央行新政策传递放松银根信号

2008年09月16日10:18 [我来说两句] [字号：大中小]

来源：深圳新闻网-深圳特区报作者：王欣

　　４年来首次下调人民币贷款基准利率，近９年来首次下调存款准备金率

　　央行新政策传递放松银根信号

　　本次货币政策的调整方向与最近的货币政策方向正好相反，表明央行正试图放松市场银根，从而保证经济增长，防止经济下滑。

　　随着奥运的结束、８月宏观经济数据的公布，央行迅速作出政策反应， “货币政策组合拳”再次出笼，包括：４年来首次决定下调人民币贷款基准利率，近９年来首次下调存款准备金率。

　　这次“组合拳”最值得关注的地方在于，货币政策的调整方向与过去几年来、尤其是过去两年来密集出台的货币政策方向正好相反。业内人士认为，这种反向调整的出现明确传递出货币政策转向的信号，表明央行正试图放松市场银根，从而保证经济增长，防止经济下滑。

　　开闸放水应对经济下滑

　　中国人民银行在昨天傍晚５时宣布，从今天起，下调一年期人民币贷款基准利率０．２７个百分点；从９月２５日起，除工、农、中、建、交、邮政储蓄银行暂不下调外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调１个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调２个百分点。

　　如果说，８月底９月初以来，机构投资者对于宏观调控政策的微调已早有预期，例如申银万国证券宏观经济分析报告此前曾分别将年内存款准备率和利率上调的次数都下调为０；但管理层如此之快地推出降息举措，还是有些出乎市场预料之外。

　　交银施罗德基金固定收益部总经理项延锋表示，此政策出台的时机出乎意料，表明货币政策的转向，充分彰显了维护经济稳定的决心。央行货币新政主要是基于刺激经济、保增长的考虑。

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求认为，存款准备金率１个百分点的下调幅度较大，表明了央行放松货币政策的明确信号。央行将继续扩大对中小企业等重点领域的放贷规模，维护经济稳定增长，防止下滑。

　　天相投顾首席分析师仇彦英认为，政策的转向表明宏观调控基调发生了转变，从反通胀、防止经济过快增长转为刺激经济增长，这是反周期政策的应用。

　　银河证券首席经济学家左小蕾认为，近期中小企业贷款难问题尤为突出，央行为中小银行“松绑”更能解决中小企业“缺钱”的问题。因此宏观政策向中小银行倾斜应属“意料之中”。

　　申银万国首席分析师桂浩明预计，此举将给银行更大的流动空间，估计将增加３千亿的资金。

　　政策调整空间显现

　　上周末，就在普通投资者都把目光盯在８月份ＣＰＩ、ＰＰＩ最新数据的变化上时，更多机构投资者都关注到８月工业生气的一项重要数据：全国规模以上工业企业（年主营业务收入５００万元以上的企业）增加值同比增长１２．８％，比上年同期回落４．７个百分点。１－８月份，全国规模以上工业企业增加值同比增长１５．７％。

　　天治基金策略分析师张晓君认为，工业企业增加值的数据往往被认为比较全面地反映了工业企业的生产经营情况，１２．８％的增速创下了６年来的新低，这一数据确实让人忧心忡忡。

　　上投摩根基金认为，工业增加值创出６年来的低点，其中原因包括８月份奥运会令国内部分工厂关闭和停产的影响，也包含目前生产资料价格上涨且无法将成本转嫁出去造成的利润被压缩的因素。同时海关总署发布的８月份进出口数据和国家统计局发布的８月固定资产投资数据都显示出增幅下降的趋势，中国经济增速下滑的风险已经很大，政策面进一步紧缩的可能性较小。

　　交银施罗德基金的项廷锋也认为，在“一保一控”的政策指导下，政府力图在保增长和控通胀之间保持适度的平衡，考虑到８月贸易顺差达２８７亿美元的历史最高值，货币政策仍将保持其连续性，不过ＣＰＩ的下滑为政策微调提供了空间，包括适度增加贷款规模、进一步放松价格管制等。

　　银河证券左小蕾也认为，在“一控”（控制通货膨胀）逐渐稳定的情况下，政策将逐渐倾向于“一保”（保证经济增长）。

　　国泰基金则认为，全球及中国经济正进入下行周期。随着经济增长的进一步回落，特别是通货膨胀压力的明显舒缓，市场预期政府会进一步放松宏观调控政策。政府可能采取的措施包括进一步放松货币政策：增加信贷指标、降低存款准备金率、停止升息等；实行积极的财政政策，刺激需求，如启动灾后重建、增加教育、文化、医疗、社会保障等方面投入、增加基础设施方面投资和进行税制改革等；继续大力推进资源价格改革，包括成品油、销售电价和节能减排；以资源价格改革为抓手，促进经济转型和产业结构调整。但是，宏观政策的放松能否改变目前市场的疲弱格局，关键还在于对经济的预期和对目前市场所处位置的判断。

　　应对全球冲击波增强流动性

　　尽管业内专家普遍认为，央行的最新货币组合拳主要是针对国内实体经济所面临的下滑风险，但是美国第四大投行雷曼兄弟宣布破产所引发的新一轮全球金融地震，也给货币新政加上了更广泛的功能诠释。

　　雷曼兄弟申请破产一言既出，全球各地利率上扬且信用利差扩大，为此，欧洲各国央行、日本及澳洲央行周一纷纷发表言论或展开紧急注资行动，试图为金融市场及整体金融体系注入信心。

　　在这种情况下，中国央行降低存款准备金率，显然有利于增强资本市场的流动性，对冲可能出现的热钱流出带来的流动性紧张局面。

　　但是，交银施罗德基金的项延锋也认为，由于目前资金面相对宽松，也未见热钱大规模流出，因此仅降货币利率，主要是着眼于企业融资成本的降低。

　　人民币贷款基准利率调整表(单位：％)

　　各项贷款调整前利率调整后利率幅度

　　六个月６．５７６．２１－０．３６

　　一年７．４７７．２０－０．２７

　　一至三年７．５６７．２９－０．２７

　　三至五年７．７４７．５６－０．１８

　　五年以上７．８３７．７４－０．０９