商品市场：寒流还是冬季来临？

　　过去一个多月时间，商品价格的变化可以用“飞流直下三千尺”来形容，原油、黄金、金属、农产品等大宗商品价格均从6、7月份的高点跌落20％以上，有的甚至达到30％。如此巨大的变化，缘于支撑商品市场的“天”和“地”的改变。

　　说商品市场的“天”变了，那是因为商品市场的外部宏观经济环境发生了质变。过去一个月中，商品价格逆转的最基本原因来自于全球经济的衰退以及中国经济减速所导致的需求减少。其实，经济衰退早在一年前就随着“次贷危机”而发生了，但其对商品的影响，直到如今才“量变到质变”地体现出来。这一体现的过程在中国遵循着：“经济过快增长??通货膨胀??经济减速??通胀破灭”的渐进顺序。在美国则遵循着：“信贷膨胀刺激经济增长??通货膨胀??信贷危机导致经济衰退??通胀破灭”的渐进顺序。从经济衰退到通胀破灭的过程是我们刚刚经历的，也是最为复杂的，经济衰退初期，也就是过去一年里，通胀愈演愈烈，而通胀加剧又会加快经济的衰退，进而抑制商品需求，并直接导致通胀到目前的根本破灭。

　　毋庸置疑，这里面最重要的是市场参与群体对经济心理预期的变化。就全球经济而言，当前市场认为它可能陷入难以忍受的衰退，有人预言它将是一种长时期的、深度的、大面积的衰退，前美联储主席格林斯潘更是将其定性为百年一遇的衰退。而就中国经济来说，A股的一跌再跌，用现实一步一步地粉碎了市场对中国经济“独秀”于世界的天真梦想。中国GDP从1999年的低于8％，稳步增长到2008的接近12％，整整十年的增长之后，市场开始怀疑，中国是不是要进入一个经济减速的新周期。中国经济处于经济转型与周期性回调的双因素叠加阶段，国际性“瓶颈”供给硬约束和出口需求的有限约束是本轮经济回调的重要成因，带来的一个结果就是本轮经济调整的长度和幅度都将加大。而能够推动中国经济的最为重要的农村需求，由于种种条件的限制，要等到中国的下一轮景气周期到来的时候才能启动。

　　说商品的“地”变了，那是因为热钱开始涌出商品市场。从一个月前的赤膊热拼，到如今的争相退出，基金在商品市场的表现真是让人瞠目结舌。农产品市场上，传统基金的净多头寸已经平仓了三分之二，剩下的三分之一仍没有迹象会停止平仓，而原油的基金期货头寸已经实现翻空，等等。众多的个人投资者们也纷纷从商品市场中仓皇出逃。也就是在一个月之前，如果有人告诉你他在做商品，你一定会羡慕他发了财，而一个月以后，如果他还在做商品，你就会为他是不是爆仓捏一把汗了。这就是市场，没有了资金，商品市场也就像无水之鱼了。所以说，商品市场的“地”变了。

　　面对复杂的市场，我们每天都要问自己，这一次是开始还是结束。在所有的商品遭遇了牛市以来最大幅度的暴跌之后，现在我们又要问自己这轮暴跌到底是商品熊市的开始还是结束？其实，我们这么想或者这么说一点意义都没有，除非你在期货上能够拿住一个头寸达到数年之久。

　　但在笔者个人看来，商品牛途确实已经走尽了。就农产品而言，支持农产品牛市的几大基础如今都发生了变化。首先是美元，基金对做多美元的热情开始高涨，一轮中级以上的反弹正在展开。其次是原油，在这样大幅度的下跌后，如果还说它是牛市，就和A股在4000点的时候仍看涨8000点一样盲目。再次是供求关系。全球麦子的供求关系已经逆转；玉米方面，美国农业部预测美国单产达到史无前例的155蒲式耳/英亩；大豆方面，中国大豆在政府政策的引导下，种植面积史无前例地大幅增加。最有趣的是美国，在五六月份一场罕见的特大涝灾之后，美国农业却可能全面获得大丰收，这不能不让我们对美国农作物旺盛的生命力感到折服。

　　每一天都是新的，每一天都是开始也是结束。适者生存，期货投资者永远都必须是“务实派”。在大趋势已经发生逆转的情况下，我们的操作思路一定要发生改变。请记住，期货市场上，盲目坚持自己所谓的“理想”是破产最快捷的途径。中粮期货的董事长吕军说过：如果可以，请远离期货。这句话，对个人投资者来说，非常中肯。(作者系上海青马投资管理公司总经理)