析，证监会官员认为大小非减持行为导致股市下跌这一观点是不成立的，真正的下跌原因在于市场内在规律和国内外经济基本面的影响，“市场去年涨了这么多，从证券市场运行内在规律来看是有回调的要求，另外，境内外经济的趋势也影响了基本面不明朗，市场估值随之发生了变化。”

　　瑞银证券研究部主管梁忠上周二接受《第一财经日报》采访时也表示，真正导致中国股市下跌的原因在于近一轮宏观经济周期高峰已过，美国次贷危机使得我国内外部经济环境不乐观并存在诸多不确定性，而大小非减持并非主要原因。

　　对于供求平衡问题对市场的影响有多大，证监会人士表示这不是第一位的，估值的变化才是第一位的。“国多财则远者来，市场治理好了，估值有吸引力，无论多遥远，国际投资者也会来A股投资。”上述人士引用管子的《牧民》篇中名言说道。

　　在接受本报采访时，吴晓求、刘纪鹏等当年参与股改制度设计的学者认为股改总体成功，但存在大小非“锁一爬二”制度设计上的后遗症。

　　有些学者进一步反思股改说，当时非流通股应立即流通，或者应要求延长锁定期到10年，也有学者认为大小非历史持股成本低，因此要求征收大小非所减持股份获利部分的高额资本利得税，以制约大小非流通速度，减弱其减持行为对股市的压力。

　　对于上述观点，证监会人士昨日反驳说，这些都是错误的看法，都是股权分置时代的旧思维，应予以抛弃。

　　“千辛万苦地把股改搞定了，怎么又要锁定10年呢，这难道不是历史的倒退吗？明明通过对价的形式两类股东协商方案投票决定都承诺流通了，现在还要再给大小非加第二把锁、拆了墙还要建个篱笆挡一挡，如此管理层说话还可算数？仅对大小非获利征收资本利得税，不对其他股东征收，请问依据何在，市场的公平性又何在呢？”他表示，“我们应该往前看，市场发展给我们提出了新问题，还有很多不适合全流通时代的制度等待我们去改革，我们不要再倒退回去了。”