撤离抑或误判 QFII频现大宗交易之谜

　　撤离抑或误判 QFII频现大宗交易之谜

　　全球金融市场动荡不断扩大，已经在从发达市场向新兴市场蔓延。投资于新兴市场的资金正在开始部分撤离，以躲避风险，同时回国应对由金融动荡引起的困难和危机。

　　继大小非通过大宗交易减持后，在全球金融市场动荡和风险日益增加的当下，QFII云集的券商营业部开始借此集中抛售所持A股。

　　交易所大宗交易数据显示，10月7日-8日，两市共发生大宗交易35笔，其中23笔涉及到QFII集中驻扎的券商营业部。业内人士普遍认为，QFII在目前市况下密集抛售A股，一方面反映出其对中国未来经济形势和资本市场的悲观态度，另一方面也不排除QFII套现回国救“急”的可能性。

　　QFII集中抛售

　　数据显示，10月7日-8日两个交易日中，两市累计成交了35笔大宗交易，累计交易金额达5.67亿元。其中7日成交达到26笔，成交金额3.8亿元，成交笔数是今年前9个月月度均值的一半。

　　引人注意的是，在这35笔交易中，买卖双方的营业部高度集中，中金公司出现21次，招商证券和中信建投分别为9次和10次。

　　其中，7日上交所完成的11笔大宗交易中有9笔卖出方均为中金公司上海淮海中路营业部，买入方为招商证券上海澳门路营业部，涉及金额1.196亿元。同日深交所共完成16笔交易，其中有10笔卖出方是中金公司交易单元(077100)，而买入方则同为中信建投交易单元(213800)，总金额达0.69亿元。

　　8日，上交所只成交一笔，卖出方还是中金公司上海淮海中路营业部，而买入方变为申银万国上海新昌路营业部；深交所依然完成7笔，其中两笔由中金公司交易单元(077100)卖出，另一笔为申银万国交易单元(201800)自买自卖。该日两市4笔集中交易金额0.52亿元。

　　如此密集的大宗交易，让人不能不怀疑，有资金在出逃！而根据TopView数据显示，中金上海淮海中路营业部和申万上海新昌路营业部都是QFII重点席位所在地。因此，人们有理由怀疑，这是QFII在借大宗交易撤离A股。

　　实际上，从7日、8日上述营业部成交的个股细节上看，记者注意到，其手法与之前大小非借大宗交易套现有明显区别。

　　其一，成交个股比较分散，交易量少而数额差异较大。35笔交易中，只有中国重汽(000951.SZ)一家交易了两次，卖出方分别是中金公司交易单元(077100)和五矿证券交易单元(039800)，其余33次均为不同的上市公司，而成交量由东软集团(600718)的14.95万股到900万股不等，跨度极大。并且，绝大部分单笔成交量都不是整数股份，万股后面基本保留两位小数。这明显与之前大小非减持的“多笔卖出同一公司的整数股份，且股份数额相差不大”的特征不一致，这表明此次成交股份为不同机构的零星减持。

　　其二，成交价格零乱并呈不计成本减持趋势。在7日中金公司在两市卖出的个股中，成交价格均在当日二级市场最低价以上，部分还高于收盘价。而到8日，中金上海淮海中路营业部却以16.61元卖出的大商股份(600694)，成交价大幅低于当日最低的17.75元；中金交易单元(077100)以7.65元卖出的金融街(000402.SZ)和以17.8元卖出的中国重汽均低于当日8.11元和18.82元的最低价。这也不同于之前大小非统一按当日市场最低价成交的惯例。

　　从上述特征来看，其操作手法完全不像本土资金粗线条和简单快捷的模式。成交价格高于最低价表明卖方希望获得收益的更大化，这种“斤斤计较”的表现倒与老外的QFII的行为风格极为相似。卖出股份数额的参差不齐也与QFII背后零散的持有人结构相符，而其8日截然相反的不计成本抛售，似乎正说明了其在7日身份暴露后的加速减持。

　　至此，QFII借大宗交易减持A股的推断基本可以确立。更为明确的是，接受记者采访的市场人士和券商研究员们，也都一致认定了这是QFII的减持行为。

　　回救还是套现？

　　那么，QFII通过大宗交易减持的股份来自何处？业内人士告诉记者，一部分是QFII通过申购、配股等方式获得的限售股，这可能也是其抛售个股数额不是整数万股的原因之一。而另一部分则可能直接来自于其持有的二级市场流通股。也就是说QFII将原本可以直接抛售的流通股，以“解禁限售股”的身份在大宗交易系统抛出。因为如果通过二级市场直接减持，在目前市况下势必引起相关股价的剧烈波动，恐难以顺利实现。在大宗交易系统则可以一次性成交且费用更低。

　　更何况，QFII在大宗交易中并不缺乏接盘的下家。据国泰君安某营业部分析师介绍，大宗交易一般都是中间人或者营业部帮客户找好接货方。而最近愿意接盘的除了私募、大户等大小非旧有的合作伙伴外，一部分企业关闭后有剩余资金的机构或者个人也开始参与其间，套利或者赚取手续费、利息费用。供、求双方一拍即合，大宗交易成了QFII紧急套现途径。

　　是什么原因让QFII不惜暴露身份在大宗交易系统公开抛售？

　　业内人士比较一致的观点认为，当前不断蔓延的全球“金融风暴”，导致美元流动性紧张，QFII急于套取现金头寸回国救场。另一方面，全球股市暴跌和投资银行纷纷出事，导致QFII的投资者要求赎回，从而不得不卖出部分股票以应付国内的赎回需求。

　　美联储数据显示，今年第二季度美国家庭净抛售1507亿美元直接持有的股票，同时通过其持有的寿险产品净抛售57亿美元股票，通过持有的交易所交易基金净抛售320亿美元股票，通过股票型共同基金净抛售1240亿美元。二季度末，美国家庭通过股票投资持有的总资产较一季度减少额约为2270亿美元。

　　当前全球主要国家联合救市仍难以奏效。欧美股连续大跌，俄罗斯股市两次停市，韩元暴跌，以及中国国内宏观经济形势以及救市效果均欠佳的背景下，QFII基金持有人选择赎回也极为正常。

　　“如果这一情况属实，那么意味着QFII及其持有人不再坚守A股市场，金融风暴引发的恐慌心理开始向新兴国家蔓延。”东海证券策略分析师鲍庆对记者表示，“而如果此次QFII为被动抛售，则这种悲观情绪更为严重。”

　　但是，对大宗交易有过跟踪研究的宏源证券研究员王智勇不认同“QFII撤离A股回国救场”和“被动减持”的看法。他指出，“从近期的大宗交易来看，QFII抛售虽然比较集中，但总量并不大且较为分散，这点资金回救意义不大”。他认为，“QFII抛售的股份除了解禁限售股，更主要是前期通过大宗交易买入的解禁股。”

　　王智勇透露，根据他的研究，在8月8日奥运开幕前后的一段时间，政策转暖，QFII在大宗交易中都是持续买入。“他们希望在反弹时能在二级市场套利，但后来行情未符合预期，此次集中抛售的更可能是这一部分股票。”

　　王智勇将之定义为，“QFII跟基金博弈过程中的一个误判”。不过，他也同时强调，“这同样表明，QFII对国内经济状况和A股后市的集体不乐观”。