为中铝注资力拓融资 贷款行需防范四大风险

　　2009年甫一开始，各大央企就接连奔向海外市场。先是中金岭南公告控股澳洲一家铅锌矿上市公司，紧接着是五矿以17亿美元收购澳矿计划爆出，以及中铝以近195亿美元注资力拓。

　　其中中铝195亿美元注资力拓事件作为中国最大的海外并购案，成为了众所瞩目的焦点。

　　“海外并购需要考虑比国内并购更多的风险因素，除了经营、财务等，政治、法律、文化等也是值得关注的风险所在。”商业银行并购贷款风险管理研讨会组委会主任、银联信总经理符文忠在接受记者采访时指出，就中铝注资力拓一事而言，有来自国家和公司两个层面的四大风险需要并购贷款发放银行谨慎防范。

　　作为多年来从事金融领域咨询工作的专业机构，银联信在并购贷款开闸伊始就进行了积极的跟踪研究。不仅及时发布了《并购贷款开闸，商业银行如何把握业务机遇与风险》报告，并且还将于2009年3月28日举行商业银行并购贷款风险管理研讨会。

　　国开行、进出口行负责此次融资

　　记者了解到，尽管在此次收购力拓的行动中中铝出价195亿美元，但资金却不是来自中铝自身。根据中铝对2008年全年的财务数据进行的初步测算，公司从2008年1月1日至2008年12月31日止，全年净利润比上年同期减少50%以上。2007年中铝全年净利润为102.4亿人民币。

　　2008年10月中铝就曾因现金流紧张的问题而发行100亿人民币的公司债。时至今日，行业景气度未能回升，反而有持续下降的趋势，因此中铝的现金流问题未能有效的得以改善。同时，中铝在今年1月还有一笔18亿美元的贷款到期，再加上2008年需要偿还国开行80亿美元贷款的2.6亿美元利息，中铝的资金显然更为紧张。

　　反观力拓，则是早已经陷入了财务危机之中。2008年下半年开始的全世界范围内大宗商品价格的连续暴跌让力拓的陷入了困境，到目前为止，力拓的债务总额已经达到了387亿美元之巨。

　　据悉，力拓必须筹集资金在2009年10月偿还一笔90亿澳元（58亿美元）的定期贷款，到2010年10月还需偿还另一笔100亿美元的贷款。因此力拓不得不倾向于接受中铝的注资。力拓方面负责人称中铝的注资将被力拓用来偿还债务。

　　“目前中铝和力拓在财务方面都遇到了难题，对于中铝来说，日后偿还巨额贷款将为其造成极大的压力，也为企业带来了太多的风险因素。”符文忠认为，中铝能够从力拓方面获取多大的利益，关系到中铝偿还贷款的能力。尽管作为全国第二大的矿业公司，力拓现在所面临的市场前景却不容乐观。大宗商品价格短期内难以回升，这也就意味着力拓的市场前景短期内仍将低迷，这些都为此次并购增加了太多的风险。

　　在2008年年初中铝收购力拓股权时，由国开行为其贷款80亿美元，同时又给予70亿美元的授信额度。而在本次收购中，国开行将可能继续为中铝提供贷款。据2月16日肖亚庆在北京接受媒体采访时透露，国开行和中国进出口银行将牵头负责此次融资。

　　据悉，除了国开行和中国进出口银行之外，还有多家国内银行表示愿意为中铝提供贷款。2008年12月9日并购贷款的开闸，让更多的商业银行可以参与并购之中。

　　符文忠建议，“银行需要谨慎面对此次并购。澳大利亚政府以及力拓公司股东的反对，和力拓公司在经营、财务等方面出现的困局，无疑都加大了此次并购贷款的风险。银行能否在控制风险的前提下实现多方共赢，是介入此次并购的前提条件。因此建议银行小心风险，谨慎介入。”

　　跨国并购的政治风险

　　政治风险一直以来就是我国企业走出去所面临的最大困难。政治风险具有不可预见性和可控性差等特点，一旦发生往往无法挽救，常常使投资者血本无归，后果严重。

　　政府在许多跨国并购中扮演着重要角色，尤其是发达国家政府，对外国投资的限制更加谨慎，甚至是排斥。在当前形势，国家保护主义再次明显有了抬头的趋势。

　　对于中铝和力拓的交易，澳大利亚政府方面一直就存在着反对的声音。澳大利财长斯万22日重申，力拓和中铝公司的交易审批面临艰难决定。政府将根据交易的具体情况来作决定，在国家利益方面将深思熟虑。

　　澳大利亚参议院议员Barnaby Joyce表示，“由于参与投资的都是中国国有控股公司，因此这关系到将澳大利亚的国有资产出售给另外一个国家的政府，而自然资源恰恰是我国最重要的经济来源。这并不是对国外投资的一种抵触，而是关于澳大利亚国有资源所有权的问题。”

　　目前，澳大利亚参议院已经准备采取相关措施进行干涉，根据计划，该部门最早将于下周对中国投资者展开调查。

　　符文忠指出，“这种政治干预使企业的不确定风险加大，不仅将影响到并购的成功与否，而且这种干预将可能迫使外资企业改变其经营政策，对力拓未来的经营发展产生影响。”

　　公司层面的经营，财务，市场风险

　　即使过了国家干预这一关，接下来公司经营上的经营风险、财务风险、市场风险等仍旧将困扰中铝对力拓的并购。

　　首先是来自经营方面的风险。不仅澳大利亚政府方面对这次并购存在着反对的声音，在力拓公司的内部，同样存在着反对的声音。据英国《泰晤士报》报道，澳洲矿产商力拓的独立董事，为了以供股的方式筹得足够资金，正对该公司在英国的前20位大股东进行游说，此举旨在阻止中铝对力拓的收购。力拓的前十二位英国机构投资者中，有十位答应将竭尽所能反对中铝的收购方案。力拓的英国股东估计，加上投资银行的认购，他们能够筹得上限达120亿美元的资金。

　　资深财经人士钟加勇分析，这桩并购案从启动的那一刻起，力拓股东内部就充满博弈，并接二连三的爆出反对声音，在这样的情况下，就算是这次并购顺利完成，将来在经营中也会遇到很大的麻烦，股东之间尚未平息的冲突对公司整合及经营会带来什么风险难以估计。

　　“此外，并购双方的财务上也存在着很大的风险。”符文忠解释到，财务风险是企业并购过程中所最应该注意的方面，但是就中铝和力拓的合作来看，这次并购显然存在着财务上的巨大风险，双方同时经营不顺，资金紧张，让这次并购的未来有了太多的不确定。