18个月资产缩水六成 三普药业增发股重启

　　18个月资产缩水六成 三普药业增发股重启

　　去年4月底宣布暂停定向增发后，三普药业(600869.SH)一年半之后再启资产注入计划。

　　10月23日，公司发布的增发预案显示，上市公司拟以每股7.19元，向控股股东远东控股集团有限公司(下称远东控股)发行约3.338亿股，收购远东控股持有的远东电缆有限公司(下称远东电缆)100%股权、江苏新远东电缆有限公司(下称新远东电缆)100%股权和远东复合技术有限公司(下称远东复合技术)100%股权。

　　值得一提的是，交易标的和此前三普药业的注资方案完全一样，不同的是这块资产的预估值由一年半前的60亿元降为24亿元，缩水近六成。

　　面对宏观经济增速趋缓的大背景，增发之后，上市公司如何顺利转型将是重大考验。

　　18个月资产缩水六成

　　如不是受证监会处罚，三普药业去年上半年的定向增发早已完成，江苏民营企业远东控股用资产认购的股份，至少已过三分之一的锁定期。

　　一切得从去年3月开始说起。

　　去年春节后，坊间便流传蒋锡培的远东控股将透过三普药业实现整体上市的传言。

　　三普药业股价应声而起。从去年2月26日第一个涨停算起，10个交易日内，其股价从节前的7.28元一路攀升至12.35元，涨幅高达69.64%。

　　3月12日，三普药业宣布重大事项停牌。27日，公司公布2006年年报及市场期待已久的定向增发方案。

　　公告显示，上市公司拟向远东控股非公开发行不超过7.44亿股，用于购买远东电缆、新远东电缆和远东复合技术三家公司的全部股权。

　　受此影响，公司股价复牌后连拉5个涨停，截至4月11日，股价达23.8元，三普药业复牌后上涨92.71%；从2月26日算起，短短一个多月里，三普药业股价涨幅高达226.92%。

　　然而事与愿违，由于远东控股回复上证所询证函中有意隐瞒定向增发事宜，上证所于当年4月12日决定，对远东控股及其实际控制人蒋锡培予以公开谴责。

　　与此同时，证监会也认定三普药业股价异动涉嫌违规，决定对公司立案调查，定向增发也被无限期搁置。截至今年10月23日，三普药业仍未收到证监会调查结果的书面文件。

　　此后一年半，上证指数从3000点爬升至6124点又跌至1800点附近，三普药业也从25.7元下跌至6.67元。

　　今年9月15日，三普药业公告称，远东控股“今日拟研究决定可能涉及到本公司重大资产重组事项”因此停牌。

　　10月23日，三普药业公布定向增发预案，当日股价报收于涨停板7.34元。

　　和去年3月底增发预案相比，此次远东控股拟认购股份的资产估值由过去的60亿元降至24亿元；增发价从每股7.95元下调为每股7.19元，远东控股获得的增发股份也从7.44亿股变为3.338亿股。

　　目前，三普药业总股本1.2亿股，按预计增发3.338亿股计算，增发完成后，远东控股的持股比例将从27.96%上升至80.95%。

　　三普药业能够转型？

　　实际上，三普药业2002年底被远东控股接手后一直等待着重组。

　　2004年，三普药业扭亏盈利1748.28万元，是近5年来录得净利润最多的一年。

　　近三年来，虽然得益于国家全面整顿药品市场的大环境变化，但三普药业的经营依然每况愈下，营业收入略有上升(2005-2007分别实现1.56亿、1.66亿和1.76亿元)的同时净利润却接连下降，2005-2007年分别实现净利润1056.78万、735.4万和653.52万元。

　　今年上半年，三普药业因与庆泰信托的官司，亏损1141.52万元。

　　远东控股此番重启定向增发，表明其实现电缆资产整体上市的决心。

　　事实上，远东控股受让三普药业控股权不久，便将其中的23.3%转让给战略投资者上海创璟，一方面是为避免30%的要约收购红线，另一方面，则是为资产注入预留部分持股空间。

　　作为国内最大的电缆制造企业，远东控股的资产中，除电缆资产外，还包括从事地产业务的无锡远东置业有限公司，以及参与的一些PE投资项目。

　　数据显示，截至去年底，远东控股未经审计合并总资产和净资产分别约64.65亿元和13.85亿元，当年实现净利润2.09亿元。

　　此次拟注入上市公司的三家公司，经营着远东控股的全部电缆业务，这意味着，若定向增发完成，远东控股将实现电缆资产整体上市。

　　三普药业公告的财务数据表明，拟注入的三家公司近三年分别实现净利润2.766亿、4.492亿和3.017亿元。

　　10月23日，远东控股一位内部人士告诉记者，“预计电缆业务相关资产将占上市公司总资产和收入比重的85%左右，电缆业务将取代医药成为上市公司主业。”

　　中电联的数据显示，今年1-8月，电力电缆产量为1321.71万公里，较去年同期上涨48.88%。

　　不过，有电缆行业相关人士指出，由于铜、铝和绝缘材料等成本的涨价，可能给整个行业带来成本压力，而且电线电缆行业下游客户较为分散，受宏观经济增速回落的冲击较大，“因此，此后半年到一年中，行业前景并不乐观。”

　　天相投资分析报告指出，8月份电线电缆收入增长24.15%的同时，毛利率同比下降0.18%个百分点，新增厂商368家。显然，行业门槛低导致的激烈竞争，是整个行业毛利率下滑的重要原因。

　　而且，此次拟注入的三家电缆业务公司资产负债率，均高于三普药业原先的资产负债率。

　　“这样看来，对于上市公司来说，目前已将PE投资作为主业一部分的远东控股，未来不太可能在现金流方面给予上市公司有力支持，如何面对现在的经济增长趋缓，将是三普药业完成增发后需要解决的问题。”一家长期跟踪电气设备行业的基金研究员表示。