产业投资基金“游戏规则”加速制定

　　讨论十年、数次上报国务院却迟迟没有获批的《产业投资基金管理办法》（下称《管理办法》），又有了新的进展。

　　有媒体报道称，国家发改委按国务院的批示意见，正在制定《管理办法（草案）》，其总原则是“按照市场规律运作，今后将不再需要审批”。

　　《管理办法》加速制定

　　发改委网站上的消息显示，7月底，发改委财金司司长徐林主持召开产业投资基金试点工作指导小组（下称“指导小组”）会议，传达国务院对下一步产业投资基金试点工作的指示，研究起草《管理办法》有关事宜。

　　该消息称，国务院要求发改委会同指导小组，抓紧研究制定《管理办法》，在《管理办法》出台前不再增加新的试点项目。此次会议同意《管理办法》的起草要坚持“政府宏观指导和商业化运作相结合”、“适度监管和鼓励创新相结合”的原则，重在明确“设立条件”、“运作规则”，并简化和规范管理程序。

　　“从目前的情况看，推出《管理办法》的环境基本已经成熟，现在应该是出台的合适时机。”国家发改委产业经济研究所研究员张汉亚对《第一财经日报》表示。

　　不过，一些市场人士接受本报记者采访时认为，国内市场至少还需要10～15年的发展，才会出现适合产业投资基金的环境，不过这并不妨碍其推出的时间表。

　　争议焦点：“越位”怎么办

　　10年来，发改委已多次将《管理办法（草案）》提交国务院，但一直未获批。不过，由国家投资设立的产业投资基金很早以前就已存在。

　　据了解，过去建立的产业投资基金，包括能源、交通，三峡等范围，已有二三十个。这部分基金并不以营利为目的，因此需要政府出资。而对于社会行为的产业投资基金，政府一直没有开这个口子。

　　不过，政府一直在考虑产业投资基金社会化的问题。

　　据张汉亚回忆，针对《管理办法（草案）》，最大的争论是如何定位产业基金??这类基金究竟该是政府行为还是私人行为（即社会化问题）？“举个例子说，如果是私人行为，虽然政府批准的是能源投资基金，但如果这笔资金不投入能源领域，政府如何干涉？反过来说，如果政府真的干涉了那些转投其他领域的产业基金，同样存在问题??政府是不能干预私人投资的，因此其中会涉及很多问题。”

　　试点基金普遍转投

　　从目前情况看，当初政府担忧的一些问题，现在已经出现。据中信建投公司机构业务部执行经理董晨介绍，国家已经批准试点的以营利为目的的产业基金，转投其他行业的现象也非常普遍。

　　“目前获批进行试点的这些基金，就是披着产业投资基金的外衣，从事私募（PE）的工作。这样的情况不太正常。”一位证券投资领域的业内人士说。

　　在试点过程中，这些产业基金的管理大多交给一些证券公司。这样往往很难实现真正的产业投资。举例说，一个汽车产业基金成立后，因为目前汽车行业不景气，机构出于盈利的考虑，可能投资于环保、钢铁领域。

　　可以说，产业基金设立的初衷就是为了促进行业整合、发展，或者行业在有资金需求时有一个更加灵活、长期的资金安排。“从目前的市场看，现有的产业基金整体上更像PE，其投资的最终目的是为了企业上市后能通过退出机制获利，最终给持有人比较高的分红，可以说，并没有过多考虑一个产业未来的发展问题。”董晨说。

　　国内环境制约

　　会出现这样的情况，与国内基金投资的盈利方法过于简单有很大关系。目前，产业基金的主要盈利途径仍是上市后退出的模式。而产业基金最重要的责任，是推动行业内企业的整合和扩大。

　　“国外很多产业投资基金，是要参与到所投资企业的经营管理中的，在这一过程中努力使企业不断发展，然后可以通过并购、分红、上市等多种渠道获利。”董晨说，“国内当前还不具备这样的条件，可以说国内市场也没有给产业基金更多的获利模式。”

　　他分析说，国内环境的不足，一方面在于并购市场一直不活跃，整个社会对并购的理解也不尽正确，大多数人倾向于认为被并购企业或多或少存在问题，好企业是不会考虑卖给别人的。

　　另一方面是，目前的产业基金规模相对较大，其投资的项目一般也都以各地大型企业为主，而企业的并购或出售大多由地方政府主导，基金在其中可发挥的作用非常有限。因此，上市成为基金唯一能够看到的机会。

　　不过，张汉亚和董晨都表示，争议并不足以阻碍《管理办法》的出台。董晨说：“一个产业基金从成立到完善至少要10年左右，而在这一过程中，国内的市场环境也会随之完善。因此，还是希望这个指导性政策能尽早出台。”