“稳市”已现端倪 市场估值更趋合理

　　　进入７月以来，在截至２５日的１９个交易日里，上证综指仅在７月７日出现过４％以上的涨跌幅，涨跌幅度小于２％的交易日有１１个。期间沪指最高点和最低点分别为２９５２点和２５６６点，震荡区间不足４００点。

　　与过去几个月动辄５％以上的暴涨暴跌相比，Ａ股市场正在显现出震荡减缓、振幅减小的“稳市”形态。

　　银华领先策略基金况群峰认为，比照２００８年上市公司的预期盈利来计算，目前沪深３００指数成分股的平均估值只有１５倍到１７倍，与市场较为低迷的２００５年接近，处于“合理偏低估”的水平。对比海外市场，这个估值也与美国股市历史上的平均市盈率水平接近。

　　“Ａ－Ｈ股”的溢价水平是许多机构判断Ａ股估值的指标之一。上投摩根基金管理有限公司投资总监孙延群认为，目前Ａ股市场溢价率已经回落至２０％左右，接近２００６年底的水平，一些个股甚至出现了“Ａ－Ｈ股”的“倒挂”，这表明Ａ股长期投资价值已经逐步显现。

　　况群峰也表示，目前“Ａ＋Ｈ”的总体溢价水平并不高，银行、保险、水泥、铁路建设等板块的一些Ａ股已经出现与Ｈ股“同股同价”，甚至低于Ｈ股价格的情况。“这意味着Ａ股市场的整体估值水平和国际对比已经下降到合理的区间，”况群峰说。

　　申银万国证券研究所分析师桂浩明认为，“经过连续的下跌之后，Ａ股的泡沫已经被大量挤出，相当多的个股估值合理，某种程度上甚至比海外成熟市场还要低。”

　　近日，全国人大财经委公布了对今年前５个月国家经济形势分析报告，提到在坚持稳健的财政政策和从紧的货币政策同时，要防止经济出现惯性回落和回调幅度过深，适时适度地调整政策的力度和导向。

　　桂浩明认为，这一报告体现了决策层对宏观经济的思考，“仔细阅读这份报告，可以澄清许多疑问，同时也在很大程度上化解了对未来经济发展的担忧。”

　　实际上，尽管面临国际国内尚存的许多不确定性，回归合理估值水平的Ａ股市场仍逐渐显示出其极强的吸引力。

　　震荡筑底的Ａ股市场已经吸引了众多海外资本的注意。韩国保德信投资与证券有限公司近日宣布，在保德信资产运用株式会社获得中国内地合格境内机构投资者资格后，将面向个人和机构投资者发行其首只基金。

　　“下半年中国经济减速的空间有限，无论从ＣＰＩ、油价还是企业盈利，最坏的时候正在过去，”上投摩根基金管理有限公司研究副总监许运凯评价说，在监管层出台相关减持政策后，数十家上市公司主动设置减持锁定期，在维护市场的同时，还体现了“产业资本对于目前估值的高度认同”。

　　在不确定性难以消除的背景下，或许没有人能准确预言沪深股指的涨跌。但在许多机构眼中，震荡中的Ａ股已经开始显现其诱人的“结构性机会”。

　　英国施罗德集团全球和国际股票部主管维珍妮·麦森纽表示，一些定价合理、成长性良好、具有比较竞争优势的公司，可能会因为短期内看不到发展前景而被市场“错杀”。“与整体大牛市相比，‘结构性机会’可能不容易引起投资人的注意，但更值得挖掘。”

　　上投摩根投资总监孙延群透露，未来公司旗下基金运作的行业配置将围绕三条主线：稳定增长的消费与服务业、通胀受益的大能源板块、整合受益的先进制造业。

　　正在发行的银华领先策略基金，也将目光投向了这种“结构性机会”。况群峰表示，未来半年中，消费防御、投资与政府主导建设、汇率持续升值下的产业升级和高企能源价格四大主题带来的投资机会最值得关注。