中国资本市场不少悬而未决的问题——长如期盼了11年的创业板，短如近半年未开闸的IPO，在今年的全国“两会”上再次成为代表、委员们关注的焦点。

　　粗略看来，这些问题可以简单归结为六大关键词：新股发行机制、IPO、创业板、融资融券、股指期货和大小非（大小限）。

　　但是细想想，这每一个关键词都牵涉甚众、事关重大，不仅包含了极为复杂的技术问题，也体现了多方利益群体的博弈关系。

　　新股发行机制改革“打头阵”

　　全国“两会”伊始，“彻底改革新股发行机制”的呼声就已盖过了往年的发展多层次资本市场等问题。

　　A股市场新股发行机制不合理，一直被认为是资本市场中大量问题的“罪魁祸首”，造成一、二级市场价格严重脱节，源源不断地制造打压市场信心的大小非（大小限）。

　　令市场各方欣喜的是，《2009年政府工作报告》在提到资本市场时，也没有像往年那样直接点到“创业板”或“发展多层次资本市场”，而是把“推进资本市场改革”放在了最前边。而证监会主席尚福林也表示“何时重启IPO，将取决于新股发行制度的改革和完善”，这给市场吃了“定心丸”。

　　3月9日，全国政协委员、证监会主席助理朱从玖还透露了新股发行体制改革的三大思路：一是股票定价进一步市场化；二是强化买方的约束力；三是在风险明晰的前提下兼顾各方面利益，尤其是小投资人的利益。

　　日前，中国经济网的调查结果也显示，有近七成的网民认为今年会推行新股发行制度改革，有近五成的网民认为新股发行制度改革会在今年下半年推行。

　　IPO、创业板跟进？

　　“对于创新业务来说，创业板的推出无疑是第一要务，从时间顺序上也应该优先于融资融券和股指期货。”“两会”前，资深市场人士熊仁宇表示，创业板是针对中小企业融资的，而中小企业的融资正是我国目前经济中的第一难题。1月份银行信贷已经急剧扩张至1．6万亿的罕见规模，但资金仍然集中流向有政府背景的项目和大型企业集团，中小企业融资困境仍然未解。创业板的推出将给中小企业一个良好的融资平台，体现出资本市场为实体经济服务的本质。

　　3月7日，尚福林在接受媒体采访时否认创业板将被暂时搁置。他表示，多层次市场建设这些年一直都在积极推进，总理在去年的报告中已经讲到这个创业板，不一定每次报告里都要讲。

　　3月9日，证监会市场部副主任欧阳泽华也向媒体表示，目前对于《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》的修改工作已经基本结束，包括技术准备、市场宣传和投资者教育工作也基本准备就绪。

　　10日，一位接近监管层的消息人士向中国经济时报记者透露，年初市场就传说“两会”前创业板方案已经报到国务院了，但据我们的情况了解不是这样。上报方案应该是在“两会”结束后，在新股发行机制改革完成后，可能直接由创业板重启IPO。

　　当前推出股指期货时机更好？

　　记者发现，目前大多数人对股指期货和融资融券的积极作用已经形成了共识，但对当前推出股指期货和融资融券的时机却还略存争议。

　　全国人大代表、中金所总经理朱玉辰则向本报记者表示，推出股指期货有利于完善股市的内在机制。当前推出股指期货能够做到风险可测、可控、可承受，他期待这个产品早日推出。

　　全国政协委员、中央财经大学证券期货研究所所长贺强也表示，今年是推股指期货的黄金时期。以目前的情况看，在国际金融危机的冲击下，宏观调控政策的任何变化都有可能导致证券市场整体性下跌，从而引发较大的系统性风险。合理的投资组合，只能规避由个别股票引发的风险，无法规避系统性风险。只有通过股指期货进行套期保值、反向操作，才能锁定现货成本和风险，从而在较大程度上规避系统性风险。

　　至于市场所担心的“大小非”解禁后的压力，全国人大代表、吉林证监局局长江连海表示，“大小非”的问题被市场看得过重，或过分炒作了，实际上其对市场影响不是很大。

　　他说，2009年“大小非”解禁比较集中，其规模是2008年的5倍，但资料显示，这些限售解禁股2／3以上是IPO首发形成的，其中80％集中在工商银行、中国银行、中国石化、上港集团、中国联通等几家国家控股的大型和超大型央企，而且第一大股东的解禁量占90％，“小非”解禁量仅占股改限售股份解禁量的3％，而且“小非”大部分已经在去年解决了。这些央企的大股东虽然理论上可以减持，但在现实中，实际减持的可能性几乎为零。

　　江连海认为，解决“大小非”问题一方面要消除投资者的心理疑虑，同时可在完善大宗交易平台的基础上打“组合拳”，包括考虑由外汇储备和社保承接一部分“大小非”。