赔付率激增 美最大按揭保险商拒收华尔街保单

　　盛夏季节，美国按揭保险商却已感受冬寒。

　　7月17日，美国按揭贷款保险市场位居第一的MGIC(Mortgage Guaranty Insurance Co.，NYSE：MTG)爆出第二季度亏损979万美元(合每股79美分)，较去年同期767万美元的净利润(合每股93美分)缩水228%。

　　此前5月，美国另外一家按揭保险商Triad Guaranty Inc。(Nasdaq：TGIC)也宣布了2008年第一季度净亏损150万美元。

　　除MGIC和Triad Guaranty外，活跃在美国按揭保险行业的还包括PMI Group Inc.(PMI)、Radian Group Inc(RDN)、美国国际集团(AIG)旗下按揭保险子公司AIG United Guaranty、Genworth Financial、Old Republic International(ORI)等。

　　“过去一年，由于(至少也是部分由于)美国房地产市场的低迷，上述所有的按揭保险商都经历了财务损失。”7月22日，美国第二大按揭保险商PMI副总裁汤姆?塔格特(Tom Taggart)在接受本报采访时表示。

　　随着美国住房市场的持续恶化，按揭保险商承保的业务正面临越来愈多的索赔负担。

　　MGIC赔付率激增

　　6月30日，美国按揭保险商协会(MICA)宣布，今年5月拖欠贷款67967笔，相比2007年5月的45986笔，同比激增48%。

　　诸如MGIC、PMI这类按揭保险商，主要为那些无法支付20%首付款的购房者服务，一般贷款发放机构都希望这些购房者购买“按揭保险”，因为一旦他们无法履行还款义务，按揭保险商将负责偿还一部分贷款，通常是贷款额的25%-35%。

　　去年以来，由于美国房地产市场的流动性不足，购房者已经很难进行再融资活动，贷款机构亦无法通过拍卖作被抵押的房产来收回贷款，迫使按揭保险商不得不自掏腰包弥补贷款机构的损失。

　　在此背景下，按揭保险商面临大量的违约贷款。国际评级机构惠誉(Fitch Ratings)曾在6月初宣布下调MGIC和PMI评级，并警告称按揭保险业未来两年利润仍面临很大压力。

　　这一预言正慢慢实现。

　　MGIC最新财报显示，一年以来该公司面临的贷款违约率持续上升。

　　历史数据显示，从2007年上半年开始，MGIC的贷款违约率便呈现单边上升趋势，若不包括大宗贷款，则此后每半年的贷款违约率分别为3.95%、4.99%至今年二季度的6.02%。2008年第二季度，该公司遭遇的违约贷款比例由上年同期的3.95%增至6.02%；若包括大宗贷款，违约比例由6.11%增至8.60%。

　　相应的，MGIC的赔付率从2007年第二财季起陡增。2007年前二季度的赔付率依次为60.8%以及76.7%，但第三季度增加至187.5%，并在2007年底达到历史性的400.6%。进入2008年，MGIC的赔付率仍居高不下，前两季度分别为200.2%和196.4%。

　　MGIC承受越来越多的保险索赔负担，从而使其可用资产不断被削弱。

　　2月，MGIC一度因为资本金不足而被惠誉提出降级警告，不得不发行股票融资以提高资本充足率。根据其3月底上交给美国证券交易委员会(SEC)的文件显示，公司通过发行4290万股普通股，获得融资4.83亿美元；并通过发行收益率为9%于2063年到期的可转换次级债券获得3.65亿美元融资。

　　MGIC的董事会主席兼首席执行官柯特?S?库弗(Curt S。　Culver)在第二季度财报发布时称，低迷的房产市场和疲软的经济，导致贷款违约率和赎回权丧失率维持较高水平，这些因素对公司的财务状况造成影响。

　　“我们预期贷款违约率将在今年年底或是明年第一季度有所下降。”柯特?S?库弗对投资者表示。

　　做最保守的参与者

　　“MGIC将提高承保标准。”柯特7月17日强调。

　　柯特重申，MGIC在过去一年中已经“显著调整”了其承保类型，其中一个变化是今年二季度不再承保华尔街的大宗交易，即不再为打包为证券的贷款提供保险。他认为此举有利于提高保险业务的质量，降低风险。

　　受此影响，MGIC的当季新保险业务总额明显下降，二季度新保险总额为140亿美元，少于第一季度的191亿美元，亦低于2007年同期的190亿美元。

　　此外，对部分房产受冲击较大的市场，如在加利福尼亚和佛罗里达州，MGIC表示将提高操作标准，包括要求更高的信用评分以及支付更高的首付款比例，在这些州的城市地区，MGIC将不再对购房首付款不足总房款5%的按揭贷款购房者提供保险。

　　下一步，MGIC计划提高保费提取比例。从今年8月起，公司将对首付10%、30年期固定利率的贷款，每年收取贷款余额作为保费的比例由0.67%提高到0.75%。

　　不仅是MGIC，其他的按揭保险商也通过一些方法提高了承保门槛，如今，按揭保险商通常要求购房者至少支付10%的首付款，而以前的标准或许只要求3%至5%。

　　6月底，Triad Guaranty在与纽约私人股权公司Lightyear Capital LLC合作成立新保险公司的计划破裂后，就宣布停止出售新保单，采取“期满终止”的做法，即支付未来所有的索赔金额直至所有保单到期。此外，其宣布放弃在加拿大的业务。Radian Group　则在本月初宣布任命新的按揭保险部门总裁，旨在重塑投资者信心。

　　“PMI使用多种工具来管理保险资产风险。其中最主要的就是美国房价风险指数(U.S. Home Price Risk Inde)，通过对全美381个地区进行调查，帮助PMI来评估按揭保险的风险，减少我们在风险较大地区的业务。”PMI副总裁汤姆向本报介绍。但他坦言，由于地域因素，“我们无法精准地预告房价下跌的速度和程度”。

　　不过，有分析人士担心，更高的要求可能会抑制购房需求，延缓房地产市场的复苏。但在按揭保险商看来，这是长期策略的必要举措。

　　MGIC发言人迈克?齐默曼(Michael Zimmerman)在接受《华尔街日报》采访时表示，公司迄今为止失去的业务都是不想继续承保的业务；地产从业者的长远目标不应只是偿付能力，还要注重可持续性。

　　“任何方针的变化或是定价的修改，都是为了满足有高抵押贷款与房屋价值比率　(loan-to-value)要求的借款者，向他们持续提供住房机会。”PMI副总裁汤姆表示。