美联储“量化宽松”绑架中国-搜狐财经

　　“美联储会用尽一切手段来挽救美国经济。”上周四，伯南克终于用行动兑现了他的诺言。

　　在利率已经低到降无可降的情况下，美联储又推出了三枚新的重磅炸弹：购买至多3000亿美元的长期美国国债，并且将另外购入至多7500亿美元的抵押贷款支持证券、1000亿美元的政府支持企业发行的长期债券。

　　这个政策的出台，是美联储的无奈之举，但中国的应对之策则更加无奈。

　　连锁反应

　　现在美国采取的一系列“量化宽松”政策：扩大财政赤字、增加货币发行、把利率降到最低等，从理论上来说，通货膨胀是不可避免的。

　　但是我们需要注意到一个特定的环境：就是现在很多金融机构还处于去杠杆化的过程中。因为很多跨国的三角债还没有得到清算，这些金融机构担心客户存在经营风险，基本上都处于“惜贷”状态。这种状态带来的后果就是利率的高企不下。在这个意义上说，金融行业都是处于半瘫痪状态的。

　　在这种情况下，美联储采用“量化宽松”的货币政策来补充流动性，其效果就像水进沙漠一样，有去无回。效果其实已经能看得到：扩张性的财政政策和货币政策的多管齐下还是出现了通缩的现象。美国在这种情况下，采用极端手段也是无奈之举。

　　这种政策影响是两方面的。其一，如果美联储通过购买银行国债，或者将银行的不良资产买回去，使银行能运转起来的话，那么过去注入的水就要发挥作用了。“水”一旦起作用，美元就有贬值的倾向了。这时候以美元标价的大宗商品价格就会随之上涨。同时，由于人们担心美元贬值，股市就会有溢价，股票也会跟着涨起来。最终可能引发全球性的通货膨胀。

　　其二，由于金融机构的去杠杆化问题没有解决，现在泼多少水进去都是没有用的，也不会引起通货膨胀。短期来说，全球面临的还将是通缩的问题，市场就像一块沙漠。假如以后机制改好了，沙漠就变成普通的土壤了，美联储事先泼进去的水就会回流出来，这时就会有通货膨胀了。而现在问题的关键是：没有人知道什么时候这个沙漠会变成普通的土壤。

　　中国被美国“绑架”

　　对中国来说，“量化宽松”政策是个双刃剑。有利的方面是，中国对美国的依存度很高，那么假如美国经济复苏，中国的出口和其他方面的发展都会有所改善。不利的方面是，假如美元贬值，中国的外汇储备将要受到很大的冲击。所以中国也不愿意看到美元的持续贬值。

　　问题的症结在于，不管中国愿不愿意，中国都没有选择。

　　因为美国说：如果你不愿意看到美元贬值，那么请购买我的国债。如果你不买我的国债，那么我只有靠开动印钞机去支持国债了。

　　在这个问题上，就是中国被美国“绑架”了。不管愿不愿意，看来这个国债是要买下去的。

　　有三点理由可以说明中国的无奈：

　　第一，全球资产配置中，65%以上都是美元资产，欧元不到20%，日元在10%左右。在这样的情况下，只要稍微有顺差，就一定得按照这个方向进行资产配置。

　　因为假如不买美元资产，而用大部分来买欧元或者日元资产的话，那么这两种资产的价格就会在顷刻飙升。

　　第二，同样的，买大宗商品的途径也行不通。先不论买大宗产品会不会导致这类产品价格暴涨从而增加购买成本的问题，从机制上来阐述，如果用外汇来买这类产品的话，那么必须有人民币愿意购买，外汇才能转换过去。

　　因为外汇本身是用外币来表示的人民银行对中国老百姓的负债。它发行的钞票就是对老百姓的负债。央行购买了外汇，就是它把钞票发了出来，老百姓拿的是人民币，但是形成的却是外汇资产。所以，如果企业或者个人不愿意到海外投资的话，那么外汇是出不来的。

　　外汇的转换途径也只能是鼓励企业走出去。如果企业觉得某项投资有利可图，就会主动将人民币换成外汇，然后去国外花掉。因为这个机制的作用，是否购买这类商品，央行其实是做不了主的。

　　而且现在经济形势不被看好，企业的钱也比较紧，当然也不敢贸然去海外投资。所以这条路走起来比较困难。