学者解读全球金融风暴:出现大萧条可能性不大

　　嘉宾：

　　中国人民大学教授、博士生导师黄卫平

　　上海财经大学教授、现代金融中心主任丁剑平

　　中国社科院经济所宏观室主任、研究员张晓晶

　　问：本月初，美国救市计划虽获通过，但股市仍然一路下行，连带着全球股市屡屡出现“黑色星期一”。为什么市场对于救助方案获得通过反应冷淡？

　　黄卫平：这次金融援救方案治标不治本。增加流动性并不能增加有问题金融机构的偿债能力，而只是寄望于推迟矛盾的集中爆发；政府埋单必然大量增加政府债务，形成通货膨胀预期。目前美国经济下行明显，房价持续下跌，人们失业状况加剧。人们对未来的预期和信心无法因方案通过而从根本上有所扭转，股指下滑便成为必然。

　　张晓晶：危机已从华尔街扩展到欧洲和其它地区，从金融向实体经济领域渗透。美国供应管理学会9月制造业指数降至2001年10月以来最低点。美国企业经济协会对48名经济学家的问卷调查认为，三季度美国GDP将下降1.1%，如年底前信贷状况得不到改善，2009年一季度GDP将下降0.5%。这些数据更印证了市场的担心。

　　丁剑平：救援方案未对实体经济做实质性调整。美国对金融领域的监管和对几家投行的查办没做到位，未来美国“道德风险”开始出现。既然美国所谓最有竞争力的“金融创新领域”已身处危机，那其他行业更无法参与国际竞争了。制造业本就不是美国的强项，美国的强项又遭到重创，投资者自然审慎了起来。

　　问：近日有数据显示，美国个人消费开支和出口增速低于预期；第二季度欧元区主要经济体出现首次整体负增长；日本第二季度也出现负增长。此次金融风暴未来会出现怎样的走势？

　　丁剑平：千万亿美元救援计划能缓解金融紧缩对实体经济的冲击，但未来投资和消费减少仍在合理预期之中。金融业的危机传导机制比实体经济更强。世界银行业无一可以幸免，只是坏账多少的区别。过去几年每次出现危机兆头时，都是靠实体经济的“科技革命”将危机周期拉平。可这次，美、欧、日都没这么幸运了。

　　张晓晶：总体来讲，次贷危机还会蔓延，欧元区总体前景并不看好。不过，2007年及2008上半年，美国非金融企业的利润率超过10%，实体经济目前尚未受到重创。从各国政府的积极救市以及新兴市场经济体的较快增长来看，再有一年的时间，华尔街风暴估计会尘埃落定。2010年的经济复苏是可以期待的。当然这个复苏难以达到过去5年快速增长的水平。

　　黄卫平：目前，金融风暴的深度和广度正在显现，但对实质经济影响程度尚难预料。发达国家第三产业比重一般在七成以上。当第三产业的核心金融服务业陷入困境时，整个宏观经济都将遭受沉重打击。此外，金融服务业对于第一、二产业有很大的反作用。因此，金融风暴对于实质经济的影响还将持续相当一段时间，发达国家经济继续下行在所难免。

　　问：7日，国际货币基金组织发表《全球金融稳定报告》，呼吁国际社会采取决定性的政策措施。8日，西方各中央银行联合行动降低利率。全球联手做出的对策最终可能抵挡来势汹涌的全球金融风暴吗？

　　张晓晶：有人担心此次金融风暴会导致出现类似上世纪30年代的大萧条，我认为可能性不大。大萧条时期，发达国家占全球产出份额绝大部分比例，而现在，新兴市场经济体所占份额越来越大，其经济的增长可能拯救世界经济。此外，大萧条时期，错误的政策导致危机加剧。美联储主席伯南克是靠研究大萧条起家的，他不会再犯类似错误。

　　黄卫平：金融风暴面前，世界主要经济体自顾不暇，甚至陷入极大困境。在发达国家经济体金融风险底线尚未明朗的条件下，区域自救、一定程度上维持区域金融气候和氛围，是必要的，被认为是一种次优选择，目前正在形成一种态势。在金融风暴结束后，各国金融政策的协调会有新的发展，世界金融格局也将出现新的变化。

　　丁剑平：“区域联合”是对付危机的最好办法。由于过去的资金流动大多数都在区域内部进行，只要保证区域内部的资金不再外流，就大抵可以渡过危机。最可怕的就是区域之间的资金继续外泄。欧盟当然依靠集体力量，而亚洲则是上不上，下不下。印度过去与亚洲金融接触很少，这次危机受到的损失相对小些。

　　问：今年以来，中国企业对美出口贷款回收坏账率同比增长了2倍左右；美国救市又给增速放缓的中国经济带来新的压力。中国未来该如何应对不断升级的全球金融风暴带来的影响？

　　丁剑平：中国目前要减少对外部经济的依赖，产业结构调整势在必行。中国须建立自己独立的产业结构，符合国人特点的消费结构。产需调整要同时进行。短期应对措施则是靠政府的财政政策拉动需求、支持供给。在向美国的出口受到影响的情况下，中国要更加注意出口地理方向的分散化。

　　黄卫平：在中国金融机构持有美国金融机构债券和对他们进行投资的情况下，中国必须高度关注这次金融风暴的走势及其影响。在这种形势下，稳定宏观政策、科学发展内需、注重加大国内投资力度、努力开拓多元化市场、稳健向海外投资、高度重视金融领域的稳定是中国应对国外不确定因素的重要方面。

　　张晓晶：当前中国的政策取向应是“一保两控”：保增长，控金融风险、控通货膨胀。为控制金融风险，首先对于中国银行业金融业自身的风险监控要加强，不要急于去海外抄底；其次要加强对于资本流动的监控，特别是防止资金的大进大出；最后还要保持币值的相对稳定。这是亚洲金融危机期间中国成功的经验。