S上石化亏损50亿 中石化整合恰逢其时

　　金融危机刀锋下，实体经济的阵阵寒意愈演愈烈。

　　12月23日，S上石化(600688.SH)公告称，“预计第四季度的亏损额将大于第三季度，预计全年累计为大额亏损。”

　　三季报显示，该公司1-9月亏损总额为26.79亿元，其中，上半年亏损3.73亿元。

　　“我们希望提醒投资者的是，金融危机对实体经济的冲击特别猛烈。”S上石化董秘张经明向记者表示。因为前段时间石化企业恐慌性抛盘，导致石化产品的价格体系崩溃，S上石化主要产品价格跌幅已超过60%。

　　而下游需求实质性减少，及全球石化产能过剩，亦对行业冲击颇多。

　　“预计全行业都面临巨额亏损，只是S上石化先公告了。”上海证券研究员周效飞表示。

　　业绩大幅下挫，也令本来就波折不断的S上石化股改进程再添变数。围绕着股改对价，S上石化大股东与流通股股东多有博弈，迄今未有方案提出。

　　12月24日，S上石化跌停，收于5.33 元。

　　巨额亏损

　　国际原油价格大幅下跌情况下，石化类上市公司难逃亏损命运。

　　S上石化将此次大额亏损的主要原因归结为：受境外货源低价冲击、下游需求萎缩、消化高价库存原油、四季度炼油补贴取消、油价下调五大负面因素的影响。

　　从今年7月中旬每桶147.27美元的盘中历史高点，一路跌到12月18日纽约商交所1月份交货的轻质原油期货价格每桶36.22美元，创下自2004年6月以来的最低油价。

　　但油价传导，有一定滞后效应。

　　张经明向记者解释，由于大多数原油采购自国外，“单子下去，从采购到运输再到最终入库，需要2个月。”而油价从最高点下跌到理性价位，亦需要3个月。“因此，现在原油价格下降的影响，传导到业务，需要5个月左右。”

　　经历前期恐慌性抛盘后，石化产品价格体系的恢复，尚需时日。

　　“石化产业已经好了5年，最近产能释放较多，应该进入调整期了，金融危机则加速了这一调整期。” 张经明向记者表示。

　　“幸福的家庭都是一样的，不幸的家庭各有各的不幸”，S上石化作为“不幸家庭”中的一员，显然没有透露大额亏损的全部原因，然而在上海石化圈的竞争对手们看来，臃肿的人员结构使S上石化的大额亏损理所当然。

　　“我们一年1100万吨产能的公司只有7000名员工，但他们(S上石化)1500万吨的产能，却有近20000员工，尽管他们比我们多一些腈纶塑料之类的下游产业，但也不应多出这么多人。”中石化上海分公司一位工程师向本报记者透露。对此，S上石化董秘办公室主任童拥军并未否认，“我们最近一直在裁员。”

　　张经明也表示，减员每年都进行，“最近五六年，每年可减少2000-3000人。”

　　此外，S上石化表示，“获悉第四季度将不会获得中国政府给予的炼油补贴。今年12月19日起，中国政府调低成品油价格，增加了炼油亏损。”

　　张经明表示，上市公司应对的措施，主要是“对部分设施进行停车检修，把产量压下来”。

　　S上石化公告中亦表示，目前乙烯的生产负荷已降至70%左右，以最大限度减少亏损扩大。

　　令人意外的是，与油价高企一样，油价大跌也成为炼油企业亏损的原因之一。“即使抛开高价库存原油给炼油厂带来的成本压力，油价大跌也会让石化行业面临亏损，油价太高或太低我们都不赚钱，大概在40-90美元，我们是赚钱的。”上述工程师告诉本报记者，“因为太高或太低都意味着市场需求变小，继而导致企业产量上不去，但炼油装置的折旧和能耗仍是那么多，再加上国内成品油价格控制，炼油本来就不挣钱，亏得多也就情有可原。”

　　股改变数

　　有市场人士对S上石化的业绩预告提出质疑，认为虽然受制于整体经济形势，业绩下滑严重，但50亿元亏损有些惊人，而对股改进程或许有所推动。

　　对比S上石化与中国石化(600028.SH)，S上石化今年前三季度每股收益-0.372元，而中国石化每股收益则为0.2元。

　　但这亦与两家公司的业务结构有关。半年报显示，中国石化勘探及开采业务的毛利率高达29.5%，炼油业务毛利率为-18.8%。而S上石化并没有勘探开采业务，其原油也大多来自进口。

　　由于中国石化招股说明书承诺，要对S仪化(600871.SH)和S上石化进行整合，市场对中国石化效仿私有化齐鲁石化等四公司的方式，对两家公司进行整合的预期非常强烈。

　　此后，两家公司同时启动两次股改程序，但方案完全相同的两次股改，均未获通过。而中国石化，也因两者股价过高，而将整合无限期延后。

　　“但在中国石化内部，私有化两家上市公司是一定要做的，但去年整合的成本太高。”据接近中国石化的人士向记者表示。

　　今年11月13日，S上石化与S仪化双双涨停，令市场对其股改和私有化想象颇多。而11月10日至今，S上石化的涨幅已高达46.43%。

　　“从股改角度，如此巨额亏损，会影响到流通股股东与大股东博弈的信心。如果业绩很好，很多流通股股东更愿意继续坚持。”上述人士表示。

　　从私有化S上石化的角度而言，股价低迷之时，正是成本较低的整合时机。

　　张经明对此未予置评，仅表示，“这是大股东和流通股股东的事情。”