货币财政工具齐出力 宏观调控取向明显转变

　　央行昨日宣布下调存款准备金率和存贷款利率，国务院决定9日起暂免征利息税。分析人士认为，未来我国进入降息通道的可能性较大，但政策制定仍会受到美国救市政策及其效果的影响。

　　货币财政政策各司其职

　　此次存款准备金率、存贷款利率下调及利息税停征，各肩负着不同的使命。

　　存款准备金率的下调，使得商业银行有更多的可贷资金注入实体经济，扩大了信贷规模，缓解部分企业资金缺乏、贷款难的问题，也有助于缓解固定投资增速下行的压力。

　　贷款利率的下调，使企业应用资金的成本降低，可以直接增加企业的净利润。从提高企业的盈利能力、防止信用紧缩进而形成国民经济内生性紧缩方面看，贷款利率的下调具有比扩大信贷规模更加积极的意义。

　　停征利息税有助于缓解长期存在的“负利率”现象。停征利息税相当于带来加息0.2个百分点的收益，一定程度上缓解“负利率”局面，并避免加息可能给经济带来的负面效应。同时，停征利息税有助于增加居民实际财富，刺激消费。受物价上涨和资产价格下跌等因素影响，今年以来居民财富缩水明显，尤其是中低收入群体受通胀影响更为明显。在这种情况下，政府减税让利的措施不仅有助于增加居民实际收入，还能刺激消费，促进经济增长。此外，从社会公平角度来看,利息税在我国并未起到有效调节居民收入差距的作用，我国实施的是固定百分比的比例税制，税收累退性明显，收入调节效果大打折扣。而且，我国利息税收入的主要来源是定期储蓄存款利息，而定期储蓄的基本群体是中低收入者。

　　申银万国宏观经济分析师李慧勇认为，在存款利率下降的同时，取消5%的利息所得税对冲了存款利率下降对居民存款收益的影响。

　　可能进入降息通道

　　李慧勇认为，此次存贷款利率齐降，准备金率普调可视为货币政策全面放松的开始。预计未来12个月存贷款利率会再降80个基点，准备金率会再降5个百分点。

　　他表示，尽管准备金率和利率的下降将刺激银行信贷增加，但在对银行信贷仍实施信贷额度管理的情况下，这一效果会非常有限。为了保证刺激信贷的效果能够落到实处，预期未来可能取消银行信贷额度管理。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，从应对目前中国经济面临的下行风险看，我国进入降息通道的可能性较大，但尚存不确定因素。美国9000亿美元救市方案的实施效果将影响到中国的货币政策决策。由于美国国债发行增多可能带来美元贬值，进而推高国际大宗商品价格，使我国面临的输入型通胀压力再次增大，这可能会掣肘央行的下一步决策。