陆红军:次贷危机是中投的 “百年机遇”

　　次贷危机已经成为美国百年一遇的重大金融危机，而且也影响到全球金融市场。对新兴国家主权财富基金来说，这既是挑战也是一个新的机遇。

　　9月27日，中国投资公司恰好成立一周年，作为中国的主权财富基金，一年的投资路上，中投公司到底有何收获，中投公司未来的投资路如何走？理财一周报记者近日对上海国际金融学院院长陆红军进行了专访，深入解读中投公司的现状及未来发展战略。

　　中投边学边成长

　　理财一周报：请您谈谈您所了解的主权财富基金。

　　陆红军：主权财富基金由来已久。最早是上世纪50年代科威特建立。上世纪90年代以来，很多国家都设立类似机构，总规模超过2万亿美元。

　　在全球范围内，主权财富基金的规模已超过了对冲基金的规模，这种规模效应是国际金融变化格局的一个标志。我认为前景看好，主权财富基金会对未来全球金融稳定和世界经济发展产生积极的推动作用，并将演进为全球金融的主力军。

　　中国设立主权财富基金，一方面是为了分散大量的外汇储备风险，增加外汇储备的收益；另一方面也是要了解资本主义市场经济的运作，通过投资来学习国际性金融运作的模式。

　　中投公司于2007年9月底成立，是我国国家外汇管理制度改革的产物。中投作为新兴大国的主权财富基金受到高度关注。

　　理财一周报：能谈谈您所了解的中投机构情况和发展趋势吗？

　　陆红军：我所知道的中投公司一边在学习，一边在成长，其组织机构的发展是非常快的，发展趋势可以用“三个更加”来总结，即更加国际化、更加专业化、更加规范化。

　　在过去一年中，中投通过合适的舞台和场合，介绍了公司治理与组织发展的理念及其国际化、专业化的做法，使人们对中投有了进一步的了解。

　　首先，公司有强大的董事会和监事会。在公司治理、董事会治理上有规范的建设。董事会下设立了若干专门委员会，有执行委员会、投资委员会、风险管理委员会等，中投还设立了首席投资官和首席风险官等，可以看出，中投对公司治理和内部风险控制是非常重视的。

　　其次，在中投部门设置中有针对业务性的投资部门、风险管理部门和研究部门，这些作为主权财富基金的核心部门都在不断增强之中。

　　再次，中投注重国际化的团队建设，吸引具有国际经验、又了解中国国情的高级专家作为顾问等，参与公司运作。

　　中投公司是一个非常善于学习的组织。公司成立之时起，就将各国主权财富基金的管理运作情况做了较透彻的调研分析。对其中较为成功的如新加坡GIC和淡马锡，做了比较深入的研究，结合中国的国情，推动CIC的组织发展和人才建设。

　　所谓规范化就是公司运作、治理结构、风险控制和透明度也在不断地完善与成熟之中。

　　中投高管不会出现

　　天价薪酬

　　理财一周报：中投聘用员工的策略是什么？在金融人才和产业人才上的比重如何？

　　陆红军：中投的人才战略是很清晰的，主要靠正确的战略、运作模式和高素质人才取胜，聘用员工不是讲数量而是注重质量。因而，中投的人员非常精干。当然，中投也非常注重培养与引进世界一流专业团队。金融人才和产业人才这两部分都很重要。作为一个投资公司，目前中投比较注重的是具有国际经验、行业经验与金融能力的复合型高素质人才。

　　理财一周报：中投目前的薪酬管理情况如何？

　　陆红军：根据我国的国情，中投请的国际团队将按照国际市场的价格来确定计酬；而国内的团队，薪酬要按照国内的情况考虑，其中既考虑市场因素，也要考虑国内公司的状况。有一点很清楚，根据业绩来考核。

　　理财一周报：中投短期内没有业绩怎么办，比如一两年内没有退出的交易。中投管理层是否会因为管理巨大的资产而出现添加薪酬情况？

　　陆红军：在国际上，主权基金形成一定的投资业绩均有一个成长过程。中投刚成立一年，不可能一两年就马上实现投资的长期收益。不过我敢说，中投不会出现高管天价收入的情况。中投管理层是使命感很强的团队。他们更多的是出于对国家负责任，不会采取那种薪酬制度。对于中投的管理层来说，最大的回报就是为国家管好主权财富这一使命感的实现。当然，公司以商业模式运作，需要有一个不断完善的公司治理结构与薪酬激励制度，我认为这是十分重要的。我相信中投会在公司业绩成长过程中，逐步建立一套适合我国国情的基于科学测评之上的合理的薪酬考核制度，以激励团队为国家与人民创造更多的财富。

