解读后奥运经济:"一保一控"下的宏观经济

　　一、宏调政策适时微调“保发展” 细微调整将带来多少变化？

　　当前，我国宏观调控首要任务已由上半年的“防过热、防通胀”转为“一保一控”(保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨)。中央在宏观调控思路上的微妙变化，对于当前和今后一段时期我国的经济发展将产生直接影响。

　　基于此，财政、货币政策作为两大重要的宏观经济政策所发生的一些新变化，已鲜明体现出“预见性、针对性、灵活性”的政策用意，明显加强了保持经济增长的政策力度。

　　财政部、国家税务总局宣布自8月1日起调整部分纺织品、服装等商品的出口退税率。这是我国自2006年下调企业出口退税率以来的首次回调，也是财税政策维护经济平稳较快发展的重要一步。货币政策在上半年信贷紧缩取得成效的基础上，也出现了微调。央行已提出商业银行在信贷方面可加大对中小企业的支持，对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10%。

　　经济界分析人士认为，增长和通胀之间的两难困局可能将在一定时期内继续存在。下半年，在寻求两者平衡的努力中，国家将更多地把政策着眼点放在结构方面，更多地通过结构性调整来解决问题。例如，扩大国内需求尤其是消费需求，推动产业结构优化升级等。当然，未来的政策还会做出哪些调整，将取决于下一步经济运行的实际状况和变化性因素。

　　二、CPI拐头下行 通胀压力还剩几许？

　　从5月份的7.7%、6月份的7.1%，再到7月份的6.3%，CPI在经历一年的持续攀升和高位运行后，涨幅开始呈现逐月走低的趋势。今年以来，国家加强宏观调控，在生产、流通等领域采取了一系列措施，经济增速适度回落，这又缓解了供求矛盾，有利于抑制物价的过快上涨。同时，在国家出台一系列扶持生猪生产的政策后，猪肉供应也呈现恢复性增长的趋势，猪肉价格稳定下行，对稳定物价也起到了重要作用。

　　虽然7月份CPI低于此前市场预期，但是日前公布的PPI为10%，显示持续高企，因此综合分析看，宏观数据还不足以表明通胀压力已经彻底缓解。CPI的增幅虽然连续走低，但未对市场构成显著提振。对通胀形势还应保持紧密关注，防止通胀反弹。

　　我国资源、能源市场价格倒挂现象已经相当突出，灾区灾后重建方案的启动也将进一步拉动钢筋、水泥等原材料价格的上升，从而近期PPI有可能继续高涨。随着PPI上涨带来的生产成本上升，企业利润空间将进一步被压缩，原材料等成本价格上涨最终将部分转嫁到消费市场，CPI就可能出现报复性反弹。此外，为理顺要素市场价格传导机制，倘若国家对价格管制将逐步放松，CPI后期上涨压力不断增大。

　　因此，物价问题仍然是当前我国经济运行中的最突出矛盾。在保持经济平稳较快发展的同时，应把物价涨幅控制在合理的区间和经济社会发展可承受的范围内。为实现这个目标，必须保持宏观调控政策的连续性和稳定性，同时适时微调，多管齐下、标本兼治，切实抑制物价过快上涨。

　　三、财政收入增速或将放缓 税收政策调整几时行动？

　　据财政部统计，今年上半年国家预算收入完成34808.19亿元，同比增长33.27%，国家预算支出22882.02亿元，同比增长27.69%，收支相抵盈余11926.17亿元。万亿元盈余说明财政充裕，当前国家财政完全具备向国民减税与退税的能力。

　　个税征收应灵活合理

　　事实上，距离上次提高个税起征点不过半年左右时间，提高个税起征点的呼声再次泛起，这一方面源于高企的物价所带来的生活压力，另一方面也与个税起征点的设置基数仍偏低不无关系。有人提出，要真正实现个税税负公平，就应该将个税起征点与居民收入变化、通胀等因素挂钩，按照消费物价指数的涨落，确定应纳税所得额的使用税率和纳税扣除额，实行不同年度浮动的个税起征点制度??这正是专家们所说的“指数化”改革。

　　对中小企业应减税

　　2008年以来，珠三角和长三角不少厂商倒闭。比之于大型国有企业，普通中小企业既无资金、资源、人才和技术优势，更难以得到国家政策的照顾。能源、原材料、劳动力成本上涨的压力，加上融资困难，已经使不少中小企业难以为继。有越来越多的中小企业开始通过民间借贷方式维持发展，这严重扰乱了金融秩序，企业也因此陷入了饮鸩止渴的险境。虽然有专家多次呼吁尽快开设小额贷款公司，允许社区银行与民间银行的试点。但这些配套制度和体制的建立远非一日之功。当下最有效、最现实的做法就是给中小企业减税退税。

　　正如国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松所言，减税不仅可以降低企业转型中的成本，也有利于理顺国民收入分配的关系，同时减税也是增加企业支出、扩大内需的有效手段，这最终将使国家财力得到可持续的增长。

