大资金流向调查:金融正成新猎物

　　 当前市场成交激增是各路资金合力推动的结果，金融、有色、采掘、信息四大板块近期最被各路资金看好。

　　
　　 年线之上短期风险加大，市场进入了牛市的第二阶段，建议投资者灵活运用三种方法，紧抓产业升级、通胀受益、大盘权重三大猎物。

　　
　　 金融

　　
　　 第一“成交权重”板块，近3个月日均成交量持续放大。

　　
　　 今年成交最大个股:中信证券、海通证券、招商银行、浦发银行、中国平安。

　　
　　 有色

　　
　　 日均成交量连续5个月放大的唯一板块。

　　
　　 今年成交最大个股:紫金矿业、西部矿业、云南铜业、包钢稀土、中国铝业。

　　
　　 东方早报理财一周报记者/史晓玉

　　
　　
　　
　　 今年前3个月，国内金融机构新增信贷均超万亿元，同比放大了2倍多；与之相应的是，A股市场迎来放量反弹，至今已连续4个月出现上涨，今年2月的成交手数更是创出历史天量。

　　
　　 由此，关于信贷资金流入股市的猜测一度甚嚣尘上。不过本周二，这一说法遭到银监会副主席蒋定之辟谣，随后，多头继续肆无忌惮，各路资金呼风唤雨。

　　
　　 那么，这些天量资金究竟从何而来？历史天量之际他们又活跃在何处呢？

　　
　　 大资金重演“5·30”

　　
　　 1.62万亿元、1.07万亿元、1.89万亿元，这是今年前3个月国内金融机构的信贷增量数据。

　　
　　 今年一季度信贷合计增加4.58万亿元，比去年前11个月的信贷投放总量还要多，而这与全年5万亿元的信贷增量预期目标也相差无几。

　　
　　 与此同时，国内资本市场在经历去年的大跌后迎来了一波超级反弹。截至本周四沪指盘中上摸2549点，相比去年10月28日的1664点，上涨超过五成，更真实反映个股表现的深成指上涨超过七成，而本轮反弹的领军板块中小板则接近翻番。如此猛烈的涨幅大大超出了熊市反弹的界定。

　　
　　 相应的，今年前4个月沪深两市的成交也保持活跃，盛况堪比牛市。根据WIND资讯统计，今年1月两市合计成交14852亿元、2月成交40212亿元、3月成交37377亿元、4月的前半个月（4月1日至4月15日）成交20559亿元。

　　
　　 以此核算，今年前4个月的日均成交金额分别为：990亿元（1月15个交易日）、2010亿元（2月20个交易日）、1698亿元（3月22个交易日）、2055亿元（4月10个交易日），市场的热闹程度已经和2007年“5·30”时相当，这恰与信贷增量的膨胀遥相呼应。

　　
　　 天量信贷或间接入市

　　
　　 一方面，信贷不断增加；另一方面，伴随着股指步步上攻，股市成交日益放大。这很难不令人对其中关系产生联想。

　　
　　 事实上，早在春节后爆出1月天量信贷后，坊间关于信贷资金流向股市的传闻就不绝于耳。2月中旬，央行、银监会全面摸底商业银行的信贷投放，但仅得出“初步调查显示并没有信贷资金流入股市”的结论。

　　
　　 到了上周末， 3月份信贷增速再创新高的新闻则再度引起了市场的关注。就在本周二，对于市场猜测信贷是否未流入实体经济，银监会副主席蒋定之对记者表示，“一季度猛增的信贷对实体经济的支持力度还是不小的。但是确实可能还有需要关注的方面。”随后又称，“目前银监会还没有发现有资金流入股市，但是会给予持续的关注。”

　　
　　 此番言论鼓舞了市场信心，不过国泰君安策略分析师章秀奇告诉理财一周报记者：“虽然央行和银监会的调查显示没有明显迹象证明信贷资金流入股市，但个人认为可能有一部分信贷资金间接流入资本市场。比如企业通过向银行借入短期借款补充流动资金，同时将其持有的自有资金投入股市。但这些都很难具体测算，现在只能是个大概判断。”

