券商自营业务风险大幅释放

　　震荡市况下券商生存报告系列之六

　　本报记者 陈劲 深圳报道

　　自券商综合治理以来，券商的风控意识加强，其能够将自营规模自我控制在政策的允许范围之内。同时，今年上半年自营规模快速萎缩、权益类证券占比迅速下降，也表明自营风险已经大幅度释放。目前看来，券商自营尚不会引发行业性危机。

　　规模未超净资产两成

　　据了解，今年早些时候的数据显示，证券公司的自营规模控制得很好，在最高点，规模也只占到了其净资产的20%。如果按照年初证券行业6000亿元净资产规模计算，券商自营规模应在1200亿元左右。

　　这样看来，券商自营的规模并不大，业内人士对此指出，这应该是之前券商在自营业务上吃过大亏，他们现在长了记性，疮疤好了，但还没有忘记痛。

　　而在券商综合治理期间的摸底数据的确令人触目惊心。2003年底，全国132家证券公司总计挪用客户交易结算资金640亿元，挪用经纪客户债券165亿元，违规理财1822亿元，账外经营1050亿元。此外，在全国1000多家上市公司中，券商超比例持股的“庄股”有99只。4年熊市全行业累计亏损831亿元。与上述巨大的亏空相比，2003年底所有券商的净资产仅620亿元，2005年6月降至最低点，仅386亿元。

　　“历经生死磨难的证券公司，对于自营业务的风险自然会有最为深刻的认识。”上述人士表示。

　　同时，相关监管法律法规的完善，亦让证券公司有了自我控制自营规模的具体行动准则。有券商财务人员指出，有了这些明确的风险控制指标，使得证券公司更易于控制自营业务的风险。

　　还有，监管部门监管效率和权威的提高，也让券商不敢妄自越雷池半步。据悉，针对证券公司的评价与分类机制，对于提高证券公司的风险管理能力起到了立竿见影的效果。某证券公司总裁分析认为，首先，证券公司缴纳投资者保护基金的标准要按照分类结果来确定，级别越低缴纳的比例就越高；其次，分类监管将分类结果作为确定新业务、新产品试点范围和推广顺序的依据，对不同资质的公司实行不同的业务许可，支持优质公司在风险可测、可控、可承受的前提下拓展业务空间，试点创新业务，而丧失业务上的先发优势是实实在在的损失；还有，扣分降级之后，公司信誉遭受严重打击，这是有钱都买不回来的。

　　自营风险逐步释放

　　虽然证券公司整体的自营规模控制得较好，但不容忽视的是，在当前的市场环境下，券商自营业务的确对券商的业绩带来较大的负面影响。

　　据国泰君安梁静的统计，上半年，45家银行间市场成员券商共实现投资业务净收入（投资收益+公允价值变动）24亿元，较去年同期自营差价收入下降84.4%。其中，有26家券商投资业务出现亏损。

　　测算表明，在投资业务的4大收入来源中，仅有子公司投资收益获取了正的收益，其余的3大收入来源都明显下降。特别是二级市场整体收益率为-48%，不仅使得交易性金融资产投资收益减少，而且也使得新股申购收益下降以及对基金公司投资收益萎缩。而创设的权证全部提前注销也使得投资业务收入低于预期。

　　不过梁静同时指出，另一方面看，由于金融资产市值大幅度缩水以及主动性地收缩权益证券的规模，券商的权益性自营规模已经大幅萎缩，这也使得自营风险普遍进一步释放。

　　统计显示，今年6月末，45家券商自营规模为742亿，较2007年末下降37.9%，在净资产中占比由62.9%迅速下降到46.5%。按照32家可比券商披露的自营结构来看，6月末持有的权益类证券规模为177亿元，较去年末下降55.1%，权益类证券规模占持有证券规模的比例由69.2%下降到38.1%。

　　更有分析师指出，我国A股在经历接近50%的跌幅后，其估值水平已经接近合理，在宏观经济没有出现硬着陆的情况下，未来股指继续下挫的空间有限，而且经过此次惨烈下跌，大部分券商已经主动控制投资规模，调整投资结构，部分经营稳健的公司自营业务未来有望企稳。