国债预发行制度有望四季度推出

　　发行可视为一种短期远期交易，监管层可能对逼空进行一定约束

　　酝酿多年的国债预发行制度将于今年四季度推出，这是9月17日在北京召开的2008年第四季度国债筹资与市场分析会议传出的消息。

　　根据《第一财经日报》得到的一份会议纪要，在这次会议上，财政部相关人士说,预发行制度的课题已经提出了多年，现在基本已经完工，第四季度预计就会推出。

　　国债预发行制度是指在当下对未来即将招标拍卖发行的债券的远期价格在即期进行买卖交易，但资金与债券的交割则发生在未来，预发行交易可视为一种短期的远期交易。

　　“多一个玩法。”一位债券市场资深人士说，首先这个制度的推出将减少一级市场结果对二级市场的扰动，其次对于活跃市场肯定很有好处，而且可以利用这个制度充分发现即将发行的债券的价格。

　　预发行制度有利于新券的合理定价，发行人可以根据活跃的预发行交易市场所揭示的价格信息，灵活制定新券的发行价格，承销商可通过发行前的市场价格来投标，最终可达成新券的合理定价。

　　其实，早在2005年8月财政部在大连召开的国债预发行制度研讨会上，就曾经讨论过关于预发行制度的具体方案。其中规定，预发行制度的参与主体将一共分为A、B、C三类，不同类别的参与主体承担不同的义务。A类必须提供双边报价义务，B类没有双边报价义务，C类限定不能卖空，只准买不能卖，A类和B类可以卖。为了防范风险，交易必须提供保证金和保证券。

　　在这个会议上还设计了一个如何防止逼空行为的制度：如果出现逼空行为，财政部将给市场空头融券,但是财政部给空头融券怎么融，制度上怎么安排，当时对这些焦点问题都进行了一定的讨论。

　　据参加最近这次北京会议的人士透露，在这次会议上并没有就这个制度的细节进行详细讨论，大连会议上的讨论观点是否成为财政部最终方案的一部分，尚不得而知。

　　也有市场人士担忧可能出现一定的风险，比如可能出现的逼空等，不过监管机构可以从细节上进行一定的约束，比如，单只净持仓限制等。

　　财政部相关人士还表示，财政部近期将推出自己的中国国债收益率曲线以及实行国债发行DVP（券款对付）制度等。据悉，财政部的国债收益率曲线将会结合中国债券信息网的收益率曲线，推出交易所市场收益率曲线、银行间市场收益率曲线，以及全市场收益率曲线三个品种。

　　

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