拯救华尔街危机：RTC模式能否再见成效？

　　作为7000亿美元拯救计划之一，美国财长保尔森向国会提出了以清债信托公司(RTC) 模式处置这次华尔街金融危机留下的问题。所谓RTC模式，也就是上个世纪90年代初美国处置储贷危机中不良资产的方法。

　　20世纪80年代直到90年代初，美国曾发生过一场影响很大的银行业危机。当时，美国约有1600多家银行、1300家储蓄和贷款机构陷入了困境。为了化解危机，联邦存款保险公司、联邦储蓄信贷保险公司竭尽全力进行了援助，美国政府也采取了一系列措施，其中设立清债信托公司（Resolution　Trust　Corporation，简称RTC）专门接收倒闭储蓄银行的资产负债，经清理打包后再为它们寻找买家就是其中最重要的一项举措。RTC从1989~1994年经营了五年多时间，对及时成功地处置储贷协会的不良资产，为上世纪90年代美国经济繁荣打下了良好的基础。而RTC模式也成了各国化解金融风险、处置不良资产的通行做法。

　　但是，这次华尔街金融危机和上世纪90年代初的储贷危机则存在根本的不同。一是危机损失的主体不同。储贷危机的损失分担者是存款人、银行和政府，而此次华尔街危机的损失分担者则是债券持有人、股票持有人和政府。

　　二是危机处置的标的不同。储贷危机处置的标的大部分是商业地产和机器设备，其运作可大量采取资产证券化方式以分散风险；而今天的问题资产则是各种各样复杂的虚拟债券，其中许多还包括其他投资工具，这些工具中相应地又包含其他品种，最后的产品相较最初的实际按揭贷款或消费贷款已经过了数道操作。试图解开这些纠缠的东西将是一件繁重的工作，而要触及基本的中间担保则更是件非常困难的事。

　　三是危机处置的空间不同。大萧条发生后，为防范储户挤兑等风险，美国政府建立了一整套关闭破产银行的制度。而现在，挤兑却发生在监管部门基本想不到的领域，比如回购市场，那里是投资银行为他们的日常操作筹集资金的地方。而且，监管部门针对雷曼兄弟这样的投行倒闭也没有相应的处置程序。而AIG这样的保险商甚至不受联邦机构监管。更严重的是，危机发生后监管部门才发觉，他们的规则完全不适应他们负责监管的、已迅速变化了的金融系统。美国证券交易委员会(SEC)对处于危机核心的各家投资银行的监管不像相关部门对商业银行的监管那么严密，而各家投资银行倒闭又不属于联邦存款保险公司保险的范围。

　　因此，一向被公认为世界上处置金融机构不良资产成功典范的RTC模式，在这次华尔街金融危机不良资产的处置中，几乎可以肯定，远不像保尔森所估计的那么轻松。

　　（本文作者:中国金融40人论坛成员、中国人民银行研究生部部务委员会副主席）

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