北京时间昨日凌晨，奥巴马政府正式宣布了长达88页的金融监管体系改革“白皮书”。这份影响深远的监管计划内容之详尽几乎涉及到银行和市场的方方面面，改革力度之大自上世纪30年代以来前所未有，并引发市场对于政府过度监管、扼杀创新等相关质疑。

　　美联储职权扩大

　　根据美国财政部发布的新闻稿，此次改革内容主要涵盖五大方面：一是授权美联储对大型金融公司实行强有力和持续性的监管；二是首次要求国会授权拆分那些陷入困境的大型金融公司的权力，避免个体垮台将危及整体经济；三是将联邦监管范围扩大到金融市场监管的灰色地带，复杂衍生品交易以及抵押贷款担保证券的交易都将置于监管之内；四是创设一个新的机构，保护抵押贷款、信用卡和其他金融产品消费者的利益；五是推动全球金融监管的协调工作。

　　奥巴马用形象语言说明，这一计划的目的是防止金融危机重演。他说：“要阻止的就是那种半夜打来的电话，要求我作出令人不快的决定：是放任大型企业倒闭，还是用纳税人的钱拯救它们。”

　　不过，对奥巴马个人来说尽管是省事了，但对于改革方案当事方之一的美联储来说，却可能不堪重负。根据奥巴马的计划，美联储将被赋予监管所有大型金融机构以及监督整体系统性风险的权力。奥巴马这一做法的初衷是改变之前监管机构和金融机构之间关系复杂、漏洞重重的问题，然而评论担心这会把美联储置于过分沉重的压力之下。

　　《华盛顿邮报》发表评论文章指出，美联储将被授权管理任何一家具有风险的金融机构——包括保险公司和投行分支机构——这样的监管计划不仅规模庞大，且互相交叉，一旦监管失败可能殃及金融系统。这意味着美联储必须负责找到金融系统中可能存在的“AIG”或者“贝尔斯登”，从而对其提出更严格的资本金要求。

　　该计划一经公布即成了昨日舆论之焦点，美国国会将就此展开一系列听证，以期在今年年底之前完成金融监管改革立法。

　　或损及金融机构盈利能力

　　奥巴马这项广泛的改革计划令消费者欢欣鼓舞的同时，却使一些金融机构担忧。因为这项计划有意保护消费者从抵押贷款到信用卡在内几乎所有银行交易中的权益。此外，原先不在政府监管之列的对冲基金、私募基金、风险资本投资基金也被列入监管名单。

　　分析认为，奥巴马政府的计划将使金融机构在未来面对盈利下降的风险，因为其计划中包括提高对金融机构的资本金要求，整合互相联系的大型金融企业的监管，针对定制的场外交易衍生品建立全面的监管。

　　瑞士银行分析师菲利普·芬奇在一份报告中写道，监管改革将造成过去“少干预”监管时代的终结，未来众多机构的平均股权收益将下降。

　　此外，新的监管方案对资产担保证券和场外衍生工具的监管法规将在记录保存和报告方面提出新的要求，此举或意味着市场参与者的成本将有所上升。银行业已开始对成立一个新消费者机构的计划表示反对，他们称这一规定可能会扼杀创新，并使贷款更加昂贵。

　　国际监管或不利于新兴市场

　　对于奥巴马交出的金融监管“答卷”，复旦大学经济学院副院长孙立坚表示，是危机的到来令美国政府的监管规则被迫发生改变，其目的在于尽快恢复市场信心，保护经济正常运行机制。但监管本身同经济周期的走势一样，同样也存在一个周期。一旦经济恢复稳定后，美国未来一定会通过其强大的自我修复机制，修复监管过度，届时对冲基金等机构对经济的刺激作用将再度逼迫政府一定程度上放松监管，激活创新机制。

　　“监管和创新永远都是猫捉耗子的过程。”孙立坚认为，美国市场创新的活力和其自由的体制都不会因为白皮书的内容而改变。从目前白皮书的内容看，政府只是希望提高其运营成本而已。他表示，这对中国而言同样是一种宝贵的启示，监管对经济发展的作用是要把握效率和稳定之间的平衡，而不是过度强调稳定而封杀效率。

　　此外，在国际合作方面，奥巴马政府希望其制定的许多新的标准能够与海外国家的新政策相协调，以创立一个相容的监管架构。孙立坚表示，统一的国际监管标准对于刚起步的新兴市场来说将是不利的。考虑到金融市场发展水平不同，用西方的标准要求发展中国家，可能会令新兴市场产生过度监管的问题。

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　　美联储下周或宣布年内不加息

　　为了遏制市场对于加息的过热期待，美联储官员或考虑在下周举行的联邦公开市场委员会会议上进行辟谣。据消息人士透露，美联储准备在6月24日议息会议后通过发表声明的形式对加息传言进行澄清。

　　有分析人士表示，美联储在计划如何从金融危机中退场时并不包括加息这一步，因此2011年前都不太可能加息，而更可能采取调高存款准备金率等手段。许多投资人和策略师都建议，在加息前，美联储应该先收回金融机构的准备金。

　　加息预期削弱令17日美元兑日元下跌至两周以来低点，昨日亚洲汇市美元兑主要货币继续走低，人民币兑美元中间价连续第二个交易日出现上行。

　　另一方面，虽然年内加息预期减弱，但种种迹象表明，美联储已开始逐渐收敛货币宽松的力度，仍不排除明年加息的可能。天相投资全球资本市场研究员汤云飞表示，美联储早已对近期资源类商品价格的显著攀升有所警觉，近期MBA抵押贷款利率反弹至5%以上，以及10年期国债的到期收益率触及4%的高位，都说明美联储近期已经基本停止了公开市场操作释放流动性的行为，不排除美国政府已经开始考虑逆转其宽松货币政策轨道。

　　汤云飞预计，美元兑欧元或已经筑底，下半年仍有走强机会。

　　也有分析指出，美联储已经同意10家银行归还政府救助资金，这是加息周期即将开始的前兆，因为这10家银行已没有理由再享受比准备金利息还低的贷款优惠。

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