程亮亮

　　昨日，IPO重启第二单——万马电缆继在北京、深圳之后，转战上海举行询价路演推介会。虽然现场没有第一单桂林三金那般人头攒动，但是投资者提问环节却因为公司主要原材料铜的套期保值问题而异常火爆。

　　询价区间12.42~14.89元

　　尽管已经是IPO重启之后的第二单，但是推介会现场的工作人员依旧对进入会场的人士进行了严格的“盘查”。当CBN记者辗转进入会场内部之时,发现并没有像早前桂林三金在上海推介时那般火爆，不大的会场还零星空着几个座位，更不乏中途离场的人士。

　　“一方面因为这已经是IPO重启后的第二单，肯定不会像桂林三金推介那样吸引眼球，毕竟机构投资者已经从桂林三金的推介中感受过了新的发行方法执行后的过程；另外可能是因为万马电缆此次推介已经是其三场推介的最后一场，很多机构人士都已经在北京、深圳参加过。”会场的某位曾参加桂林三金询价的券商资产管理部人士如此向记者解释。

　　而根据记者从会场拿到的万马电缆上市保荐机构平安证券提供的《投资价值分析报告》，平安证券利用绝对估值方法和相对估值法，认为公司的合理价值区间是12.42元~14.89元，对应2008年静态市盈率（发行后）为33.3~40倍，对应的2009年动态市盈率为25.5~30.6倍，2010年动态市盈率为17.4~20.9倍。

　　对于保荐机构提供的询价区间，在场的机构人士似乎普遍认为价格区间基本合理，但是对于最终的发行价，机构人士多认为会跟之前的桂林三金一样，接近于询价区间的上限，毕竟新的发行方法要求投资者“量价齐报”，为了保证询价的有效性，机构投资者多数会选择稍高的报价。

　　“新股爆炒的现象肯定还是会延续的，”参会的某基金公司相关人士向记者表示，“从当前的情况看，万马电缆虽然发行价不会很低，但是市场压抑了太久且中签率的提高会使得市场打新的热情高涨，爆炒很难避免。”而上述券商人士亦向记者表示，万马电缆契合了当前市场的部分炒作热点，包括国家4万亿的投资计划，而万马电缆的客户主要是国家电网公司等大的国有企业，采购稳定，市场出现爆炒的可能性很大。

　　铜套期保值最为投资者关心

　　现场投资者提问阶段，会议现场火爆起来。虽然现场参会人士没有桂林三金推介时多，但是提问的机构人士却相比桂林三金要多出很多，而提问最多的是关于万马电缆的主要原材料铜的套期保值问题。

　　实际上，在万马电缆正式获得IPO第二单后，市场上对其涉嫌造假隐瞒套期保值损失的质疑声就不绝于耳。而近年来铜价的波澜起伏也的确让已经上市的电缆生产企业诸如宝胜股份（600973.SH）以及南洋股份（002212.SZ）苦不堪言，万马电缆是如何在这样的情况下保证自己的利润依旧增长就成为很多投资者的疑问所在了。

　　对此，万马电缆总裁、董事长潘水苗称，以铜材为原料的电缆企业都会进行锁铜或者套期保值避免铜价波动给经营带来的不利影响，只不过有些企业往往因为过分的投机在套保的路上走得太远而迷失了方向。

　　外形儒雅的潘水苗不无自豪地进一步解释到，万马电缆之所以能保证利润增长，是因为公司严格控制成本。对于原材料铜，第一是以锁铜为主，其业务流程相对简单，不存在投机因素，风险控制比较容易，具体业务流程是：在签订产品销售合同或接到中标通知书后，公司根据产品销售数量计算铜材的消耗量，并根据订单交货时间与铜杆供应商签订远期供货合同，锁定铜材价格。

　　第二是套期保值为辅。如果选择了套期保值，在期货合约到期前，公司与铜材供应商签订铜材采购合同，并将持有的期货合约平仓。为避免期货投机行为的发生，公司制定了《套期保值业务操作管理制度》，该项制度明确规定了公司开展期货套期保值交易的原则、业务授权等事项，从而有效控制了风险。