贷款利率4年首度下调 货币政策松动

　　央行昨日傍晚在其官方网站发布公告称,为了解决当前经济运行中存在的突出问题,落实区别对待、有保有压、结构优化的原则,保持国民经济平稳较快持续发展,决定“下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率”。

　　具体的货币政策导向是:从9月16日起,下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点；存款基准利率保持不变。其他期限档次贷款基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整。

　　此外,从9月25日起,除工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行等6家金融机构暂不下调外,其他存款类金融机构的人民币存款准备金率下调1个百分点；汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。

　　值得提及的是,这是央行自2004年10月29日以来首次下调贷款基准利率,也是央行近9年来首次下调存款类金融机构的人民币存款准备金率。

　　央行缘何果断松动货币政策

　　对于央行昨日抛出的这组新政策,中国社科院经济所的一位知名专家表示:“既在意料之中,也在意料之外”。事实上,就在上周接受本报记者采访时,这位专家便表示自己已“嗅出”了货币政策松动的气息。他还预计,央行最有可能“下手”的切入口是存款准备金率。

　　中国社科院的这位专家昨晚再次受访时表示,从8月份的经济运行数据看,央行尽快松动此前严厉的、一刀切的紧缩性货币政策不仅有必要,而且迎来了好时机,“但是没有想到央行下手这么快,动作这么果断”。

　　央行旗下研究机构的一位知名人士昨晚受访时也表示,从中央高层近来发出的声音、以及官方媒体近期所侧重报道的视角上,都不难看出货币政策发生变动的兆头。

　　“眼下国内通胀压力虽未完全释放,但压力已经明显下降,与此同时,国内需求回软；外部因素方面,美元近期不断走强。”他认为,这些因素恰与“统计局10日发布的数据,共同催生了一个推出新政策的‘契机’。”

　　那么,央行缘何如此果断地对货币政策进行松动呢?在中央财经大学郭田勇教授看来,一方面,8月份相关经济数据的出台,使得市场减轻了对于通胀压力的忧虑,但同时又对于经济发展速度产生了担忧,这就在客观上要求货币政策在“保增长”方面有所作为；另一方面,国际性的经济变量正不断“恶化”。

　　郭田勇说,除了美国次贷危机有进一步加剧的趋势外,眼下“美国著名投行雷曼兄弟公布宣布申请破产保护”又成为新的隐忧:一旦雷曼兄弟真正破产,无疑将使得美国政府拯救“两房”的举措付之东流,进而加剧全球金融危机。

　　“央行在此时出此招,不仅能为国内企业进一步减负,无疑也将稳定国内资本市场。”与郭田勇的这番观点互为补充的是,银河证券高级经济学家苑德军认为,“一保一控”使得央行货币政策的多数工具调整空间显著受限,综而观之,这次下调贷款利率,特别是中短期贷款利率是目前央行能够在“一保一控”框架下采取的主要选项。

　　对于下调存款准备金率是否会带来流动性过剩的后果?中国社科院国际金融研究中心秘书长张明接受媒体采访时认为,此举虽会释放一定流动性,但考虑到工商银行、建设银行等6家最大的全国性商业银行的存款数量占到全国存款数量的大部分,因此本次差别下调所能够释放的资金余额也将是非常有限的。此外,最近公布的金融数据也表明,当前货币供应量增长已进入一个合理的区间。

　　差别政策力挺中小企业融资

　　相比于央行昨晚抛出新政策的果断性,其力度之大同样超出了不少人的预期。苑德军虽然判断央行年内加息可能性几乎为零,并有可能降低存款准备金率,但是出乎他意料的是,央行这次竟然是来了个“双降”,而且幅度都比较明显、层次也比较分明。

　　苑德军分析说:贷款利率方面,除了1年期、1?3年期均下降了0.27个百分点外,6个月、2?5年期、5年以上的贷款利率分别下降了0.36、0.18、0.09个百分点,这显示出货币政策制定者强调“结构优化”的意识。譬如,将6个月期的贷款利率大幅下调0.36个百分点,有助于尽快缓解企业融资压力,给广大中小企业雪中送炭。

　　“而对于2年,乃至5年以上的贷款项目,则是下调幅度逐渐缩小。”苑德军认为,这一方面符合央行此次提出的“短期多调、长期少调”的原则,另一方面,也有助于引导企业在产业结构方面进行深度优化和调整。

　　郭田勇虽然也觉得央行在此次下调贷款利率同时,下调部分商业银行的存款准备金率“略显突然”,但综合来看,还是在情理之中。他分析,央行此次出台的货币政策,其指向主要是解决当前经济运行中存在的突出问题,并且体现出了区别对待、有保有压、结构优化的原则,对于保持国民经济平稳较快持续发展很有裨益。

