编者按

　　后金融危机时代，上海再次将改革指向国资领域。在国资改革的制度设计上，上海多次领国内风骚，并创下独特的“上海模式”。但在这次金融危机期间，上海对国资改革出现了反思之声，认为上海国资改革步子不大。

　　反思有多彻底进步就有多大。据本报多年观察，上海国资在政府主导性作用的发挥上罕有其匹，每每有重大工程、重大民资外资无力染指的项目，国资的先导作用发挥得非常精准，但是，国资先导其本意是培育市场，是变国资所有为国民所有，国资不能“吃独食”。

　　上海国资几度拥有国内领先的产业结构，但是这些国资企业在“燃烧自己”的同时，并没有“照亮”整个产业的培育和成长，这导致上海现存的几大产业，仍然是国资公司在唱主角，极端者如电子仪表仪器，随着仪电集团的衰落，整个行业都灰飞烟灭。

　　如果说国资使命分为两段的话，前半段是引领市场，后半段则是培育市场，上海国资今后在巩固前半段的基础上，需要着重在后半段做文章。从本期开始，本报将陆续就此进行讨论。

　　上海是国资重镇，他们的经营效率究竟几何？

　　一份上海国资委制作的《2008年上海市国资委出资监管企业的财务报表》，或可解开这些问题的答案。

　　这份报表显示：上海市国资委出资监管的41家企业，资产总额13060.04亿元，所有者权益总额为4618.43亿元，净利润总额为214.25亿，也就是说，国资的总资产收益率为1.64%，净资产收益率为4.6%——一般说来，一个运行良好公司，其净资产收益率在8%以上。

　　“上海国资1.64%的总资产回报率，低于一年期人民币2.25%的存款利息回报率。”一财务界人士在看了报表之后说。

　　“2001年以来，上海地方国资的经营效率低于全国的平均水平。”天相策略一名分析师表示。据财政部财政年鉴的数据统计，地方国资的净资产收益率在6%左右。有不愿透露姓名之人士向记者表示，上海自从2001年开始，净资产收益率低于全国，从2003年至2006年，差距在逐步扩大。不过这个说法，尚未得到上海国资委方面证实。

　　谁是盈利三甲？

　　上海国资量大面广，既有上海国际港务、电气集团这样的重型企业，也有如百联集团、光明集团、上海医药这样的轻型企业。此外，上海还有较多数量的投资型国资，如久事、申能等，以及作为公共事业平台的上海城投，几乎涵盖国资的全类型。这三类公司构成了上海国资的主要方阵。

　　《2008年上海市国资委出资监管企业的财务报表》，囊括了全市41家市属国企包括资产总额、所有者权益总额、销售收入、利润总额、净利润等主要经济指标(注：除了国际港务和上海航空两家公司的数据来自上市公司年报外，其他数据来自国资委。净利润一项中，国际港务是整体上市公司，净利润取自年报中利润总额一项，上海航空仅公布归属上市公司股东净利润，故亦取利润总额一项)。

　　三类公司盈利能力各有不同。如果单以净利润数据论英雄，上海国际港务集团以70.98亿拔得头筹。

　　报表上，上海国际港务、上汽集团、电气集团分别位列净利润三甲，三家加起来利润总额达到132.69亿，占全部41家公司净利润总额61.93%。

　　“这说明，资本投入量大，技术含量高的先进制造业是地方国企利润的主要来源。”一名国资研究专家解析道。

　　三甲之后是上海地产集团，以17.89亿元的净利润拔得经魁的位置。值得注意的是，相比较上述三家重型化公司分别300亿、600亿，360亿的庞大净资产量，上海地产集团的净资产数仅为171.36亿——其净资产收益率达到10.44%。这正反映了过去几年间，上海地产集团的“土地银行”本质。

　　和重型化公司的盈利能力相比，光明集团、百联集团等轻公司虽然净利润尚可，但是被庞大的资产总量和销售收入一稀释，其盈利能力却显得不强。

　　以百联集团为例，其2008年净利润12.34亿，总资产513.12亿，销售收入803.88亿，位列41家公司销售收入的第二名，净利润排名却仅在第七名，光明集团的情况和百联集团类似，销售收入达492亿，净利润只有13.5亿。

　　和百联鲜明对比的是，同样是零售业的苏宁电器，2008年总资产261亿元，净资产87.75亿，净利润却达到21.70亿，净利润率达到24.72%

　　再比如华谊集团，资产总额419.53亿元，净资产额也在126.15亿元，而2008年全年的净利润只有1000万，净资产收益率几净为零。

　　“这说明，国资在这类零售百货类的公司中，销售能力尚可，但控制成本的能力有待提高，这其间很大一块成本支出是人员工资和管理成本。”一名国资研究专家表示。

　　上海国资投资类公司情况如何呢？

　　长期以来，上海国资最为人所称道的改革是其在上世纪90年代即率先成立国资经营公司，进行国资投融资体制改革，同时盘活国资存量，将城市发展和国资的带动作用结合起来。一直以来，这些被称为“二财政”的国资经营公司频频参与上海重大投资，比如洋山港、大飞机项目等，给人以财大气粗之印象。但报表显示，这些投资类公司的盈利能力需要得到切实提升。