　　
　　 中银国际最近的一份报告也指出：“正如在上一轮牛市中看到的，从长期来看，信贷进入股票市场是有可能的，当然是间接的，是企业现金极度宽裕和监管不到位的结果。”

　　
　　 不过国信证券对此持相反意见：“从绝对值上看，3月份中长期贷款占比出现明显回升，票据融资则萎缩明显，这说明银行贷款资金流向实体经济比例在加大。”

　　
　　 除此之外，今年以来基金、社保、产业资本等各路资金也在不断涌向股市，总体来看，当前市场成交激增的推动力不能简单归咎于“间接”的信贷资金，而更像是一种合力——各路先知先觉的长线大资金正在加速布局A股。

　　
　　 4月十大板块大热

　　
　　 无论各方观点如何针锋相对，股市成交量的持续放大是不争的事实，量是股市最直接的语言。

　　
　　 从板块日均成交金额看，权重最大的金融板块高居榜首。根据WIND统计，在23家申万一级行业中，1月份日均成交额超过百亿元的仅有金融服务板块，为147.36亿元；当月日均成交金额不到10亿元的仅餐饮旅游板块，为6.35亿元。

　　
　　 春节后，市场成交活跃度明显上升。2月有7个行业板块日均成交额超过百亿元，分别是：金融服务288亿元、化工173亿元、有色金属173亿元、机械设备157亿元、房地产150亿元、采掘139亿元、交通运输131亿元、建筑建材110亿元、交运设备109亿元、医药生物107亿元。当月交投最清淡的行业依然是餐饮旅游，不过相比上月也有大幅增长，为14亿元。

　　
　　 3月初的调整令资金的入市脚步再度放缓。当月日均成交过百亿元的缩至5家，分别是：金融服务243亿元、有色金属152亿元、化工129亿元、房地产128亿元和机械设备105亿元。排在末位的餐饮旅游业成交略缩至13亿元。

　　
　　 伴随行情的屡创新高，进入4月以来，各路资金参与的热情又被点燃，交投活跃度明显放大。截至4月14日， 9个交易日内日均成交过百亿元的达到10个板块，分别是：金融服务288亿元、化工173亿元、有色金属173亿元、机械设备157亿元、房地产150亿元、采掘139亿元、交通运输131亿元、建筑建材110亿元。排在最后的餐饮旅游日均成交也达到16亿元。

　　
　　大资金的四大动脉

　　
　　 由于板块构成的差异，日均成交金额仅能反映资金成交的静态数据。相比较而言，板块成交月环比增量更能反映资金的动态流向。

　　
　　 根据WIND统计，1月日均成交金额环比增幅为正的有9个行业，增幅最大的是有色金属和交运设备，环比增幅分别为19%、14%。环比增幅为负的有14家，负值最大的是农林牧渔和房地产，分别为-23%、-27%。

　　
　　 2月各板块日均成交都有增加，环比增幅全部为正。其中，增幅超过1%的有17家。其中，增幅最大的是房地产和家用电器，分别为169%、161%。当月增幅最小的是金融服务，为60%。

　　
　　 3月成交有所回落，日均成交环比增幅仅2家为正，分别是有色金属和金融服务，增幅为12%、3%，其余21个行业环比增幅全部为负，排名最后的是家用电器和食品饮料，分别为-38%、-30%。

　　
　　 4月各板块成交环比增幅再度全部为正，增幅居前的分别是信息服务，环比增加74%；采掘业，环比增加63%；信息设备，环比增加62%。

　　
　　 由此可见，最近两个月中，金融、有色金属、采掘、信息服务这四大板块似乎最为各路资金看好；也不难看出，第一波牛市行情中大资金的主要交易脉络集中在：1. 行业复苏（如汽车、地产等，详见4月4日理财一周报封面报道《复苏行情》；2. 产业升级（如信息服务、新能源等，详见A17版）；3. 通胀受益（如有色金属、采掘等，详见A18版）；4. 大盘权重股（如金融、化工等，详见A19版）。