　　在郭田勇看来,此番一次性将汶川地震重灾区地方法人金融机构的存款准备金率下调2个百分点,对于处于长期重建起步阶段的灾区而言,其意义和作用不言而喻；而下调工、农、中、建、交、邮储银行以外的存款类金融机构的人民币存款准备金率1个百分点的作用也不可小觑。

　　“从政策的细节看,体现了政府‘区别对待’的原则。”中信证券首席宏观经济分析师诸建芳告诉记者,这次让大银行“按兵不动”,而区别性地给中小银行的贷款基准利率“松绑”,实际上是给中小银行的流动性提供动力。

　　“这不仅对中小银行盘活低效率资产,增加贷款(高效率资产)有很大帮助,更为重要的是,能为中小银行所服务的对象???中小企业的融资带来更大的空间。”国家信息中心经济预测部发展战略处处长高辉清(高辉清新闻,高辉清说吧)进而分析说,此次没有同步降低工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行等6家金融机构巨头的存款准备金率,对于避免流动性过快流入社会也能发挥明显的作用。

　　本报驻京记者郑春峰

　　■影响?股市篇

　　政策改变超预期刺激股市短期表现

　　该来的终于会来。在对经济前景的一片忧心之下,股市一路滑向2000点大关之际,央行终于在昨日傍晚送出了“中秋礼物”,宣布从2008年9月16日起,下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点,同时下调中小银行存款准备率1个百分点。

　　市场人士表示,这是货币政策出现松动的信号,缓解了市场对宏观经济前景的担忧,股市短期或有表现,但是,能否走出下跌的趋势,还要看政策调整的效果以及财经政策能否跟上。

　　政策超预期实质性利好

　　昨日,央行刚在网站上公布了调整贷款基准利率和存款准备金率的消息,便迅速在市场人士之间传递。“有同行说是重大利好,我认为是实质性利好。”著名市场人士、金圆融投资执行董事冉兰向记者表示。

　　实际上,8月底曾有外电报道称,中国政府将在奥运会后陆续推出措施对现行的宏调政策进行微调,上周市场更传出央行将下调商业银行的存款准备金率来刺激经济。中信证券首席宏观分析师诸建芳当时判断,央行加息可能性很小,甚至不排除未来两个月存款准备金率有下调的可能,但也有经济专家对此表示怀疑,而央行高层“通胀压力依然存在”的表态让市场预期暂时落空,股市出现了加速探底的格局。

　　不少市场人士认为,央行此次下调贷款利率同时下调部分商业银行的存款准备金率略显突然,但在情理之中。在全球经济下行风险突出的背景之下,通胀的回落无疑为货币政策的调整赢得了空间。

　　招商证券策略研究员陈文招昨日受访时称,此次央行货币政策首次出现的拐点,再次表明了管理层对于宏观经济形势有着十分清醒的判断。从8月份的数据看,表明实体经济的形势比较严峻。中国经济增速下滑的风险已经很大。同时CPI大幅滑落也给贷款利率下调提供了空间。“我们原来判断是在四季度出现政策调整,央行动作比我们预期的快”。

　　“我们之前判断政策继续紧缩的可能性已经非常低了,无论CPI还是固定资产投资数据的下降都意味着宏观政策进一步紧缩的可能性较小。”冉兰表示,“我们认为这应该是个实质性的利好,社会总成本降低了。也显示国家对实体经济的变化相对精准的判断。”

　　首先利好债市

　　如何看待这次政策的调整,一方面央行的大动作缓解了资金面的压力,降低了企业的成本；另一方面也反应出经济形势的确非常严峻。

　　“对债市将是一个直接的利好。”陈文招表示,存款准备金率降低,贷款利率下降,使得债市资金更充裕,债券价格也将更坚挺。泰达荷银集利债券型基金拟任基金经理沈毅认为,目前通胀有渐渐回落的迹象,但还没有真正地往下滑,对于债券型基金来说是一个相对好的布局机会。

　　陈文招认为,对于股市来说,短期表现的可能性较大。“由于市场对于政策的改变时间和力度没有预期,在对经济基本面悲观前景已经有所反应的情况下,短期市场应该有反弹或者脉冲的行情。而未来的走向,要看政策能否发挥作用,是否能扭转经济基本面的走势”。

　　股市能否走出拐点看后续政策

　　不少市场人士表示,央行政策拐点的变化虽然有利于提振市场信心,但是对两市权重股银行股来说,由于存贷差缩小却是重大利空。但是冉兰表示了不同意见,“我反而认为对银行股某种意义上是个利好,从长远来看,银行的利润是依附实体经济的,刺激了实体经济,从长期来看是好的。短期来看,不算太大利空。人心思涨的大背景下,也许带来上涨契机”。

