货币政策走向主导银行估值

　　面对银行业靓丽的中报成绩，机构投资者却开始担心其净利润有冲高回落的趋势。记者了解到，目前机构投资者对于未来货币政策走向持两种截然不同的态度，此种分歧直接导致了两者对银行业的估值出现显著差异。

　　“净利润增速见顶回落”是不少分析师对银行业中报的第一评价。

中信金通证券分析报告指出，从今年中报情况看，银行业绩增长基本符合预期。大型银行业绩增长40%以上，中型股份制商业银行及城商行业绩增长80%以上，但从季度环比看，上市银行净利润开始出现下降趋势。值得一提的是，中报的基础是今年所得税下降，不具持久性。在业绩发布会上，交通银行董事长蒋超良甚至用“空前绝后”来形容目前的银行业盈利。

　　同时，银行业呈现出净利差缩小的趋势，主要源于存款定期化及贷款利率上浮动力减少。今年上半年居民储蓄增速偏快，存款定期化依旧。尽管5月份工业企业利润增速小幅回升，但仍在低位运行。从实体经济的角度看：贷款利率上浮的动力已经下降，由于部分贷款在二季度再定价，二季度利差与一季度基本持平，但下半年银行贷款利率有下降趋势。而存款定期化和贷款长期化还在持续。其中存款定期化对成本的影响，要远远高于贷款长期化对收益的影响。

　　对此，部分持反对意见的分析师以“货币政策松动”建议为银行股重新估值。摩根大通昨天发布的报告称，随着全球经济放缓蔓延，中国政府已一再强调既保持经济又稳又快发展、又得在“可接受”水平抑制通胀的必要性。在货币政策方面，中国政府已开始采取若干先行措施，如放宽先前对银行放贷的严格限制等，预计总体货币政策重心将稳步转变为以刺激经济增长为主。今年年底或许会有一次存款准备金率50基点的下调，而2009年将会有四次下调，今后存款准备金率将稳步在15%的水平。

　　中信证券首席宏观分析师诸建芳也认为，从当前的调控趋势看，财政政策和货币政策可能朝放松的方向发展。央行淡化了对货币政策从紧的表述，预计在奥运以后不会有大力度的紧缩政策出台。按照目前的趋势看，央行加息的可能性很小，甚至不排除未来两个月存款准备金率有下调的可能。

　　还有分析指出，央行在《第二季度货币政策执行报告》事实上已为未来货币政策转向预留了必要空间。在央票潜在需求涌现的情况下，年内继续上调准备金率的可能性已不大，但央行转而下调存款准备金率的可能性也不大。