大宗商品经历大回调 短期调整或难改长期牛市

上个月以来CRB指数大幅波动

　　　以原油为代表，今年7月份以来国际大宗商品出现集体回调，波动范围之广、幅度之深较为罕见。衡量大宗商品走势的CRB指数本月以来跌去7.25%，波动幅度更是逾一成。分析人士认为，大宗商品自2007年以来积累显著涨幅，从而产生回调需求；另一方面，作为市场风向标的原油近期出现剧烈震荡，从而带动大宗商品整体表现出以大跌为特征的调整。从长期来说，由于次贷危机及其引发的信贷和金融困境不会在短期内结束，全球经济面临增速减缓和通胀加剧的风险，大宗商品的牛市将至少延续到2010年。

　　大宗商品集体回调

　　7月11日，纽约8月份交货的轻质低硫原油价格在盘中触及每桶147.27美元的历史高位后，终盘回落至145.08美元。7月14日，尽管未能再创新高，但原油仍创下145.18美元的收盘价新高。

　　正当市场预测原油将突破150美元关口之时，包括需求预期降低、库存出乎意料增加以及热带风暴“多莉”可能避过墨西哥湾主要产油区等一系列利空最终造就了原油市场暴跌。从月初至记者发稿时，油价已经下跌9.42%，波动幅度更是超过16%。7月15-18日，纽约商品交易所主力原油期货在4个交易日内重挫16美元/桶，下跌幅度超过10%，其中前三个交易日分别大幅下跌6.44/桶、4.14/桶和5.31美元/桶，为史上罕见。7月15日更在短时间内暴跌9.26美元/桶，创下1991年1月17日以来的最大盘中跌幅。

　　在原油遭遇大跌的同时，以铜为代表的基本金属、以玉米和大豆为代表的农产品以及以黄金为代表的贵金属市场，也无一例外出现大幅回调。记者初步估算，自7月1日以来，芝加哥期货交易所（ＣＢＯＴ）玉米和大豆期货分别跌去23.47%和13.05%，波动幅度各达36.96%和19.32%。黄金波动幅度也超过8个百分点。在原油大跌的７月１５日至２２日，玉米９月合约同步大跌９０美分，跌幅为１４％。自ＣＢＯＴ玉米９月合约６月２６日创下每蒲式耳７．７９美元的历史天价以来，在随后的３周多时间里，该合约几乎自由落体般直线滑坠至７月２２日收盘时的５．７３５美元，自历史高点回落２．０５５美元，跌幅逾２５％，创下自３月２７日以来的新低。

　　长期牛市不改

　　“大宗商品市场出现如此回调并非偶然，”经易期货邱菡仪指出，弱势美元以及供需方面的风吹草动都被投机资金利用，从而推动原油等大宗商品自2007年以来出现了脱离基本面支撑的大涨，从某种意义上说，虚高的价格在刚开始就埋下了回调的种子。

　　就原油而言，2007年国际石油价格持续高涨，基本面因素的作用不可忽视，即供需平衡偏紧的局面是决定油价走高的根本原因，而美元贬值则是推动油价运行的主要动力；然而进入2008年以来，原油价格的上涨已经逐渐超越了基本面因素，也不能完全由美元贬值来解释，这种美元贬值带来的超调作用，以投机资金疯狂炒作的形式，大幅度推升油价并引燃其他大宗商品涨势。然而大幅上涨过后，美欧日经济普遍出现降温趋势，引发了市场对于原油需求可能大幅下降的猜测。布什宣布解除近海开采石油禁令也起到一定作用，影响投资者心理，从而导致油价直线回落。

　　由于高油价以及经济下滑的双重打击动摇了原油市场的供求关系，有专业人士认为，价格本身所具有的自我调节机制可能成为刺破泡沫的重要因素。不仅如此，对油价推波助澜的市场投机行为正面临管理层的严厉监管，尤其是如果限制大型指数基金介入原油市场的议案获得通过，其对市场资金面的打击可想而知。

　　受上述利空因素影响，原油市场自今年６月下旬以来波动幅度明显加大，单个交易日内油价飙升或者回落超过５美元的情况频繁出现。分析人士认为，油价在经历了多年的持续飙升后目前已进入一个高位敏感区，这一情况正在造成国际原油市场动荡加剧。“现在原油期货市场的投资者正处于一个‘草木皆兵’的状态，任何重大消息都会导致油价剧烈震荡。”

　　作为商品走势风向标，油价涨跌对农产品市场也有影响。新湖期货分析师吴秋娟认为，7月份以来，随着美国中西部地区天气的好转，农作物生长优良率上升，市场逐渐削减前期因为洪水所构筑的风险升水。CBOT大豆、玉米以及小麦市场纷纷出现回调走势。

　　信达证券研究员郭荆璞指出，此次原油价格的大幅下挫只是市场价格向基本面的暂时回归。由于次贷危机及其引发的信贷和金融困境不会在短期内结束，全球经济面临着增速减缓和通胀加剧的风险，低价原油的时代已经终结，大宗商品的牛市将至少延续到2010年。

　　国际大宗商品出现集体回调，衡量大宗商品走势的CRB指数本月以来跌去7.25%。IC图片 制图/杨红

　　主要国际大宗商品波动幅度比较（7月1日－22日）

　　品种（连续合约） 涨跌（％） 波幅（％）

　　ＮＹＭＥＸ原油 －１１．００ １６．４５

　　ＬＭＥ３月铜 －４．６３ １１．３３

　　ＣＢＯＴ大豆 －１１．７２ １９．３２

　　ＣＢＯＴ玉米 －２１．７７ ３３．６５

　　ＣＯＭＥＸ黄金 １．８９ ８．３９

　　制表/胡东林