　　冉兰表示,针对央行的动作,对管理的资金将会有针对性的进行调整,“但是大的机会我认为还没有来。我们还在等待财政政策的跟进,这次政策出现微调迹象,就像进攻之后出现小退步,但是从政策针对性来看,对通胀的担心的确依然存在。股市会有短期反弹,但是能否持续,要看后续政策的配合,财政政策有大的动作后,我们加仓的力度会更大。”他认为,目前即使在宏观不佳的背景下,依然有不少好的企业可以投资,但是信心拖累了优质企业的股价表现,降息减轻了社会总成本,缓解了市场压力,一些优质企业也许将率先有所表现。

　　分析人士赵迪则认为,此次货币政策的放松仅是一个开始,随着原油及其它大宗商品价格的继续下跌,未来货币政策仍有进一步放松的空间,中国将进入降息的周期。但由于此次货币政策调整只是试探性的,幅度有限,不会改变股票市场运行趋势。

　　上投摩根基金表示,从上证综合指数的走势上来看,大盘已经连续7周处于跌势,自8月初以来累计跌幅超过25%,在一定程度上也体现了投资者的恐慌情绪,可以判断,短期内悲观的氛围还很难消除,但这种急跌的环境也为价值投资者提供了一个较好的中长线布局的机会。

　　本报记者贾肖明

　　■影响?银行篇

　　松绑3000亿资金银行息差收入将减少

　　对于商业银行的经营而言,央行的此次“调控”是“又有喜,又有愁”。“愁”的是单方降低贷款利率会减少银行的息差收入,“喜”的是下调中小型银行的存款准备金率,银根放松有利于银行的信贷业务。

　　息差收入之愁

　　尽管银行业改革多时,但传统的息差收入还是占据了银行整体收入中的重要部分。随着去年央行多次加息,贷款利率高于存款利率方面存在较大的空间,这就是息差收入扩大的源头。

　　根据国金证券对上市银行的中报分析,上半年上市银行实现了整体67.87%的业绩增长,超过年初预期。业绩高增长的驱动因素是:规模增长、息差扩大、中间业务收入增长、税率下降。其中“息差扩大”的贡献度是23.26%,仅次于“税率下降”的贡献度36.69%。而且,息差的扩大幅度、中间业务收入的增长都是超过预期的。

　　不过,对于银行业下半年的息差收入,研究机构都表示忧虑,尤其当此次央行宣布降低贷款利率、并保持存款利率不变,这可能是息差收入开始走向回落的信号。国都证券分析师邓婷就判断,随着经济下滑及企业盈利下降、通胀压力的回落,银行贷款议价能力将受到贷款需求减少及预期利率下降的制约,难以进一步提升,加之存款定期化的趋势仍将继续并促使付息负债成本的上升,在基准利率不变的情况下,未来银行的息差将会逐步出现小幅收窄,净利息收入的增长将明显放缓,息差上升推动的高增长故事将结束。

　　东北证券分析师唐亚韫也认为,虽然2008年中期同比上市银行的净息差依旧保持了扩大的趋势,但是在中长期贷款重新定价效应使用殆尽、存款定期化趋势明显和银行议价能力在企业财务负担日益沉重的情况下无法继续提高,银行的净息差在二季度末达到高点,未来将出现下降。

　　从海通证券金融业核心分析师邱志承看来,上市银行在今年第二季度息差的扩张势头已经基本停止。从增长幅度来看,大型银行回落最少,而小型银行回落最多,其中一个原因是第二季度息差扩张基本结束。

　　在这种情况下,贷款利率下调、存款利率不变,无疑对银行业下半年息差收入增加了压力。

　　银根放松之喜

　　昨日,在央行宣布下调中小银行的存款准备金率后,申银万国首席分析师桂浩明表示,这将给银行更大的流动空间,估计将增加3千亿元的资金。

　　央行表示,从9月25日起,除工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行暂不下调外,其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点。对此,中信证券首席宏观经济分析师诸建芳在受访时表示,由于中小银行的服务对象是中小企业,大银行“按兵不动”,给中小银行“松绑”,能够对其流动性提供动力,对这些中小银行盘活低效率资产,增加贷款有很大帮助。

　　不过,从资本市场的表现看,天相投顾首席分析师仇彦英认为,由于下调存款准备金率只涉及中小金融机构,可能对银行股有不利影响。在不涉及此次下调存款准备金率的大银行中,除了农行、邮储银行外,其他4家都是上市银行。

　　根据国金证券的数据,上半年大型银行的业绩增长57.21%、中型银行增长104.64%、城商行增长116.39%。对此,市场人士认为,大型银行或许面临更大的盈利压力。

　　“招商银行、中信银行等中型的银行近期会受到重点关注。”一位不具名的分析师向本报记者表示,按照管理层这样的调控思路,相比大银行,中型银行的发展空间会更好。