　　相关业内人士认为减税应该有所指向，有所远虑。比如，虽然上半年增值税增幅为22.6%，大大低于企业所得税增幅，但出台减税政策时应注重全局，而不是“哪肥减哪”。另外，减税时还应考虑当前国内、国际经济环境变化情况，通盘考虑可操作性。

　　四、信贷规模“定向”调增 中小企业生存窘境有望缓解

　　中小企业的融资问题越来越受到全社会的关注和重视，一些地方为解决中小企业融资难的问题进行了积极探索，纷纷出台一系列政策措施，并取得一定成效。目前浙江杭州各区小额贷款公司申报工作基本接近尾声，各区县近期将分别召开会议审议小额贷款公司主发起人和其他发起人资格，在区县一级政府审核通过之后，小额贷款公司的成立便指日可待。同时山东、福建、广东等地加大政策支持力度，完善信用担保体系，取得了显著成效。

　　自从年初实施从紧缩货币政策以来，商业银行放贷按季调控，资金本已紧张的小企业首当其冲。根据银监会公布的上半年各类信贷放款数据来看，小企业信贷增长并不理想。一季度仅有3000亿元授予中小企业，比去年同期减少了300亿元。

　　最值得关注的是央行已同意调增2008年度商业银行信贷规模，鉴于小企业融资的主力银行主要是地方金融机构，本次调增采用“区别对待”的方式，对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10%。分析人士表示，“区别对待”政策反应了央行缓解小企业融资难的政策意图。

　　五、国际市场风云变幻 热钱流出影响几何？

　　近期，国家外汇管理局、商务部、海关总署联合颁布实施《出口收结汇联网核查办法》，目的就是加强对贸易的管理。办法明确，相关监管部门将核对企业出口收结汇情况与其海关货物出口情况，以缓解无真实贸易背景的热钱借用贸易渠道流入以及将来可能存在的集中流出的风险。三部门联合出台新政足显国家综合治理热钱问题的决心，也将在一定程度上抑制热钱借贸易入境的势头。

　　7月中旬以来人民币震荡下行，中间价从7月30日开始连续走跌，8月12日报于6.8659，创出了自2005年7月人民币汇率改革以来最大的一波贬值行情。有关专家认为在美元升值预期影响下，中国可能面临一定程度的资本流出。但是另一方面，海关总署公布的数据显示，7月份贸易顺差大幅反弹，以252.8亿美元的规模大大超过市场预期。贸易顺差表现出大幅反弹，又增添了“热钱”动向的扑朔迷离。

　　对于最近股市的下跌，市场上有一种观点认为是国际热钱流出所致，与此相印证的是在国内股市大幅下跌的时候，纽约股市大幅走高。有关专家认为，近日A股的下跌主要是因为对于维稳政策落空转而变成情绪上的失望，国际热钱流出因素虽然可能存在，但对A股市场影响的程度未必有那么重。

　　六、稳定资本市场和房地产市场或成新任务

　　2008年以来，资本市场延续了2007年下半年的调整， A股市场一再跌破心理防线。从资金层面来看，大量集中解禁的大小非一直是市场的担忧，随着市场本身的调整，大小非解禁进一步加剧了市场的波动。对此国家也出台的一些政策，由国资委规范国有股减持到证监会发布指导意见，再到加强规范信息披露，可以看出，管理层是在正视问题，并积极解决大小非给股市带来的短期冲击的。

　　很多业内人士认为，半年以来各地房价增幅出现了回落，表明房地产市场已经为防过热作出了正面积极地反应，但是与此同时，过热房价的回落，又给公众超乎实际的房价暴跌预期，很多人持币待购；银行信贷紧缩，使得房地产开发投资数量和预期受到极大打压，产品供应遭遇严重瓶颈。房地产市场以自身的调整为“防过热”大局作出了应有贡献，而目前“保增长”的大局又可能会赋予房地产市场新的使命，并对房地产市场发展注入新的活力。

　　从国际上看，今年以来国际金融危机频繁，美国次贷危机、越南金融动荡都对经济和金融稳定产生了重要影响。从国内来看，居民金融资产的多元化以及房地产成为国民经济的支柱产业，资本市场和房地产市场对经济和金融稳定的重要性明显提升。这迫使着眼于宏观经济的宏观调控更加关注资产价格的问题。因此也可以预期，在下半年出台宏观政策时，国家也会充分考虑其对房地产市场和资本市场的影响。

　　对此，有关专家表示必须关注资本市场调整可能对实体经济带来的影响。但对于当前资本市场价格的波动要客观看待，不能仅强调当前的下滑而忽视过去的大幅上涨。在某种意义上，房地产市场和股票市场一定程度上都可以说是国民经济的晴雨表，这些行业的调整也反映了整个中国经济周期回落的趋势，以及正在进行的结构调整的转型压力。

　　无论股市还是房地产市场，治本之策还是促进经济的又好又快发展，以及完善资本市场和房地产市场在调整时期显示出来的一些制度的缺陷与不足。不应过多地寄望于短期的救市政策，与其寄望于救市而强化政策市色彩，还不如更多强调治市，通过建立良好的市场发展的环境、保护投资者的合法权益，来促进市场的健康发展。这一逐步形成的共识，预示着股市的政策面正在发生着深刻的变化。