2009年股市资金面仍偏紧 两大政策或可御寒

　　记者近日采访了解到，对于明年股市资金面供需状况，机构的预测比往年更为谨慎。机构表示，明年国内外宏观经济发展态势难以准确判断，中国股市的新年路径也是扑朔迷离，所以直接决定股市走势的资金面也成了机构们难言的话题。

　　根据对供需两方面的分析，机构给出的一个粗线条的判断是，2009年股市资金面总体偏紧。与此同时，机构却对货币政策和财政政策之于股市资金面的影响赋予了更多的想象。他们认为，在内外交困的大环境下，两大政策虽然不能给A股市场资金面带来“大热”，但或许能够平添一份“温暖”。

　　股市资金面总体偏紧

　　记者在调查中了解到，多数机构给出的一个粗线条的判断是，2009年股市资金面总体偏紧。机构对此的分析来自两方面，一方面能够进入股市的资金相对有限。从M1、M2数据来看，11月M1增速为6.8%，较M2增速14.8%低了8个百分点，M1、M2增速之间差距有进一步放大的迹象。原因可能来自两个方面，其一，居民资金回流银行。其二，企业存款定期化。

　　自今年2月以来，A股及基金新开户数量连续走低，而持股账户占总账户比例也从5月以来逐步走低，随着财富效应的影响，居民资金入场意愿2009年将继续保持低位。

　　另一方面，明年股市对资金需求缺口较大。首先是2009年直接融资对资金的潜在需求较大。2009年直接融资(IPO、增发、配股等)对资金的需求肯定不如2007年及2008年，但是即使是按照上一轮调整市中的资金需求量，考虑到中国网通、农行、中国建筑等“巨无霸”即将上市，新发行股票对资金的需求估计将不会少于1000亿元的水平，这对市场是一个较大的压力。

　　“即使不考虑一级市场新的股票发行量，二级市场可流通股票新增量仍然相当可观。”海通证券高级分析市吴云本认为，缓解2009年股票供给压力将可能成为2009年股市政策的重要目标之一。

　　其次是大小非解禁对市场资金的需求巨大。即使是大非减持的意愿被政策所限制，但是在整体市场不佳的环境下，小非们减持的意愿依然强烈，尤其是缺乏基本面支撑及发展前景欠佳的上市公司的小非们。据统计，2008年1至7月大小非减持的比例达到29.78%左右。其中，大非合计减持比例为17.24%，小非合计减持的比例为43.15%。

　　据中信证券的最新统计报告，2009年解禁的A股是7083.12亿股，而2008年仅为1622.02亿股，解禁股的数量从2008年平均每月135.17亿股增至2009年月均393.35亿股。如果按照2008年11月4日的A股平均股价5.67元计算，相当于可流通市值增加了40161.27亿元，这几乎与2008年11月4日的A股流通市值相等。

　　从时间分布来看，由于两大银行数千亿股票解禁，2009年解禁压力在下半年尤其突出，其中2009年7月份和10月的解禁量最大。如2009年7月解禁股的股票总量是1864.71亿股，当月的解禁数量就超过2008年解禁总量，这主要是因为中国银行有1713亿股解禁；2009年10月解禁的股票总量是3130.57亿股，当月的解禁数量几乎是2008年全年的两倍，这主要是因为工商银行解禁股有2360亿股、中国石化解禁股有570亿股、上港集团解禁股有130亿股。

　　难以考量降息影响

　　央行行长周小川近期在香港表示，中国从现在到明年中都有降息的压力，但是否降息还要考虑CPI的下降速度。经历数轮降息之后，降息对改善市场资金流动性的作用开始显现。

　　央行近日发布的金融数据显示，11月末，人民币贷款余额同比增长16.03%，比上月末上升1.45个百分点；当月新增贷款4769亿元，比上月增加2950亿元，同比多增3895亿元。

　　“预计未来降息空间为54到108个基点。”汇添富价值精选基金拟任基金经理陈晓翔表示，在利率不断下调的过程中，经济将会逐步的复苏，这是对股市基本面最强的支持。他认为，明年大类资产中股票相对现金、商品、债券应该能获得超额收益，股市将存在结构性机会。但是，明年市场结构性分化会比较厉害。

　　金元比联基金策略分析师李飞则认为，降息对股市资金流动性的影响没有那么明显。“资金能否进入资本市场，特别是股票市场，要看信贷和资金的活跃程度。”他表示，目前资金的流动性主要集聚在银行间市场，股市资金的流动性不好判断的原因在于，预期和基本面决定了股市的表现，所以，需要根据信贷和M1来观测可能入市的新增资金。

　　海通证券固定收益部的一份报告称：目前市场的资金面还算宽裕，充沛的资金面正将收益率向“1”压缩，尤其是货币市场利率迅速向1%靠近。一方面，近期降息幅度和频率为近年罕见，准备金率下调释放了约6000至8000亿的资金量；另一方面，中短期国债将迎来长期活跃的格局：在积极的财政政策下国债或将大量发行，2009年的规模可能达到今年的数倍。

　　除了二级市场外，降息对于公司资金流也会产生一定的积极影响。从今年三季报付息的情况看，本轮降息能提升净利润的行业主要为机械设备、汽车、建筑建材、化工和电力行业。从纾困现金流的角度看，受惠于降息的行业有家用电器、通信与电气设备、医药生物、基础化工等。

　　另外，中信证券认为，随着中国政府一系列货币政策和财政政策的出台，中国经济将在明年下半年有所反弹。由此影响，海外热钱也会随之而来。

　　财政政策效应明显

　　中银国际日前完成的研究报告认为，财政政策上的4万亿基建投资将可以促进银行2009年增加信贷5500亿元，可以期待2009年商业银行最终信贷额度将超出此前悲观的预期。而商业银行积极放贷将会提高全社会货币乘数，从而提高全社会资金供给。

　　据分析，从银行资金运用的角度来看，惜贷情况下银行将会增加债券投资比例。目前，债券市场的收益率下行空间已经缩窄。到2009年2季度时，1年定存可能下调至1.98%，而1年央票水平可能会低于1%。在此之前，保险资金、部分股票基金仍将持有债券，新近密集发行的债券基金也将不断在给债市带来增量资金。因此，债市中短期内资金供给充裕。

　　分析人士认为，虽然通过银行间接到达证券市场的资金将更多地投资于债市，但总体上还是有利于明年股市的资金面，因为这将减少从股市分流的资金。

　　紧随4万亿财政资金的步伐，保险资金进入股市的规模也将得到提升。保监会主席吴定富表示，今后保险资金将围绕股市适当加大投资力度。吴定富介绍，保险资金进入股市比例可以达到15%，目前只有8%，还有7%的提升空间。

　　据透露，保监会目前正在研究保险资金投资优质上市公司股权的制度，明年在这方面肯定要加大力度。保监会的数据显示，截至9月底，保险资金各项A股投资4075.6亿元。据有关方面预期，明年保险资金入市规模将达到7000亿左右。

　　另外，最近关于社保增加股票投资仓位、汇金增持建行等信息，都给市场带来了增量资金进入股市的预期。市场基本预期，社保和汇金将替代平准基金的作用。在这种利好信息的推动以及降息预期下，未来居民储蓄可能会部分分流至股票市场。

　　（特别提示：本文内容纯属作者个人观点，不代表人民网立场，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。） (来源：《经济参考报》)