6月22日，美国国会再次召开关于“场外交易(OTC)金融衍生产品”的听证会。美国证监会(SEC)主席玛丽·查普诺(MaryShapiro)和美国期货交易委员会(CFTC)主席盖瑞·金斯乐(GaryGensler)，共同参加了本次听证会。

　　自6月18日美国总统奥巴马专门就“金融监管改革”发表演讲并推出长达88页的金融监管改革白皮书，最近几天，华尔街和华盛顿正就这一1932年以来最大力度的金融监管改革掀起热烈的争论。

　　举例来说，目前证监会就因为“2000年大宗商品交易现代化法案”的限制，无法监管大部分的“证券相关OTC衍生品”，如CDS。另外，在同一个法案的免除条款里，也禁止美国证监会监管任何的“SWAP(互换产品)”。这样，大部分的衍生产品就在监管范围之外。

　　查普诺建议，国会应同意更改法案中关于“证券产品”的定义，将“证券产品”的定义扩展到“证券衍生产品”，同时删去对SWAP的禁止条款。这也是国会最快可以通过对证监会授权的途径。

　　CFTC也面临同样的监管授权漏洞。同样是由于2000年“大宗商品交易现代化法案”，免除了对外国交易所的监管。这样，主要交易机构在美国但却在英国伦敦注册的洲际交易所(ICE)就成了外国交易所，不需要CFTC的监管。利用这一方法逃避CFTC监管的方法，因此被称为“伦敦漏洞”。ICE是目前美国石油市场上的主要交易所之一，但因为外国交易所的身份，仅需接受伦敦金融管理局的监管即可。

　　CFTC强烈要求补上“伦敦漏洞”，主要交易设施在美国的外国交易所也必须得到美国的监管，“不管交易在哪里发生，交易主体都应得到统一的监管”。

　　几个监管细则设想

　　金斯乐建议，未来的监管体系将主要分成两部分，一是监管交易商，一是监管市场，包括交易所、清算中心、电子交易系统。

　　对于交易商，监管者将对之设置一定的资本金要求，设定一定的杠杆率以及仓位限制。这样，可以限制交易商过度投机的发生。

　　另外，监管者可以要求交易商必须保留详细而准确的交易数据、仓位数据和成交记录。

　　如果相关的衍生产品没有在一个统一的中央清算系统进行交易，那么也应该有详尽的数据汇报仓位、交易记录以及相关的风险情况报告。

　　“衍生产品的交易不能在一个公众看不到的黑暗角落里进行。能够进行中央清算就进入中央清算系统进行清算，能够在受监管的交易所或者电子交易系统进行交易，就在这些地方进行交易。”金斯乐说。

　　这样，通过对交易商的“后台”工作做清晰而详尽的规定，可以让监管机构清楚知道交易商手上产品的风险总额会有多大，以及时作出监管决策。

　　但是，现在要做大量的标准化工作，才能把场外交易产品移到“交易所”交易。

　　如果不能通过交易所进行标准化交易，那么中央清算中心也可以起到一样的监管效果。

　　针对非专业投资者的欺诈

　　“本次监管改革中，定制化衍生产品监管仍然是一个大问题。”花旗集团风险与合规部门资深副总裁秦统在接受记者采访时说。他的日常工作就是对银行内部的合规工作进行指导。

　　他指出，1934的银行业混业法案被取消了以后，华尔街相当多的银行同时有投资银行部门，原本为专业投资者设计的“金融产品”，现在不少渗透进了零售银行渠道进行销售。

　　这类金融产品造成很多的问题，如目前市场上很为知名的累计期权产品(Accumulator)。据统计，该产品造成了香港市场投资者近6000亿港币的损失。美国市场上尽管有不允许向非专业投资者销售的禁令，但是很多富有的个人投资者可以达到相应的条件。

　　“因为这些场外交易产品是为客户定制的，所以每家银行的情况外界都不知晓。而且，因为是高度定制产品，未来也不会进入交易所或者中央清算所。”秦统说。