一时之间，银行资金进交易所债市，彷佛近在眼前。

　　日前，银监会下发《中国银监会关于上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点有关事宜的通知》(以下简称《通知》)。《通知》提出了上市商业银行进入交易所债市的准入条件，向银监会报送的材料等。

　　两位券商人士分别向记者表示，此《通知》只是意向性文件，银行资金进入交易所债市，在托管和结算方面有技术性障碍，要克服这一障碍非常麻烦，需要两三个月乃至更长的时间。

　　一位市场人士也告诉记者，“此事没有日程表。现在不仅是银行资金进来，而是交易所要重新对接一个结算后台。”他表示，最终，交易所市场还是存在一定的割裂，银行不会跟散户进行交易。饶是如此。两个市场交易制度和结算方式全然不同，交易所和银行间市场都需要一定的时间来技术开发。

　　牌照之争？后台之争？

　　7月3日，本报记者询问了几家银行的债券交易员，大家颇为平静。一家股份制银行债券交易员告诉记者，“这是一个机会。但目前银监会开出的准入条件都是定性的要求，到底哪家银行能进入(交易所债市)，不好说。”

　　“半年才出来这么一份文件。”某大型券商固定收益部肖林对此有些失望，他说，“银监会是出了方案，但银行的积极性是个问题。银监会和证监会会一起推动它，真正执行的时间也不会太长，两三个月以后吧。”

　　北京一位券商人士认为这份文件由银监会签发，抄送证监会、深交所、上交所，中债登(全称为“中央国债登记结算有限责任公司”)。但在具体实施上，有障碍。

　　早在去年12月13日，国务院在“国三十条”中提出“推进上市商业银行进入交易所债券市场试点”。今年1月19日，证监会和银监会联合发《关于开展上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点有关问题的通知》(证监发200912号)。

　　根据记者多方了解到的信息，半年时间，这一议题没有大的进展，其争论的问题主要有两个：银行资金到底用谁的后台(即债券在哪里托管，用谁的结算方式)，以及商业银行能否拿到公司债承销牌照。

　　肖林和上述北京券商人士分别告诉记者，今年开始，证监会开始推动银行资金入交易所债市，银监会希望商业银行能够承销公司债。

　　肖林表示，商业银行承销公司债，很可能触及跨业监管的问题。

　　“证监会对我们的监管很严格，我们很多后台系统证监会都看得到，证监会能这样监管商业银行吗？如果商业银行可以承销公司债，那么能不能承销可分离债和可转债？这二者有相当股性，怎么监管？中国目前没有一个跨市场跨行业的监管部门。”他说。

　　在中债登还是中国证券登记结算有限责任公司(下称“中证登”)托管，是用银行间市场还是用交易所市场的交易方式，是银行资金入交易所债市争论的焦点。

　　交易所市场仍将割裂？

　　银行间债市和交易所债市的区别，中债登和中证登托管的区别，远不止是在不同的市场交易和托管。上述市场人士用了一个比喻：“交易所的后台是烧汽油的，现在这个(银行间市场)是烧煤炭的。”

　　银行间市场，机构之间是一对一交易，闭市后一对一结算，所以交易方知道自己和谁在交易。中债登，则只是托管债券的中介机构。

　　而交易所市场，是由交易所做中央交易方。

　　这种基于中证登担保的交易和结算方式，让交易各方不必考虑对手是谁，对手有没有这么多钱买债券。

　　上述北京券商人士告诉记者，中证登担保方式，对投资者有吸引之处。它是T+1结算，即第一天交易，第二天交割资金。“我只需要在第二天闭市之前将足够的资金存进去即可。”万一资金不够，交易也不会马上中断。交易所会询问是否补齐资金，只有券商不补，交易才中断。这意味着，投资者被占用的资金较少。

　　上述人士还说，新规则出现后，情况可能会改变。

　　“上交所和深交所不仅不一样，两个交易所和中债登又不一样。这意味着规则没定下来。中债登和中证登的托管和结算方式的衔接，我到目前为止没看到一个有效的方案。”他说。

　　上述市场人士解释，如果银行在中债登登记，并沿用银行间市场的一对一交易方式，可能最终采取交易所市场分为两个小市场的方式：在中债登托管的投资者，用银行间市场的交易方式，一对一交易、结算。银行和券商、基金在这个市场交易。这相当于一个“小银行间市场”。

　　在中证登托管的投资者，则沿用从前的方式。券商、基金和私募基金、散户在其中交易。而银行不会进入这个小市场。

　　如果按这个方式，很难说是银行间市场扩张到交易所，还是银行间资金进入交易所。