商业零售行业迎来复苏

　　中投证券

　　业绩回升值得期待

　　消费者信心的恢复需要一个过程，零售消费往往滞后于宏观经济，2009 年第二季度零售行业整体仍难有起色，而从第三至第四季度业绩出现明显回升的机会值得期待。我们所统计的重点零售上市公司预计2009 年第二季度的收入同比增速在-5%~0%之间，下半年收入同比增速有望提高到15%~20%之间（2008 下半年的基数相对较低）。

　　总体上，2009年全年的收入、净利润同比增速将保持在10%左右。板块相对估值处于历史低位。零售板块由于防御性特征、良好的现金流、自有物业的重估值高等因素，历史上看相对于大盘的PE估值均有一定溢价。

　　中金公司

　　业绩增速“前低后高”

　　消费复苏趋势的确立还需消费者信心指数和终端销售数据的验证，3月份为消费淡季，不一定能够马上出现反弹。但复苏是值得期待的，毕竟经济已有企稳回升迹象，消费会有一定的滞后性，我们不看重单月的变化，而是期待全年消费企业能够表现出“前低后高”的业绩增速。

　　3月份消费品零售总额和居民收入的实际增速均有所提升，给市场一定的积极信号，虽然消费增长趋势确立还需消费者信心指数和终端销售数据的验证，但已可为消费复苏做一些提前的布局。微观层面上看，在去年基数非常高的情况下，部分公司在一季度仍能获得正的净利润增长，盈利稳定性和经营抗风险能力显现，今后几个季度增速有望逐步提升。

　　最坏的时期已经过去，可提前布局低估值、高弹性的公司。在一线城市运营、具备市场领导地位的百货零售商和家电零售商对经济变化更为敏感，业绩增速随经济改善而加快的弹性更高。超市零售商受食品价格指数下降影响较大，感受经济复苏的弹性有限。

　　光大证券

　　商业零售业绩有望逐步好转

　　随着整个宏观经济形势逐步止跌回稳，商业零售行业未来有望更早迎来消费复苏带来的回暖。2008年四季度和2009年一季度可能成为业绩低谷，而在未来的几个季度中业绩将逐步好转。耐用消费品的周期性更强，对整体消费回暖有一定的参考意义。从和上市公司沟通来看，很多企业能感到销售回暖的迹象。另外政府未来可能在民生方面投入更多资源，将对消费品生产和流通领域产生积极的影响。

　　中银万国

　　消费品公司估值安全

　　一季度应该是消费的低点，二季度有望企稳，特别是4~5月份，预计宏观数据将有所反弹，CPI将逐步上行，这会改变消费品外部的经营环境，有利于企业盈利水平的回稳和提升。消费品类公司目前估值安全，特别是优质消费品现在面临历史低估和相对低估，而消费环境应该不会更恶化，建议加大对优质零售商的配置，而前期受经济下行周期拖累，估值下降明显的零售商普遍低估，此外建议对区域性百货公司高度关注。