存货跌价冻伤钢铁股 四季度暗礁潜伏

　　本报记者 刘宏刚 北京报道

　　钢铁业上市公司正笼罩在存货跌价和股价下跌的双重巨大阴影之中，这阴影在四季度仍然挥之不去。

　　截至11月4日，宝钢股份再度下跌3.14%，鞍钢A股下挫3.92%。

　　刚刚发布完的三季报数据显示，钢铁企业该单季度仅实现盈利56亿，同比下降6.8％，环比下降50％。存货跌价成为吞噬钢企利润的重要肇因，仅宝钢和鞍钢两家计提的存货跌价准备就高达20亿元。

　　这还不是问题的全部，事实上，众多钢铁企业在三季度未计提或者计提的跌价准备微不足道，和其激增的存货严重不匹配，而这凶猛的“笼中之虎”将会在四季度被释放出来，从而对钢企全年的业绩造成极大的影响。

　　在一片“最坏的时刻还未到来”的悲观预期中，钢铁企业开始减产自保，而上周的钢材价格以及库存正发生着有利的变化。只是，令人担心的是，在需求萎缩尚未缓解的情况下，这样的变化会是昙花一现么？

　　存货跌价冲击波

　　存货成了钢企们的心头之痛。

　　需求下滑和价格下跌成为钢铁企业面临着的双重困扰，某私募人士表示，需求下滑导致存货增加，价格下跌导致存货跌价，在两者的夹击下，大额存货跌价准备的计提不可避免。

　　中信证券周希增在对钢铁上市公司三季报进行综合分析后指出，钢企利润大幅下滑的原因，除了产品价格大幅下跌减少营业收入外，还在于库存的原材料和产成品价格大幅波动，使公司计提减值准备明显增加。

　　行业龙头宝钢股份就备受存货的困扰，三季报显示，其经营活动产生的现金流量净额112.3 亿元，较去年同期减少130.5 亿元，主要因存货资金占用增加额较去年同期上升约74.2亿元。

　　在三季度计提存货减值准备的上市公司中，宝钢股份也因此以11亿元的未预见到的存货跌价减值计提最为引人注目。

　　不锈钢再次成为问题所在，瑞银证券分析师唐骁波指出，伦敦金属交易所3季度的镍均价降至19,133美元/吨，同比降37%，相比上季度下降26%，从而引发了不锈钢价格的下滑。宝钢因此在08年3季度为不锈钢原料和产品计提了9.7亿元的减值准备。

　　存货跌价的影响波及至整个行业，例子不胜枚举：鞍钢计提9亿元存货跌价准备；而南钢股份前三季度计提资产减值损失1.14亿元，较上年同期增长1897.99%,导致公司净利润环比下降63.91%。

　　周希增认为，三季度内钢材产品价格下跌约18％，但按照生产周期计算此时所使用的存货价格基本都是前期高点库存货，上市公司的利润明显被压缩。

　　但是，在存货跌价计提中，有些属于“寅吃卯粮”的情况。由于10月份钢材、铁矿石和焦炭价格大幅下跌，使多数公司在三季度计提了存货减值准备，周希增指出，这直接增加了当期生产成本。

　　最坏的时刻尚未到来？

　　比“寅吃卯粮”更为普遍的，则是“卯吃寅粮”：上市公司在三季度未计提或少计提存货跌价损失，这就为四季度的计提埋下了伏笔。

　　和宝钢同样受到不锈钢困扰的太钢不锈即为一例。数据显示，太钢不锈的存货周转天数在2006年为57天，2007年为60天，2008年预计将达到创纪录的79天。

　　截至第三季度公司存货总金额为183.94亿元,三季度以来钢材与铁矿石等原材价格的大幅下跌,公司在第三季度计提了14.03万元的资产减值准备, 安信证券赵志成认为，这与存货规模是不匹配的,这意味着公司后续很可能还需计提大额存货跌价准备，最坏的时刻或许还未到来。

　　同样，巨额存货也成为安阳钢铁的隐忧：公司三季度末存货金额为96.28亿元，环比增长12%，是去年三季度末的2.67倍。天相投顾认为，10月份各主要普碳钢品种及铁矿石、焦炭价格跌幅均在20%以上，公司三季报未计提存货减值损失，预计今年年报公司将会有相当数量的存货减值损失，加之现在钢材市场低迷，公司第四季度很可能会有较大数额的单季亏损。

　　记者统计发现，华菱钢铁、新钢股份、酒钢宏兴都面临类似的问题。其中酒钢宏兴第三季度现金流状况出现了明显的恶化，存货占用了大量的现金，第三季度单季经营性现金净流出5.01亿元。

　　希望若隐若现

　　在此情况下，钢铁行业掀起了限产保价的热潮。

　　10月初，由于钢价下滑等因素的影响，首钢、安钢、河北钢铁集团、山东钢铁集团等国内四大钢铁企业高层管理人员，在邯郸达成控制产能的共识，整体减产幅度在20％左右。

　　近日又有传言称，鞍钢股份将关闭7个高炉中的三个以实现减产，并且不排除下调部分职工工资的可能。

　　10月30日，宝钢股份董事会秘书陈缨在业绩网上说明会上表示，目前由于需求低迷，宝钢并没有大规模减产，但要努力开拓新市场和新用户，保持原有用户，“以销定产”。

　　钢厂们减产的努力似乎正在取得成效。东方证券出具的钢铁行业数据显示，上周上海、全国范围内库存整体继续下降，建筑钢材库存延续明显的下降趋势。上海和全国的螺纹钢库存分别下降了14.16%、9.2%；线材则分别下降了14.53%、14%。

　　东方证券认为，整体来看，因为钢厂减产限产力度的增大，钢材库存将季度呈下降趋势，板材库存压力大于建筑长材。

　　但是，短期内的变化还不足以佐证钢铁行业回暖的趋势，某基金人士表示，钢铁行业需求是否回升还需观测更为长期的数据，才能得出结论。