全球降息股指急反弹

　　10月29日晚间，中国率先扳动新一轮降息扳机后，全球随即跟进。

　　中国央行宣布调降基准利率数个小时之后，挪威央行与美联储相继宣布了降息的计划，美国联邦公开市场委员会将联邦基金利率下调50bps至1.0%；美联储理事会将贴现率下调50bps至1.25%；挪威央行亦宣布降息50bps至4.75%。

　　在这场前所未有的金融海啸面前，通过降息这一核心金融政策纾困金融及实体经济的行为似乎还刚刚开始。按市场人士的预期，美国和日本接下来甚至有望做出使基准利率接近于零的举措。

　　与此同时，通过一个半月以来的3次密集降息，中国降息周期已然确立，市场预计在2009年之前仍将有多次降息行动发生。然而，以摩根大通董事总经理龚方雄为代表的外行人士依然强调，更多的积极财政政策方是中国经济减速的更重要对策。

　　股指触底急弹

　　仿佛一针强心剂，降息消息传出之后，欧亚股市普遍大幅反弹。

　　29日欧洲股市大幅走高，道琼斯Stoxx600指数大涨7.1%，至213.66点，英国FTSE100指数与法国CAC40指数分别上扬8.05%和9.23%。金融权重股成为领涨势力，汇丰银行、西班牙桑塔德银行与德意志银行的涨幅分别达到10.6%、12.7%和11.4%。而爱尔兰Anglo Irish Bank与Irish Life & Permanent的涨幅更超过4成。

　　尽管美联储的降息之于当日美股并无太大波澜，三大股指涨跌互现，但太平洋对岸的资本市场却在30日开盘后掀起轩然大波。日本日经225指数、韩国首尔综合指数、香港恒生指数、新加坡海峡时报指数与台湾加权指数当日的涨幅分别达到9.96%、11.95%、12.82%、7.82%和6.29%。

　　造成亚太市场如此涨势汹涌的一个重要原因是美联储29日晚间宣布的一项力图遏制金融危机向发达国家以外地区蔓延的货币救助计划。按该计划，巴西、墨西哥、韩国、新加坡四国央行将分别获得300亿美元的货币互换额度。

　　随着金融海啸的不断升级，不少中小国家的货币体系已如风暴中的枯叶。

　　以韩国为例，按国际清算银行最新的统计数字，目前韩国经常项目赤字已与该国GDP相当，而外汇储备对短期外债的覆盖率只有130%，外部净头寸已相当于其GDP的-17.5倍，所有数据均为亚洲新兴市场最差。这一现实使得韩元汇价在最近一个季度飞泻般贬值，从7月10日-10月29日，美元兑韩元的汇率已从1：998.2跌至1：1467.7。短短80个交易日韩元贬值达达31.99%。

　　事实上，获得外部救助已成为近日新兴市场国家股市暴涨的催化剂。如获得IMF救助的匈牙利，29日其布达佩斯交易所指数狂涨14.09%。

　　此外，连日的交投恐慌已使全球多数资本市场进入严重超卖状态，些许的情况缓和迹象，必然带来股指的大幅反弹。以香港为例，截至10月29日收盘，恒生指数与恒生国企指数的静态市盈率分别只有8.4倍和8.2倍，静态市净率分别只有1.3倍和1.4倍，均已接近历史最低位。30日，上述两指数分别上扬12.82%和16.89%。

　　全球降息周期确立

　　29日晚间被中国央行吹响的新一轮降息周期似乎还刚刚起步。

　　按10月28日日本共同社援引消息人士的说法，日本央行将在31日宣布降息25bps至0.25%。

　　由于现时利率水平仅0.5%，日本央行并未参加10月初的那次全球央行联手降息行动。而最近日元的快速升值已引起国内外人士的不满。东方汇理银行首席经济学家Susumu Kato认为，降息将在一定程度上阻止日元的升值。

　　此外，10月27-29日针对欧洲81位分析师的调查显示，他们一致预期欧洲央行将在11月6日的会议上通过降息预案，其中多数受访者预计降息幅度为50bps。此外，继10月24日英国爆出三季度GDP0.5%负增长之后，市场亦预计英格兰银行在11月5-6日的会议上宣布降息50bps至4.0%。

　　日渐恶化的金融市场状况在仅仅20天的时间，便逼出美联储的第二次降息。

　　但尽管金融市场恶化使然，美联储的降息弹药却已不多。高盛美国分析师Jan Hatzius认为，美联储官员可能担心随着基金利率逐渐接近于零，金融市场的系统性问题将会增多。这种担忧曾在1999 年至2006 年实施了零利率和定量放松政策的日本发生过，当时零利率政策导致日本货币市场活动和交易量锐减。

　　相比之下，经本轮调降后中国的一年期存贷款利率仍分别高达3.6%和6.66%，这为中国央行带来了更多使用降息作为刺激手段的空间。

　　“预计至2009年年底前还将降息216bps。”中金公司首席经济学家哈继铭在次日发布的报告中称。他认为，1997-1998年亚洲金融危机后，中国一路降息549bps，存款利率最低曾至1.98%。由于本次中国经济面临的形势远比1998年更为严峻，故预计本轮利率低点将比上次更低，一年期存贷款利率分别下调至1.44%和4.5%，且每次降息的幅度将从目前的27bps扩大。

　　除却降息，哈继铭认为，存款准备金率也可能下调350-550bps。

　　相对于本土投行的力挺货币政策，外资大行的看法则与之相左。摩根大通董事总经理龚方雄认为，面对当前经济放缓，必须出台直接刺激投资、消费、财产与资本市场的财政政策。他只预计中国央行在2008年12月和2009年前三个季度各降息27bps。