券商自营大溃败昔日功臣变祸首

　　根据中国证券业协会公布的2007年财务数据，106家券商中自营业务（投资收益+公允价值）收入占到了营业收入的30%，成为继经纪业务之外券商业绩飙升的“二号功臣”。

　　然而今年券商自营业务风光不再。

　　自营成为券商业绩分化主因

　　东方证券分析师阚路表示，由于2008年一季度经纪业务成交量同比仍实现增长，券商利润分化的主要原因将取决于各券商自营风险控制能力差异以及浮盈释放力度大小。

　　阚路指出，指数大幅下挫给证券公司自营业务的负面影响已经非常明显。根据上市公司一季报的披露，上市券商一季报公允价值变动净收益均录得负数，部分券商投资净收益依靠浮盈释放保持较高水平，但浮盈释放并不是可持续因素，公允价值下跌以及浮盈减少将使得券商全年自营业务收益都不乐观。

　　从券商一季报看，上市券商中仅中信和国金自营业务在一季度同比出现了增长，其余六家券商自营收入同比均出现不同幅度下滑，8家券商自营业务收入合计同比下降49％。自营业务规模则相对稳定，8家券商自营规模合计下滑7.9%。券商自营资产结构中仍大部分为权益类投资，对股票市场走势的依赖度高，波动性较强。

　　光大证券行业分析师沈维指出，自股票市场2006 年持续走牛以来，券商自营收入主要依靠直接投资股票赚取的利润，而这个又取决于自营业务规模和自营投资收益率，投资收益率则与股票市场涨跌幅度直接相关。

　　天相投资行业分析师张春雷也指出，自营风格稳健型券商业绩波动较小。截至2008年6月23日市场平均收益率约为-47.54%，以交易性金融资产/可供出售金融资产的比值为自营业务风格系数，风格系数越小说明券商自营业务越稳健，在盘整或下跌的行情中数据表明业绩波动越小。

　　自营业务风险凸显

　　“只有退潮时，才知道谁在裸泳。”某券商自营部总经理用巴菲特的这句名言评价业内同行。据其介绍，加上打新收益和权证创设收入，他们公司的自营盘是业内为数不多的盈利账户之一。

　　这位自营部总经理说，去年很多牛气冲冲的公司今年都不再吱声了，原因就在于只要在玩二级市场，就没有券商能幸免于难。

　　深圳某券商分管自营的副总裁对记者说，今年上半年都是白忙乎。根据该公司的考核规定，公司采用的“绝对值考核法”，只要自营账户为负数，自营部所有人的奖金都是零。据其介绍，他们公司由于较早地控制了仓位，自营盘的跌幅不仅远远低于大盘，比照基金的净值也要理想得多。

　　据这位券商副总裁讲，去年在券商业绩飙升中立下汗马功劳的自营部，今年却将成为券商业绩大幅下滑的“罪魁祸首”。根据本报调查，今年上半年由于券商自营导致全行业的亏损面将超过20%，部分惯于“手法凶猛”的券商自营亏损可能超过基金，跌幅超过50%。

　　光大证券行业分析师沈维表示，在股指回落投资收益率大幅下滑背景下，券商业务风险将再次凸显。