　　以久事为例，2008年，其净利润一项为亏损3.5亿，而其沉淀的资产总额达到2020亿，净资产额达到440亿，净利润率为负；城投集团2008年净利润为7.08亿，资产总量却有2136亿之巨，净资产额也有874.98亿，净资产收益率仅为0.8%。新近成立的国盛集团相对情况较好，净资产额165.48亿，净利润3.02亿，净资产收益率1.82%。

　　“这其间有两个问题，”上述国资分析专家指出，一是这类投资性国资因为承担了城市建设的任务，沉淀的国资总量太大，如城投和久事的资产总额均在2000亿以上，一个公司的资产总量就占41家市属国资总量的1/10以上，其次，这些公司因为承担了大的项目建设功能，融资量比较大，负债率比较高，特别是久事公司，其资产负债率达到80%。

　　进退之据

　　身处资本重镇的上海，为何国资的经营效率不高？

　　“其间的原因很多，”一接近国资委的人士对记者表示。历史上，上海就是国资重镇，国资总量大，在2001年-2003年流行的国资转让潮中，上海非但没有卖，还将一些大的国资合并起来捏在手里，由此形成了一大批国资存量。而且，这些国资存量还承担着养老等行政性任务，如百联集团的职工有17万人之多，光明集团职工同样数以万计，因此，尽管盈利能力不高，却也不能轻动。

　　此外，前些年的国资合并，“不仅没有提升盈利能力，相反还削弱了盈利水平。”曾经在百联集团的一名前高层领导告诉记者，百联整合中，一方面合并增加了管理层级，管理成本不减反增，另一方面，复杂的持股层级使得优质下属企业对集团的利润贡献被稀释。

　　去年年底，上海市近年来发布的指导国资改革的最重要文件《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》(下称《指导意见》)提出，要推进国企的市场化开放性重组，而今年4月份，又对国资布局提出了进一步的要求，要求经营性国资基本集中到城市基础设施和关系国家战略、国计民生等的战略产业上。

　　那么，哪些产业该进，哪些产业该退，这份报表提供了一个很好的观照角度。

　　“市属国资夹在中央国资和区县国资两级中间，有其特殊之处。”一名国资研究专家表示，一方面，中央国资的盈利大户集中于石油石化、冶金、通信、煤炭、交通运输和电力系统，这些行业具有垄断色彩，地方国资难以介入；另一方面，一些充分竞争的行业，如零售、家电、外贸等，由于国企固有的效率低下，人员臃肿等原因，国企在沉淀大量资产的同时，其盈利能力显得不足。

　　比如华谊集团，其主业是煤基多联产、精细化工和清洁能源，其2008年净利润只有1000万，一方面与化工产品去年的价格走势有关，化工产品去年上半年价格走高，下半年随着经济周期走低，但另外一方面，华谊的管理层级有七级之多，员工有4万多名，这也是一个重要原因。

　　“从这份报表来看，科技含量高，资本投入大的先进制造业，是市属国资将来应该“进”的一大方向。”一接近国资委内部人士分析道。

　　像上海电气，其所在的装备制造业，目前国内具备火电、风电、核电、海水淡化等五电一化装备制造能力的企业只有三家，分别是哈尔滨电气、东方电气和上海电气。

　　“这个行业一次性投入资本量大，技术水平高，哈尔滨电气是解放前的老企业，东方电气是大小三线的时候从上海搬迁过去的，民企现在不管是技术上还是资本量上，还玩不动。”上海汽轮机厂一副厂长分析说。

　　而诸如光明集团、锦江国际、百联集团这样的充分竞争行业，其将来的方向则可能是一方面有选择性的“退”，一方面提高管理能力，控制成本，提高盈利水平。

　　“全部退有难度，涉及到大量人员安置，只能逐步消化，”上海市国资委一名内部人士分析称，而另一方面，如何在充分竞争行业提高国资的盈利水平，则是摆在经营者面前的一大难题。目前，国资委已经提出要将企业管理层级原则上控制在3级以内。

　　在投资类公司方面，国资委提出，要形成2-3家充分发挥投融资和国资流动平台功能的资本经营公司，但是未来，资本经营公司的偿债能力问题会逐步显现。

　　“我理解，资本经营公司应该是‘以退促进’，一方面从一些产业中退出来，以退出来的资本投入新的需要‘进’的产业，以此实现国资的流动，而不能依靠银行贷款等融资手段实现‘进’，尤其是在产业投资领域，更应该如此。”上海国盛集团公司一名人士说。

　　(实习记者杨澜对本文亦有贡献)