在很多时候，现实总是喜欢玩弄投资者的预期。

　　几个月前，当市场相信全球经济开始陷入漫长磨难时，经济复苏信号突然在各国闪现；而当人们都认为经济恢复就在眼前时，却发现情况并不如想象的乐观。

　　作为全球最大经济体，美国正处于此种微妙时刻。

　　“在过去几个月中，投资者情绪从过度悲观突然转变为过度乐观。”管理超过4亿美元的对冲基金经理Roland Stoch对CBN表示，“市场可能对经济恢复显得过于自信。”

　　很多人认为美国经济将从三季度起回暖，但三季度刚刚开始时，坏消息却不期而至。

　　上周美国公布的6月非农就业报告惊动市场，当月美国就业人数减少46.7万人，大大超出市场预期。

　　市场走势也突然转变。3月以来的股市上扬戛然而止，标普500指数在上述就业数据公布当天大跌近3%，截至本周二已从6月高点下跌约8%，而大宗商品近期也显著下跌。“最近的市场表现意味着投资者对经济复苏的确定性产生怀疑，而之前都认为复苏就在眼前。”MSL基金管理公司合伙人Martin Bloom对CBN说，“特别是美国就业数据加剧这种担忧情绪。”

　　当然，有人可能会说，失业率只是经济滞后指标，历史经验确实也印证这一点。当经济出现问题后，劳动力市场往往需要一段时间才会变化；同样，当经济恢复后，劳动力市场同样需要一段时间才开始恢复。

　　但并不是每次都是这样。如果投资者对当前就业市场情况过于疏忽，那么将大错特错。

　　这由美国经济特性决定。美国经济主要依靠消费，如果就业市场不能恢复，消费无从谈起。

　　太平洋投资管理公司首席执行官Mohamed El-Erian表示，在大多数时候，就业市场是经济指标，但并不是每次都是这样。“有时候会有特例，就像现在的情况，我们不应该仍将失业率作为一个（经济）滞后指标，它可能对未来经济状况也会产生影响。”

　　过去不到一年半，美国失业率从4.8%大幅攀升至9.5%。之前美联储进行银行压力测试时，一大帮经济学家预计年底美国失业率会在8%左右，而现在大多数人相信年底时这个数字会达到10%左右。

　　El-Erian认为，失业率可能明年触顶，达到10.5%~11%；而更重要的是，会在这个位置徘徊很久。

　　情况可能比官方失业率数据更为糟糕，因为一些人可能由于就业市场不景气而放弃寻找工作，而另一些人则可能被迫从事临时性的工作。

　　根据美国东北大学劳动力市场研究中心的数据，截至5月，没有充分就业的美国劳动者从危机前的1563万人达到2937万人，创造美国历史纪录；非完全就业比例更是高达18.2%。

　　过去很多年，美国经济增长都依赖金融创新维持，民众依靠借贷消费。这种情况使就业市场低迷对经济的伤害更加直接。

　　就业市场持续低迷，消费者收入增长将被抑制，同时储蓄率开始回升，会令局面更加糟糕；银行所持抵押贷款证券会因失业率上升导致违约率升高而贬值，从而危害金融市场稳定。

　　本轮危机中，奥巴马政府动用举国资源防止经济陷入深渊，但却难以带动就业恢复。

　　“政府负债大幅攀升及不断攀高的失业率会造成很大的麻烦。”GSR投资咨询公司高级战略分析师T.D.Steven对CBN表示，美国贸易保护主义可能由此抬头，各国对美国经济及美元的担忧将增加，通胀可能是未来风险之一。

　　“短期来看，刺激方案对经济起到强心剂作用。”Steven说，从长期看，美国信用将受到影响，政府为阻止财政赤字失控必将抬高而非降低税率，通胀则将成为隐忧。

　　“最近的经济复苏迹象很大程度上源于企业库存的重新建立，而非真正复苏。”Stoch说，这不仅仅只是一场危机，美国经济的增长模式也面临改变。“美国经济需要恢复到一个新的平衡，这所需要的时间要比之前想象的更长。”