　　长期投资收益值得期待

　　理财一周报：您如何看待过去一年中投的交易？

　　陆红军：中投的注资行为是中国成为全球金融交易中心之一的标志。2007年中国对外投资达到292亿美元，这表明中国的资本双向流动的格局正在形成当中。

　　在过去一年当中，中投在国内和国外均有比较大的股权投资。在国际上，中投投资了黑石和摩根士丹利等；在国内，中投也正在成为中国证券业改革的主要推动力量，大比例持有券商股权，已经达到13家，其中包括中金公司的48%的股权。

　　现在全球金融动荡的加剧，美国的第四大投行雷曼兄弟和AIG公司出了问题，次贷危机已经成为美国百年一遇的重大金融危机，而且也影响到全球金融市场。对新兴国家主权财富基金来说，这既是挑战也是一个新的机遇。

　　理财一周报：现在舆论对于黑石、大摩的投资很担心，您怎么看?

　　陆红军：现在人民成熟了，要知道钱如何来又如何投出去，这是很正常的。如同淡马锡的成长与新加坡的历史相关一样，中投也与中国的改革发展进程相关。淡马锡成立于1974年。中投则刚成立一年，而且这一年正是全球“百年一遇”的金融危机的起源。我去年下半年发表的文章就提出这是“史无前例的新世纪新危机”。回顾一年来的行为，中投从一个股权投资的新手，正在通过运作实践逐步走向成熟。中国是个发展中国家，过去没有设立主权财富基金。如同所有主权财富基金都要经历的过程一样。新兴国家从出口贸易与石油等方面得到的美元财富，要管好这些巨额财富，都要经历学习的过程。

　　中投公司是以商业目的设立，追求风险调整后的长期收益。所以不能说投资股权后，因为市场波动就马上下结论是亏掉了。作为长期投资，也许账面上亏了若干年，但之后可能就上去了。我们要学会正确看待这些动荡，不必过分惊慌。保持信心是新金融时代投资者应有的心态。

　　理财一周报：您如何看待不同发达国家对于中投的态度不同。比如日本、法国、德国都表现出欢迎的姿态，而美国则显得相对保守。

　　陆红军：总体上，各国对中国的主权财富基金都是欢迎的，如英国还主动提出要求中投去伦敦设机构。当然，由于各国在世界金融格局中的地位、作用及对外政策不同，因而对中投的态度也不同，这也是必然的现象。

　　中投在国际金融市场中受到质疑和不公正不公平的看法，甚至也有一些针对性的炒作。

　　10月份国际货币基金组织将会推行一个主权财富基金的行为准则。我认为这个主权财富基金的准则应该是由主权基金国家来确定。由于各个主权基金设立的目的不同，各国国内的法律体系和金融结构也不同，所以要用某种统一的最佳模式来套用所有的机构是不现实的。对主权财富基金的投资行为的规范，应该是由主权基金国家自己来制定。

　　当然中投在当中做了一定的沟通协调工作。在主权基金的问题上，发达国家与新兴国家之间充满了博弈和合作。这是全球化带来的新问题，作为发达国家应当包容这一新生事物，作为新兴国家应加强沟通协调。我相信只要加强合作，一定能在应对全球金融风暴中获得双赢或多赢。

　　理财一周报：最近外管局和中投一起受到国外舆论的争议。最近披露近50家英国上市公司的建仓，被英国《金融时报》认为是一种类似主权财富基金的做法。

　　陆红军：这里比较多的是炒作。

　　主权基金管理的是老百姓的外汇储备。所以主权基金的投资目标很清楚，低风险高回报。但是外管局是属于中央银行的机构，主要是要考虑流动性安全性，而投资回报可以低一些，但要稳定一些，所以大量投资美国的长期国债。每一个国家外管局的储备和主权基金是不一样的。如果说主权基金是要求透明的，那么，外汇储备管理则是国家内部的事情。

　　现在有些媒体炒作投资不透明，有些什么动作。实际上目前我国中央银行外管局的做法跟各国中央银行的做法都差不多。尤其在全球金融动荡时期，不确定不稳定因素增加，在新的国际形势下，如何使我国巨大的外汇储备对应美元贬值风险，如何藏富于民，今后也会出现一些新的挑战与新的对策。我认为这将是我国外汇储备管理探索与改革的新课题。

　　“中投必须保持低调”

　　理财一周报：对于行业制高点，中投对产业的了解如何？

　　陆红军：据我所知，中投公司重视对行业及产业进行充分的研判分析工作。中投公司目标是追求风险调整后的长期收益。对于各种产品、行业投资，要经过严格的研判与充分论证及严格的投资决策程序，坚持把握风险与趋势。

