随着A股市场攻破三千点关口，关于三千点上方的“多空争论”也开始日益激烈，南京证券2009年下半年投资策略认为，在对明年经济预期没有明朗之前，下半年A股可能更多地会维持区间震荡，主要运行区间在2500点到3200点之间。

　　经济全面复苏将可能全面出现

　　南京证券投资策略认为，尽管经济还处于通货紧缩的阴影下，但伴随着全球流通性的增强和经济复苏迹象的弧线，通货膨胀问题再度成为经济讨论的焦点之一。然而，由于一些问题正在解决之中，同时流动性问题已经得到关注，经济步入温和通胀下的全面复苏将可能在今年年底或明年年初出现。

　　不过策略报告同时表示，越来越多的数据表明全球经济的快速下滑正在得到有效的控制，部分数据和政策的趋势表明经济正处于复苏的萌芽期。考虑到危机的影响尚未根除，企业的财务状况受创过重，经济数据尚存隐患以及前期政策的副作用正在逐步体现等不利因素，因此经济的复苏或许还需要更多的数据和事实来支撑，即使经济复苏也是一个相当缓慢的过程。

　　南京证券认为，尽管近期欧美经济下降的趋势得到控制，但离真正复苏的路途仍然较远，外需很难在短期内得到大幅提升，再加上贸易保护主义重新抬头，因此对外贸易复苏概率较小。

　　“但是信贷增速远超市场预期，充足的流动性为经济的复苏奠定了坚实的基础。”

　　下半年A股维持区间震荡

　　南京证券指出，由于对明年经济预期没有明朗，因此对于下半年的市场应当持谨慎态度。目前流动性的充裕已经将A股市场推到了泡沫的边缘，从历史的数据来看，在没有基本面的支持之下，股市进入泡沫化运行的可能性较小，而随着产业投资者占市场份额比例大幅增加，也会抑制泡沫催化，因此市场可能需要一段时间蓄势整理。下半年A股可能更多地维持区间震荡，主要运行区间在2500点到3200点之间。

　　南京证券认为，如果下半年经济没有出现像政府期待的那样复苏，政府可能会继续维持适度宽松的货币政策，进而保持充裕的流动性，但是下半年信贷总量会低于上半年，同时下半年“大小非”也会集中解禁，目前IPO已经开闸，创业板也即将推出，这些资产的供给增加，都会使下半年市场的流动性环境不如上半年。

　　不过新股发行和再融资对于股市的资金面属于量的影响，需要累积效应，才会对股市运行趋势构成威胁，但是下半年资产供给量将明显增加却是不争的事实。

　　对于大小非的影响，南京证券特别指出，“大小非”仍是市场上行的重要阻力。今年是限售股解禁高峰期，下半年限售股解禁市值较上半年大幅增加。

　　四大行业值得关注

　　股指运行到三千点上方之后，市场关于投资品种的选择也产生分歧。

　　南京证券下半年投资策略认为，基于对下半年政府依然维持积极财政政策和适度宽松货币政策，以及国际大宗商品价格延续见底反弹的预期，因此包括充分受益于流动性溢出的行业、中长期有望受益于政府投资及扶持的产业、通胀预期下的资源产品和资产整合和重组这四大方面，应当值得关注。

　　对于2009年上半年已经呈现明显飙升态势的房地产行业，南京证券认为下半年依然值得推荐。主要是认为政策的刺激将促使经济触底反弹，在宏观经济好转时房地产投资将最先有所感知。

　　南京证券指出，目前地方政府有意愿加大土地供应量，开发商购地热情和投资意愿也有所回升，今年下半年投资的启动将有助于提高房地产公司未来的业绩水平。此外，相比恒生指数的地产指数，目前A股的地产板块估值仍属合理。同时，比较房地产板块和A股市场整体估值，目前A股市场整体估值在20倍左右，从历史数据来看，地产板块未来可能仍将强于大市。

　　对于银行板块南京证券同样极度看好，“估值仍有优势，股价仍有上升空间。”南京证券指出，上半年天量的信贷增长为银行全面收入奠定了量的基础。今年一季度14家上市银行尽管净利下降，但是鉴于净息差二季度见底预期以及一季度新增信贷放量增长，2009年银行业全年业绩有保障。更为重要的是，目前银行板块整体市盈率约15.99倍，市净率约2.84倍，相对沪深300指数的估值水平仍属偏低，未来仍有空间。

　　此外，对于有色金属、建材两大行业，南京证券均认为下半年存在机会。但是对上半年经历过暴涨的煤炭行业，南京证券认为下半年煤炭价格将保持稳定，但是通胀预期和油价走高将支撑煤炭价格。目前煤炭行业市盈率略低于沪深300，市净率略高于沪深300指数，煤炭行业目前整体估值合理。