　　
　　 这些都是长线大资金近期主要交易的板块，也是投资者值得跟踪的方向。

　　
　　券商有色高位遭弃

　　
　　 不过，伴随股指的不断上涨，各路资金对各类板块以及个股的多空分歧日趋加大，相当多个股在成交量放大的同时股价并未出现相应的上涨。

　　
　　 例如金融板块中的海通证券（600837）。据统计，3月海通证券的日均成交金额29.41亿元，居金融板块之首，日均换手率也高达6.23%。与此相对应，当月海通股价上涨25.35%，同期沪指涨幅不过13.94%。但到了4月，其日均成交额虽放大至33亿元，但截至4月14日，股价仅上涨0.14%，而同期大盘却上涨6.49%。获利资金高位离场迹象明显。

　　
　　 事实上，近期小盘券商股的高位滞涨表现尤甚。如西南证券（600369）3月日均成交3.46亿元，平均每天换手11.66%，当月大涨54.42%。进入4月，其日均换手仍保持在9.53%的高位，但截至4月14日，其股价却下跌3.97%。同样的，东北证券（000686）也在保持高换手的同时，在3月大涨40.65%后，4月上半月下跌3.90%。

　　
　　 因大宗商品价格上涨的有色金属板块在3月大涨后，4月以来同样呈现资金高位离场的态势。典型如云南铜业（000878），其股价在3月大涨65.80%后，4月却跑输上证综指，4月1日至4月14日，云铜涨幅仅仅3.98%，其日均换手却仍然维持在3月份的水平——约6.5%。

　　
　　 黄金价格的下跌则令黄金股在上冲后高位横盘——中金黄金（600489）继3月上涨18.73%后，4月上半月下跌0.89%；山东黄金（600547）则在3月上涨15.36%后，4月下跌3.98%。

　　
　　软件股掀二次浪潮

　　
　　 在撤资中小券商股的同时，前期滞涨的大市值银行股成了大资金在金融板块的淘金洼地。其中，市盈率10倍不到的民生银行（600016）尤其值得关注。根据统计，3月份民生的日均成交额约9.87亿元，平均每天换手1.12%，当月股价上涨8.31%，表现不及大盘。但进入4月，一直在低位徘徊的民生银行忽然得到资金关照，4月3日更有43亿元强势进场，当天将股价上拉7.41%。数据显示，4月1日至4月14日其股价上涨12.4%，日均成交也放大至18.40亿元。

　　
　　 相对而言，权重最大的工、中、建三大行稍显萎靡。不过，数据显示进入4月以来资金也开始逐步建仓。

　　
　　 估值相对合理且有业绩支撑的煤炭股也是资金新近流入最多的板块之一。数据显示，3月份中国神华（601088）日均成交8.45亿元，日均换手2.65%，当月股价仅上涨9.87%。然而4月以来，神华一改颓势，大幅流入的资金将其股价迅速推高，4月13日更现强势涨停。根据统计，4月1日至4月14日，神华平均每日成交18.49亿元，日均换手放大至4.42%，期间股价上涨22.02%。绩优小盘股潞安环能（601699）则在3月大涨63.53%之后，4月继续冲高，至4月14日其股价上涨34.22%。

　　
　　 而股本偏小的软件股则因财政部补贴而成为近期资金关照的又一热门。其中，中国软件（600536）3月暴涨114.25%后，4月继续狂飙，至4月14日，其股价上涨57.03%。日均成交额和日均换手率也由3月的0.92亿元、5.75%放大至4月底2.50亿元和9.13%。近期连拉涨停的浪潮软件（600756）则更是黑马中的黑马。4月以来该股在11个交易日内出现9个涨停，涨势之凶悍，一时无人能及。

　　
　　 值得注意的是，经过连续暴涨后，软件股估值都已高高在上，中国软件目前市盈率已超100倍，浪潮软件略低，市盈率77倍，目前介入风险极大。

　　
　　 随着本周大盘站上年线，市场又进入一个崭新的阶段，大资金的好戏其实才刚刚开始。