油价接近80美元 石化“双雄”盈利最大

　　原油、燃油价格的波动对石化及化工板块上市公司究竟有怎样的影响？又有哪些投资机会？就此，《证券日报》记者采访了业内资深人士。

　　中投证券石化行业研究员芮定坤表示，对于两大石化公司中石油、中石化来说，油价在80美元左右是最佳盈利区间。

油价低，影响石油公司上游板块开采勘探的盈利。油价过高，则国家征收高额特别收益金，或称暴利税（2008年中石油特别收益金高达850亿元）；其次，原油是石化企业炼油板块的原料，成品油价格国内为国家管制，采购生产成本上升，毛利降低，导致石化企业炼油板块亏损，去年上半年中石化炼油亏损450亿元以上。

　　芮定坤认为，油价是两大石油公司投资价值的重要指标，油价接近80美元，两大公司每股盈利最大。目前情况下，一季度由于炼油好转和石化振兴计划，石化产业有一定交易性机会，但目前估值水平较高，应注意风险。三季度，美国经济有望好转，带动外围经济和需求，从而拉动油价，盈利预期增加。因此，三季度会有中石油和中石化的投资机会，建议关注。

　　芮定坤说，对于化工下游公司，大致分为两类：

　　第一类，以原油或原油初加工产品为主要生产原料的化工企业。高油价造成下游成品的成本增加，并造成高价库存。国内大部分国内化工企业2008年四季度由于上半年高油价带来的高额库存而导致亏损，预计一季度由于去库存化盈利有所好转。低油价有利于化工公司降低成本，如MDI产品的龙头企业烟台万华，轮胎橡胶板块的风神股份、双钱股份等。

　　第二类，为煤化工公司，以煤为原料生产化工产品，属于原油的替代工艺。因此高油价时，煤化工显示成本优势，公司具有良好盈利预期，具有投资价值，当油价低于50美元时，煤化工可能面临无利或微利的情况，因此建议在低油价区间避免。比如参与煤化工的广汇股份、山西三维。

　　对于油价的预期，芮定坤认为，33美元左右是完全成本的平均综合底线。一季度在35-44美元间波动，全年有望实现55-60美元的均价。油价上涨主要看全球经济的恢复对石油需求的拉动。

　　国联证券研究员茅玉峰表示，原油价格的波动，直接影响着化工类企业的盈利能力。按照产业链追溯，原油是绝大部分基础化工产品的源头，油价的上升直接导致企业原料成本的增长。但从产业链的角度来看，不能简单的认为油价上涨就会降低企业盈利水平。

　　茅玉峰说，从市场角度分析，商品的上涨与下跌始终取决于供求关系。油价的波动，同样受制于此。以一个价格波动周期来说，油价的上涨，首先是因为经济繁荣，消费需求增长。在这一过程中，更贴近终端需求的下游石化类企业最先受益。主要化工中间品受需求拉动，价格上涨速度快于油价上涨，企业盈利能力提高。最直接的例子，就是2007到2008年初的油价快速上涨期，国内主要化工企业的盈利能力同样快速上升。

　　茅玉峰认为，随着原油价格的进一步提升，成本与产品价格上涨速度逆转，企业盈利空间被不断压缩。经济也随之而进入向下周期，终端需求下降。这一过程中，距离终端需求更近的石化类产品，价格跌幅同样快于油价的下跌。从对2008年下半年企业的调研看，许多化工企业产品在金融危机爆发后，产品价格急速下跌，产品价格与成本倒挂，企业经历严重困难时期。

　　此时，为抵御需求面的下滑，企业往往会通过减产、停产，减少亏损。随着库存和开工率的降低，原油价格和化工产品价格都会出现一定幅度的反弹，但由于需求的不足，成交量清淡。目前，我国化工行业正处于这一阶段。最后，随着时间的推移，经济重新繁荣，将会开始新一轮的价格波动周期。

　　茅玉峰说，从投资角度出发，目前，随着产品价格的反弹，基础化工类股票正在经历一轮反弹行情。当前化工产品的价格反弹并未伴随成交量的放大，延续性不强，企业盈利水平仍然很低。因此，这轮行情主要是交易性投资机会，投资者可以短期参与，不宜长期持有，可采取快进快出的短线操作策略。