分工管理模式：基金QDII海外扩张新路

　　本报记者 曹元 张桔 深圳、北京报道

　　在全球投资市场被华尔街金融风暴吹得摇摇欲坠的时候，国内基金公司海外投资的步伐也放慢了。据深圳某大型基金公司人士透露，公司QDII业务的人马数月前已经就位，但受国际市场环境影响，产品一直未能发售。

　　然而，国内基金公司对海外市场并未因此放弃“出海梦想”。9月22日，博时基金管理公司与淡马锡旗下投资公司富敦资金管理有限公司，在钓鱼台国宾馆举行合格境内机构投资者(QDII)暨合格境外机构投资者(QFII)投资合作备忘录签约仪式。

　　值得注意的是，据博时有关负责人介绍，未来出海的QDII基金会将部分资金委托给富敦公司管理，这种两个机构同时管理一只基金的做法在国内基金业尚属首次。之前基金公司发行的QDII产品，要么是自己管理，要么是全权委托其他投资机构以顾问形式管理。

　　值得关注的是，尽管今年国内外市场投资风险加大，但中资基金管理公司仍坚定向外扩张。今年7月份，南方基金管理公司便同东英金融集团合资在香港成立南方东英资产管理有限公司。

　　博时模式

　　在许多人看来，博时此时对外透露自己的QDII基金进展情况似乎有点不合节拍。过去一周中，全球股市均出现了较大调整。欧美市场，道指创下了近三年新低，英国金融时报指数也创下三年零五个月的新低；亚太市场，日经225指数、韩国综合指数均创出一年来的新低。

　　而受雷曼破产影响，国内首只QDII基金在9月18日发布了“关于华安国际配置基金相关保本责任的公告。”公告称，华安基金将对华安国际配置基金持有的结构性保本票据承担到期保本责任。资深人士测算，如果将雷曼兄弟承担保本责任的结构性保本票据全额计提,那么意味着华安基金将因此付出约9700万美元，约为6.6亿元。

　　尽管从去年开始发售的QDII基金均非结构性保本产品，但投资者对QDII的恐慌加深。

　　对此，博时有关负责人表示，同富敦公司9月22日签署的合作协议只是双方长期谈判的结果，并没有刻意挑选时间。

　　至于这只QDII产品的发售时间，该负责人表示，现在博时的QDII产品尚在申报过程中，在管理层批准该基金后，博时会考虑市场、销售渠道等多方面因素择时发售。但博时总裁肖风在9月22日的签约会上透露了博时第一只QDII基金的时间安排：“预计在今年年底前博时首先会在中国国内发行QDII基金。”

　　值得关注的是，博时QDII产品运作模式同已经发行的QDII产品有很大不同。

　　博时公司有关负责人介绍，全球资产管理公司或者说投资机构之间的合作模式大概可以分为几种，一种是纯粹的顾问，只提供咨询意见；一种是全权委托，一方只负责评价，如果对方做得不好，这一方可以把这块市场委托给别人。在过往的QDII基金中，一些产品是采取这种模式；第三种方式是博时和富敦目前所采用的。

　　如博时发行一个股票基金，假设它是亚太基金，亚太指数目前大概的情况是香港市场占30%左右，其他市场可能占60%到70%。该负责人称，目前博时的能力所及是国内以及香港的中国海外上市公司，因此博时只打算管理投资香港的部分资金，这个基金30%-40%由博时全权决定，无论是行业的配置还是股票的选择。但香港以外包括在新加坡、印度、印尼、越南、巴基斯坦等方面的投资，完全外包给富敦，由富敦决定应该配置哪个市场，买什么样的股票。

　　新模式优劣

　　博时的这种模式是否中国基金业走出去的一条好路，还需要时间检验。

　　但从产品设计上，似乎是各自发挥所长的模式。博时可以将自己对国内市场的投研能力延伸至H股中，而富敦拥有超过18年亚太及全球投资经验，管理的资产超过100亿美元，而且创造了“多经理国别投资专家”的投资方式。

　　由于没有公布细节，这种模式的利益分成，以及分歧的处理如何解决尚不清楚，可以想象的是，这种模式较目前QDII所采用的纯粹顾问和全权委托在设计上更加复杂。

　　对于投资者而言，在当下金融环境动荡的岁月里，他们更关心这种模式下产品的风险控制能力。博时有关负责人称，两家机构会分别采用各自的风险管理模型，独立监控，再进行信息的进一步交换。

　　然而，从国内基金业闯荡世界的“野心”来看，这种模式对未来内资基金发展起到了很好的借鉴作用。

　　从目前已经发行的QDII基金来看，合资基金公司多采用全权委托合资方的管理人员和机构。比如上投亚太优势的投资团队来自合资方摩根大通台湾的子公司摩根富林明；嘉实海外中国的投资团队来自合资方德意志资产管理公司。

　　但这种模式的缺陷是这些合资基金公司永远不能依靠自己的力量走出国门。

　　而有的内资基金公司在海外扩张的道路上则采用了自己管理的模式。比如南方基金公司聘请有经验的投资经理来操盘南方全球精选QDII基金。

　　但可以看出，内资基金公司的这种模式有其缺陷，因为投资团队人在国内，不容易感受国际市场的变化。因此，南方基金公司在7月份同东英金融集团合资在香港成立南方东英资产管理有限公司。据媒体披露，其初步目的是为了已经发行的南方全球精选QDII。

　　博时模式则提供了另一种思路，不放弃QDII基金的管理权，同时又能够回避海外不熟悉市场的风险，还可学习借鉴合作机构的管理以进一步海外扩张。