　　理财一周报：您如何看待主权财富基金透明度？

　　陆红军：国际金融市场上有句行话叫，在做的东西不能讲，讲的东西就不能做。如果事先让大家知道了，某个主权基金在投某一个行业，这将会影响到资本市场的变化起伏。所以中投必须保持低调。从这个意义上看，我很认同中投董事长楼继伟在5月9日陆家嘴论坛上的一个观点：主权财富基金追求的是事后的透明度。

　　因为作为一个新兴国家主权基金来讲，不损害商业利益和保持透明度是一对难以权衡的矛盾。比如中投告诉公众有关其现在在投资的领域，那么就会造成一些不正当的竞争出现。所以讲事后透明性有一定的道理。

　　现在国际金融的游戏规则制定方面，发达国家还是比较强势的，尽管华尔街出现了地震，还不足以马上动摇美国在世界经济中的领导地位。但在对冲基金也没有国际化标准与规范的情形下，现在却先来规范主权基金，这不是公正的做法。而美国演绎的金融危机，正是其金融强权的结果与产物，也将是世界金融体系重构的开端。我觉得这个除旧布新过程中，主权财富基金任重而道远。

　　理财一周报：中投对于国际化团队的建设是如何进行的？

　　陆红军：国际化团队的建设是不拘一格的，但是要有国际经验、同时对中国国情比较了解，否则很难沟通。团队在核心金融专业与风险控制方面要有比较强的综合能力，比如投资决策与判断力、定价能力、控股权能力与跨文化能力等。

　　理财一周报：中投的钱能否投资国内市场？外汇储备可以对内用吗？

　　陆红军：根据新加坡的经验，GIC和淡马锡，先是投资亚洲，包括本土。因为主权基金一方面是谋求盈利和回报，另外也要考虑到平衡与发展。淡马锡一开始特别重视盈利，后来也重视本土的发展，当然也是在商业运作的基础上进行的。作为商业机构，中投进行的是商业化的运作，追求风险调整后的长期收益。

　　理财一周报：您和中投管理层有一些接触，能谈谈对他们的整体印象吗？

　　陆红军：中投的决策层和管理层给我的印象，第一是对中国国情非常了解，第二是富有跟国际合作者打交道的经验，第三是非常善于从实践中学习。中投成立一年来，做了大量基础性强、建设性强的工作，它对于全球主权财富基金的调研，以及对于国际货币组织等国际机构的协调沟通能力是强的。

　　理财一周报：您如何看待国有金融资产的监管。

　　陆红军：国有金融资产属于我国国有资产的重要组成部分。目前我国国有金融资产受“一行三会”的宏观调控与国家监管。同不少国家一样均由金融管理局或央行管理。至于国有金融资产与国企资产的合并考虑，我觉得这在目前不可能。这涉及到金融资产的风险管理、金融业的治理与监管以及总体安排问题。

　　上海欢迎主权基金设立办事处

　　理财一周报：上海目前正在建设国际金融中心，会和中投有合作吗？

　　陆红军：主权财富基金的决策权是在国家层面，上海主要做服务。上海作为国际金融城市，需要包括主权财富基金的参与，上海非常欢迎重要的金融机构集聚陆家嘴，用好的氛围和举措欢迎。因为在上海建设国际金融中心的过程中，可以给包括中国在内的各国主权财富基金提供巨大的投资平台与市场机会。

　　上海推进国际金融中心的特点就是国际化、市场化。我觉得这是中投未来会把握的一个平台。如同新加坡作为亚太区国际金融中心，就是对包括主权基金、对冲基金等在内的国际金融机构都非常开放同时也注重监管的金融市场。

　　理财一周报：上海吸引国家主权基金的原因是什么？

　　陆红军：第一，上海金融要素市场完整。在货币市场方面，有人民银行上海总部，很多商业银行机构、营运中心、结算中心、信用卡中心都是设在上海；

　　资本市场作为金融要素市场的一部分，上海有证券交易所，证券公司、基金公司与私募股权基金等；

　　在衍生品市场，上海期货交易所，中国金融期货交易所。就这些要素而言，上海是最完善的地方。

　　第二，上海商业运作的规范性与专业人才比国内其他城市更充分。

　　第三，上海城市国际化程度、开放程度会成为全球主权基金青睐的地方。

　　上海不仅能成为对冲基金、私募股权基金、公募基金的平台，同样会是全球的主权基金非常青睐的市场之一。我相信，在美国金融危机引发的全球金融体系变化过程中，主权财富基金在国际金融中的作用将日益强大，注重活跃程度将日益增加。在北京和其他国际城市之外，上海也会是未来主权财富基金活跃的地方。