瑞银：信贷增长才是观察中国经济的关键

  　昨天瑞士银行经济学家乔纳森?安德森表示，投资者不应盲目听信关于出台财政激励措施的传闻。目前能够对宏观经济产生明显影响的政策因素，仍然是货币政策，特别是每月新增贷款与名义GDP的相对值。

　　对于市场流传政府出台财政激励措施的猜想，“我们的回答很简单：不要去理会这些关于激励措施的讨论，包括新的财政支出项目和税收制度改革等。”安德森在昨天发布的报告中表示。
　　取而代之的，他建议投资者应该关注货币政策，而且不要局限在存款准备金提高或者利率变动上面，而应该观察信贷增长。
　　瑞士银行的中国经济学家王涛（音）也强调，政府推出的财政激励措施对于经济增长产生实质影响的可能性非常低。
　　上一次政府的财政激励措施见效是在上世纪90年代后期。当时的情况是许多地区的投资下降，企业盈利跌至零附近。而目前的形势截然不同，经济每年以两位数的百分比增长，盈利指标接近历史高点。
　　“国内需求仍然在增长，设备进口总额坚挺，银行贷款需求也很强劲。这说明投资下滑主要是由货币紧缩，而非投资兴趣缺乏引起的。”渣打银行的高级经济学家王志浩也在昨天表示，“中国经济真的没有必要在目前采取（财政）激励。”
　　王志浩表示如果经济增长出现严重下滑，GDP增长率跌到8％以下，政府可能需要出台财政激励措施。渣打银行预期今年中国经济增长率达到9.9％，明年为8.6％。而财政激励措施可能在未来1~2年有必要推出。
　　王涛也认为影响国内经济增长的真正因素仍然是货币政策。通过把经季节调整的每月新增贷款与名义GDP相对值的走势，与瑞士银行月度建筑增长指数和钢铁消费增速进行比较，三者呈现高度正相关性。
　　因此货币政策才是调节国内经济增长的核心因素，投资者应该关注信贷总额，并且将其视为货币政策立场的最好指标。
　　瑞士银行预期央行将在年内进一步适度放宽货币政策，并且足以稳定国内的经济增长前景。但是由于出口行业在未来12个月还会继续下滑，因此将拖低整体的GDP增长率。