重视非正常因素 找准股市政策切入点

　　重视非正常因素 找准股市政策切入点

　　??专访中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军教授

　　□ 本报记者 朱宝琛

　　“我国股市从去年10月份上证综指6000多点跌到目前的2700?2800点，有一些正常因素，同时也存在一些不正常因素。

”中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军接受《证券日报》记者专访时表示。他解释说，所谓正常的因素就是符合经济发展规律、符合市场发展规律的一些因素，而不正常的因素就是和这些规律不一致的地方。

　　正常和非正常因素结合促成市场暴跌

　　赵锡军认为正常因素主要有两个方面。第一是技术性因素，市场在每次上升之后都会有正常的技术性调整。不过，他又说，“按照以往惯例，不会有这么深度的调整。

　　第二个是经济形势变化的因素。无论国际国内的经济形势，今年和去年都有了很大的变化。 此外，宏观经济环境的变化还会带来一系列政策的变化。我国货币政策从去年初的稳健到适度从紧再到如今的从紧，都会影响到股票市场。“此外，美国次贷危机带来的经济增长放缓、需求下降，也会影响到我国一些企业的出口。这都会在股市中反映出来。”

　　关于非正常因素，赵锡军认为，首先是从今年开始的解禁股减持，影响市场的供需平衡以及股票价格的变化。

　　第二个非正常因素是大量新的投资者入市。“投资者数量在短时期内剧增，不属于正常投资的扩大。”赵锡军说，这些新投资者有个很大的特点，就是投资经验不足、对风险认识不足、对市场走势把握不足，因此容易出现非理性投资行为。

　　第三个非正常因素是资金的进入。去年以来，为数不少的投机资金入市。它们故意利用投资者不成熟、不理智的一面，利用经济发展过程中的一些可以利用的因素，来误导舆论、诱导投资者，为自己短期操作谋利。

　　“这些正常因素和非正常因素结合在一起，促使市场暴涨暴跌。”赵锡军说。

　　找到政策实施与投资者反应的切合点

　　“我一直主张这个市场是投资者的市场，是上市公司的市场，政府的职责是为市场的运行提供稳定的、公开的、公平的交易环境、投资环境。”赵锡军说。

　　他解释，当市场出现不公平、不公开、不公正的情况时，政府就要想办法来解决。但并不是说要政府来决定股票市场的指数是多少，股票价格是多少，“这个不是政府的职责，而是买卖双方达成的交易结果。”而双方达成什么样交易结果都无所谓，但有一点，就是要公正。不能一方欺骗另一方，或者说是一方用自己的优势来压另一方。

　　现在，一些投资者要求政府救市，要政府把股票价格推到多高，这种理解都是不现实的。政府只是起到一个监督的作用。

　　不过，赵锡军也指出，国有股实际的或者名义上的持有者，可以采取一些措施来影响股份的持有或者买卖。“市场监管部门和国有资产管理者要相互配合，维持市场供求的平衡，维护交易环境的公开、公平、公正，这是政府可以做的，可以多做一点。”

　　对于采取何种措施稳定市场、稳定投资者的预期，赵锡军认为主要取决于两点：第一是政策如何出台；第二是投资者怎样反应。“我觉得更重要的是，能否找到政策实施与投资者反应相一致的切合点，是政策发挥正向作用的关键。如此，投资者才能做出一个比较客观、正确的决策，市场才能够趋于稳定。”他说。

　　系统性改革五点看法

　　对于我国资本市场的制度性建设，赵锡军谈了五点看法：

　　首先，从系统性角度来讲，产品应该要更丰富一点，层次要更多一些，创新要更多一些。

　　其次，IPO定价应更市场化一点。在证监会和交易所关系的把握上，同样要更市场化一点。

　　第三，自律机构的作用应该加强。包括交易所和证券业协会的作用。

　　第四，和证券市场相关的社会矛盾的调节机制要建立起来，包括建立司法体系。

　　此外，要提高投资者的组织性。对于加强投资者的组织性、专业性、抗风险能力，赵锡军表示，“只有改变了投资模式，才能有质的飞跃；一个资本市场的提升发展，最根本的是投资者的提升。”