股市上“绝对价格”的货币幻觉现象

　　“货币幻觉”是一个经典的经济学术语,讨论的是通货膨胀效应导致的心理错觉,指当通货膨胀发生时,实际购买力在下降,货币已经不那么值钱了,但人们却因为心理错觉而发现不了这一事实。

　　在股市上也存在类似现象,我们姑且把它称之为“绝对价格”货币幻觉。当一个股票或者投资品种绝对价格较低的时候,投资者总会认为其是便宜的,按照逻辑,既然便宜,那么这个“便宜货”就有了上涨的理论基础。既然便宜,绝对价格低的东西自然广受投资者欢迎,这种“绝对价格”货币幻觉可以为中国证券市场上的众多奇特的现象提供解释。

　　首先,这一货币幻觉是炒作低价股的重要“理论基础”。也许股票的估值对一般老百姓太过复杂,把绝对价格高低就作为估值贵贱的替代是想当然的选择。我们市场的种种缺陷又让这种错误不仅不被纠正反而强化。我们会经常听到市场在谈论已经消灭了1元股或2元股等诸如此类的言论。不同于香港市场,中国市场几乎没有长期出现过仙股的现象,恐怕与这种货币幻觉在起作用也有一定关系。

　　其次,当绝对价格更低的权证推出时候,更是得到市场的疯狂追捧,当年配股权证炒作最疯狂的时候,权证的价格都炒得超过了正股价格。事隔10多年,现在的权证市场仍在高度投机中,很多投资者甚至没搞清楚权证为何物就冲了进来,废纸一张的权证,在最后的两周内仍然会高到几块钱。尽管最后的结果往往是一个个高台跳水,价格归零,但仍然挡不住投机者前仆后继地进场炒作。

　　还有一种现象可以被该货币幻觉所解释,那就是中国市场热衷的高转增炒作现象。一旦某只股票可以高送转,比如10送10,几乎就意味着这只股票马上就要打五折出售,所谓的“填权”行情就随之而来,而根本就不管其实股本也增加了一倍,总价值根本没发生改变。说白了,这是一场“切蛋糕”的游戏,蛋糕本身并没有变大,增加的只是切开的块数而已。屡试不爽的高转增游戏也是中国股市的奇特现象。可以想象如果中国市场也像国外一样允许股票自由地分拆,将是多么强劲而免费的利好刺激。

　　我们最后想强调的是,股票或权证的价值与其绝对价格高低并没有多少关系。长期以来,中国市场上的低价股其实估值并不便宜,还往往是高估得离谱。任何的货币幻觉本来就是一种心理错觉,在中国股市走向成熟的过程中,尽快认清这种错觉,也许能避免很多损失。