上市公司答卷凸显 弱市投行三大能力欠缺

　　上市公司答卷凸显

　　弱市投行三大能力欠缺

　　从上市公司的反馈着眼券商提供的投行服务质量可以看出，目前投行在顾问能力、创新能力和持续服务能力等三个方面亟待完善提高，尤其是在低迷的市况下，投行对承接项目的理解程度、发掘企业真实价值的能力还有待深化。

　　上市公司是投行的客户，客户对其满意度直接反映了投行的服务水平和质量。“第三届新财富最佳投行评选”依然将上市公司董秘作为问卷调查的重要群体，就2007年10月1日至2008年9月30日期间的投行项目（其中融资项目320个，投行59家）向全部上市公司董秘发放了调查问卷。调查结果显示，超过八成上市公司认为投行在融资的申报发行过程中发挥着重要甚至是决定性作用，但目前投行在顾问能力、创新能力和持续服务能力等三个方面也存在着亟待完善提高的突出问题。

　　顾问能力最需提高

　　2007年以来，中国证券市场陷入低迷状态。在严峻的市场环境下，上市公司认为国内投行最需要改进的包括三方面内容（图1）。其一，是投行的综合顾问能力仍不理想的问题在弱市中尤其突出，投行还不能完全对企业融资需求、市场前景、募集资金使用途径和节奏等问题起到有效的顾问作用，对承接项目的理解不够深入。

　　紧随其后，上市公司提到，市场低迷背景下集中表现的问题是投行对项目前景、企业持续发展的判断能力，即发掘企业真实价值的能力还有待提高。2007年底以来的二级市场低迷环境，拖累了一级市场的IPO、增发等融资项目的步伐，对拟融资企业的质素提出了更严苛的要求，充分发挥投行顾问能力发掘企业价值显得尤为重要。

　　排名第三位的是投行的专业知识水平，有上市公司董秘提出，这一点也贯穿在顾问能力和发掘企业真实价值能力之中。

　　创新能力长期困扰投行

　　缺乏创新能力在本刊历届评选中一直是投资者和上市公司比较关注的问题，在今年的调查中，上市公司再次将这一问题鲜明地提出，并且认为这也是目前投行领域存在的最大问题。针对目前投行业务创新能力不足、产品同质化严重的现象，董秘将原因归结为三点，即创新能力不足、创新意识不高、创新环境有待改善。

　　这也呼应了对“目前上市公司选择投行的考虑因素”这一问题的调查结果：所有选项中，创新能力仅列第八位，鲜有董秘提及。尽管创新能力是体现投行能力、突出上市公司差异化特征的重要内容，但上市公司认为，现阶段国内投行受一些主客观因素如监管严格、人才缺乏、盈利模式单一等制约，这方面的能力仍有待提高。

　　持续服务能力欠缺

　　投行对客户的持续跟踪服务能力欠缺，也是今年调查中上市公司提及较多的问题之一。有上市公司董秘表示：“大多数投行都属于项目型投行，以做成具体融资项目为目标，短期行为特征非常明显，因而忽视了对客户需求的长期关注和跟踪服务，应更多涌现出战略型投行。”此外，也有董秘认为，投行相关人员流动性大、行业浮躁是造成持续服务能力缺乏的重要原因。

　　这一现象也导致上市公司对投行在项目中和项目后的满意度差异。调查显示，上市公司对项目进行中投行的工作态度是协调能力、财务法律顾问能力、营销能力、定价能力、文案水平、工作态度和持续服务质量等七项指标中满意度最好的一项，“很满意”的上市公司占63%。同时，持续服务能力是七项指标中上市公司最不满意的，“很满意”的上市公司仅占30%，认为“较差”或“很差”的占20%。

　　受国际投行危机拖累的可能性不大

　　尽管低迷的市场环境凸显了国内投行自身存在的问题，但上市公司认为，国内投行受累于金融危机下国际投行所遭遇困境的可能性较小。面对2008年以来国际投行巨变，调查中谈及在国际投行遭遇危机之后本土券商投行业务的前途时，持谨慎乐观态度的上市公司董秘占86%，不太看好的仅占2%。

　　尽管国际投行因种种问题而深陷危机，但这并不能掩盖它们的闪光面以及本土投行与它们之间的差距（图2）。上市公司认为，国内投行与国际投行相比，最需要积累大项目经验。有董秘表示：“大项目可以全方位考验投行能力，也是投行能力的最好证明，有较多大项目经验的投行我们会更放心。”不过，在各项差距中，去年调查中排名第一位的研究能力已经退居第四位，表明投行在研究能力上有较大提高。

　　海通证券客户满意度最高，中信证券蝉联综合实力最强投行

　　本次调查中，被上市公司董秘提及率超过20%的投行包括中信证券、中金公司、平安证券、国信证券、国泰君安、广发证券、招商证券、中银国际、海通证券、东方证券、瑞银证券等11家机构。而在协调能力、财务法律顾问能力、营销能力、定价能力、文案水平、工作态度、持续服务质量和综合表现等八个调查项目中，客户满意度最高的是海通证券。海通证券服务的上市公司董秘对其八项的评价均为“很满意”。

　　在第二届评选中，受到上市公司董秘推崇的中信证券，在本届评选的“董秘眼中综合实力最强投行”投票中依然拔得头筹。上市公司董秘认为，中信证券的战略布局科学，资本实力、团队能力和定价能力强，具备运作特大型项目能力，并且，其良好的口碑可以从众多重大项目的成功实施中得到验证。中金公司在该评选中位列第二，客户比较看重中金公司的专业水平和沟通能力。平安证券排名第三，其特点是备受成长型上市公司董秘的推崇，服务意识和服务水平较高。前三名座次与去年一样，表明上市公司对目前投行的水平有较固定的认同度。

　　排名第四和第五名的则依次是国信证券和国泰君安证券，其中，国信证券较去年上升一名，国泰君安上届未被提名，同样在上届未提名而今年被提名的还有广发证券、海通证券、东方证券、瑞银证券，它们分列第六、九、十和第十一名。上届的第四名中银国际则下降至本届的第七名，上届的第六名银河证券今年未被提名。■