国内PE盼与融资企业“结伴过冬”

　　金融风暴吹乱人心 海外资金投资谨慎

　　从大洋彼岸刮来的金融风暴直接影响了中国创投市场的信心。记者调查的多位PE和VC投资管理人认为，由于投资者担心金融风暴导致筹集资金减少，加上在宏观经济进入冬天的预警信号不断增强，“外患内忧”的夹击之下，国内企业的“溢价”标准又尚未调整到位，下半年创投市场的活跃度必将受到影响。

　　8月创投市场跳水

　　根据清科研究中心发布的8月份报告，1亿美元规模以上(含1亿美元)的大额VC或PE投资在近三个月以来首次出现空白。8月披露投资金额的14个案例涉及投资总额3.65亿美元，平均单笔投资金额为2607.35万美元，投资案例数量与7月份环比减少27.3%，投资金额环比减少72.4%，单笔投资额下降，创投及私募市场表现平淡。

　　与8月份投资金额、成交数量环比下降截然相反的是，二季度创投市场十分活跃。PE募资水平同比大幅增长，10只基金共募集120.22亿美元；而VC市场也依旧热度逼人，本土创投全面发力，募资超30亿美元，投资同比增七成。有159家企业得到创投机构的资金支持，已披露金额达到12.04亿美元，比上年同期分别增长了31.4%和73.5%。

　　短短几月之间，创投市场骤然遇冷，说明主要资金来自海外的PE与VC投资已明显放缓，而且投资人在市场趋势未明确的情况下更趋于谨慎。接受记者采访的多个VC和PE管理人都表示，从今年初开始就逐渐降低了投资的速度。

　　综合这些投资机构的管理人的意见认为，次贷危机所牵连的金融机构越来越多，欧美日等主要国家的私人投资者投资意愿降低，同时由于证券市场提前遇冷，国内的创投企业上市步伐也明显放缓，投资机构难以借助上市出售股份获益离开，这些因素的叠加导致创投市场“冷热突变”。

　　下半年更严峻

　　对于创投环境的变化，架在投资者和融资者之间的桥梁——融资顾问们的感受更为深刻。著名融资机构华兴资本CEO包凡认为，上半年环境已逐渐严峻，预计整个环境将越来越恶劣，下半年市场情况肯定没有上半年乐观。

　　华兴资本的主营业务包括私募融资、收购兼并以及重组业务等。今年上半年，华兴资本成功地完成了12个项目，达到了预期目标，而对于下半年的业务，包凡则显得忧心忡忡。

　　他认为，由于市场环境的变化，下半年一些企业将出现生存危机，这对另一些企业来说则意味着兼并的机会，因为原来希望上市的企业通过兼并、出售反而能获得更好的回报。

　　持有类似观点的还有原集富亚洲（JAFCO ASIA）董事黎勇劲。他认为，雷曼兄弟的倒下只是冰山一角，虽然有美国政府和其他金融机构联手救市，但是会被牵扯到这场金融海啸的机构和个人会更多，这使得投资者们对未来会更加谨慎。

　　“这场金融危机的到来，对于资金管理人已经募集的资金来说有一种滞后效应。现在管理人手中不是没有钱可投，只不过是捂紧钱袋子不敢贸然地投，但最终还是得投出去；而可怕的是，金融风暴对投资人的心理打击慢慢传导过来，逐渐造成无钱可投的局面，那才是真正可怕的时候。”

　　元气恢复需要两年？

　　“等到企业对项目的溢价心态比较平和了，才是合理的再进入市场的机遇。”黎勇劲说，“最起码得等两年。”

　　除了对欧美投资者心态的担忧之外，黎勇劲还指出，企业对自身期望过高，无法给出合理的要价，也没有依据现今市场的变化进行调节，这导致基金很难燃起“投资激情”。

　　“投资方说，现在的市场情况下，企业根本不能保证提出明确的收益预期，无异于漫天要价；企业说，投资人不理解他们，看不懂他们的价值观。这样公说公有理，婆说婆有理，自然无法谈拢。”

　　黎勇劲认为，造成企业这种心态的原因之一是由于中国创投市场尚处于起步期，PE和VC没有各司其职，混淆了各自的投资界限，这些过往的投资案例必然抬高后来者的胃口。

　　VC（venture capital）和PE（private equity）是中国创投市场所吸引的最常见的两种海外创投基金。VC的主要资金依靠企业和大学、养老基金等，投资主要集中在高科技企业的创业早期阶段，虽然有一定风险，但一旦完成上市即可获得高额回报；PE指通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资，尤其特指对已形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分。

　　“中国市场的高成长性相当吸引海外投资机构，但他们（2006年左右）一窝蜂地拥入中国市场，自己都分不清是PE还是VC，有钱能赚就先抓一个公司过来再说。按说VC的估值低一些，PE的估值高一些，可是这样做，企业也会搞不清自己应该找VC还是PE，能卖高价更好。但是胃口被养大了，现在就难受了。”

　　黎勇劲说，从去年下半年开始，集富就感到“情况不妙”，逐渐收紧投资的规模。“明显感觉到宏观经济不景气，许多企业都活不下去了，怎么给投资人一个合理说明，让人看清投资前景呢？”

　　在担任集富亚洲董事期间，黎勇劲曾经投资过ＰＰＧ、A8（HKSE：0800）和土豆网等。考察之后就被派往企业担任高管，黎勇劲曾有两次这种经历，一次是在著名的男装网络直销企业ＰＰＧ担任ＣＯＯ，一次是目前担任COO的土豆网。

　　黎勇劲认为，这种“从投资者变成高管”的做法，正是一种帮助双方共同渡过融资隆冬期的方法：与企业一起做“基本功”，帮助企业确立核心优势，同时控制成本、管理财务，并等待新的投资机遇。

　　“冬天里谁都不好过，互相依靠才能取暖熬过寒冬。”黎勇劲说。

　　次贷危机令投资人心烦意乱 CFP图片