16个月冀东水泥兵败东北 低毛利率拖累压向西线

　　　“三北战略”歪打正着，冀东水泥重新调配资源，转而布局西北和西南地区

　　理财周报记者 陈光 李清宇/文

　　从进军东北，到撤出东北，冀东水泥（000401.SH）决策的时间只用了1年零4个月。

　　近日，受国家政策和生产经营等因素影响，冀东水泥决定暂停对东北地区的扩张计划，转而将资源集中投向华北和西北地区。

　　“这应该是冀东水泥的一次资源的重新调配，”银河证券分析师洪亮认为，“西北和西南地区将成为冀东今后重要布局的地方。”

　　东北回报率最低 拖累毛利率

　　放弃在东北的扩张计划，出现在冀东水泥并不尽如人意的中报之后。

　　根据冀东水泥2008年的半年报，报告期内，公司实现营业收入22.32亿元，同比增长39.59％，实现净利润1.54亿元，同比增长4.61％。

　　在一系列指标上涨的同时，公司的毛利率却在不断下滑。冀东水泥今年上半年综合毛利率为24.13％，同比减少2.72个百分点。

　　“冀东水泥毛利率下滑主要是受煤炭及电力价格上涨影响，”国信证券高级分析师杨昕认为，“国内煤炭市场价格走势预计将继续坚挺，受此影响，冀东水泥三季度毛利率将进一步走低，年内毛利率回升前景不容乐观。”

　　成本上升是水泥行业共同面临的问题，但这并不意味着所有的水泥企业和冀东水泥遭遇一样的困境。

　　“从全国市场来看，水泥企业的业绩普遍还不错，赛马实业、祁连山等几家西北企业的中期毛利率非但没降低，反而增加了五六个百分点。”洪亮认为，制约冀东水泥毛利率增长的主要原因，恐怕是由于东北地区的水泥销售毛利率在全国最低。

　　洪亮进一步解释，东北由于气候因素，每年几乎有半年无法进行建筑施工，毛利率经过年度均衡之后，肯定要低于内地。“如果东北的水泥售价高，还能保证毛利率，但跟国内其他区域相比，东北这边的售价又在最低之列。”

　　微薄的毛利率使得东北地区对冀东水泥的收入贡献大打折扣。“资本总是向高利润率的地区流动，对于冀东水泥来说，东北的回报率太低，西北和西南地区的重要性自然凸显出来。”洪亮这样告诉理财周报记者。

　　9月13日，市场传闻，冀东水泥将暂缓在东北的扩张计划。而在之前的3月，公司在湖南省临沣县和四川省屏山县各筹备建设一条日产4500吨新型干法熟料水泥生产线带纯低温余热发电项目；6月，公司在重庆璧山县建设二条日产4500吨新型干法熟料水泥生产线带纯低温余热发电项目；8月，公司又拟在内蒙古达茂旗独家出资500万元组建冀东水泥达茂旗有限责任公司，筹备建设两条日产4500吨熟料水泥生产线项目。

　　一位来自中银国际的分析师也向理财周报记者证实，冀东水泥启动了从东北向其他区域的转移，目标正是“三北”中的西北。

　　东边不亮西边亮

　　东北、西北，加上本部唐山所在的华北，就是冀东水泥奉行的“三北”战略。冀东水泥希望通过一系列运作把华北、东北、西北纳入自己的势力版图。2007年5月，冀东水泥公告称，计划斥资50亿元，投资11个水泥及关联项目，其中30亿元的资金通过定向增发不超过2.5亿股股票解决。冀东计划通过这轮大规模投资扩产，将产能提高至3500万吨以上，夯实自己在“三北”区域的市场掌控权。

　　目前，冀东水泥在华北地区的市场占有率已经达到30％以上，西北将成为其下一个重点攻城略地的区域。

　　“西北地区对冀东来说机会很大，”洪亮认为，“起码有两方面原因促使冀东水泥做出转战西北的决定：首先是西部开发促使西北区域的水泥需求加剧，从公布的中报来看，西北地区的几家水泥企业如赛马实业、祁连山等毛利率都在逐步攀升，显示出该区域的市场前景。”

　　他表示，灾后重建是西部区域水泥行业的另一大机遇。“西部很多区域的水泥价格高企，但是外地企业很难进入，一个重要原因就是市场容量有限，而灾后重建则提供了一个非常好的机遇，让冀东水泥有机会涉足西部市场，这给了冀东水泥很强的议价能力，足以将供求优势转化为经济利益。”

　　从东北到西北的转向，冀东水泥要做的只是适当减少东北区域的投资，将资金转向西北地区。而此前的“三北战略”已经为冀东水泥在这三个区域提供了优质的平台。

　　“歪打正着。”洪亮如此评价冀东水泥的三北战略。

　　据悉，冀东水泥的“三北战略”，力图在西北、华北和东北三大区域同时开花，战线拉得太长，管理能力、管理半径都十分有限，因而在战略执行的开始阶段，经营业绩很不理想。但正由于早早地执行了“三北战略”，却为冀东水泥赢取了巨大的先发优势。

　　“冀东占据了非常多的矿山资源，在冀东水泥完成的“三北”布局中，矿山资源是其抢到的最有利因素，”洪亮认为，“事实上，冀东能跟海德堡合作，后者就是看中了其矿山资源优势。而这样的优势在‘三北’地区都有，只要管理跟上去，资金充足，利益可以实现成倍增长。”

　　转型不改行业格局

　　撤离利润低微的东北，挺进前景广阔的西北，冀东水泥的前景看上去一片光明，不过市场对此却无动于衷。

　　自9月以来，冀东水泥便深陷阴跌泥沼，13个交易日中，仅5天收出阳线。暂停东北扩张计划消息传出后，冀东水泥更是连跌4天。

　　“冀东水泥发展战略的改变，并不会对行业格局造成太大冲击。”洪亮认为，目前水泥行业已经比较成熟，最大的问题是小企业过多，集中度太低，扩张和并购还将是行业发展的趋势，只有规模扩大，才能享受到垄断利润，这个趋势不会因冀东水泥在东北的暂时收缩而有所改变。

　　事实上，竞争对手也并未将冀东水泥涉足西北看得太严峻。“每个企业都有自己的发展规划，先开发哪个区域，后开发哪个区域，都是按照自身的情况设定。这个市场很大，一家企业的战略调整并不会对其他企业造成太严重的影响。”冀东的主要对手亚泰集团（600881行情,爱股,资讯）一位内部人士这样下了结论。