谁动了行业霸主的奶酪？

　　368亿元、220亿元、196亿元——中国人寿3-5月份的保费收入呈现出持续下滑的趋势。在业内人士眼中，这种下降将至少延续到今年三季度。

　　值得一提的是，并不是寿险全行业都面临保费收入“打折”的窘境：中国平安前5月保费收入为769.8亿元，其中，寿险保费较上年同期增长38%。

　　产品结构调整

　　国寿保费收入或仍将下滑

　　日前，中国人寿公告了其2009年1-5月累计原保险保费收入为1456亿元，同比下滑3.89%，这是继今年1-4月同比下滑以来，保费收入再次出现下降，且呈现出降幅增大的趋势。

　　某大型券商的保险业分析师认为，中国人寿自2008年10月份以来一直在调整产品结构和期限结构，受此影响，其保费增速下降甚至出现负增长的这种趋势在2009年三季度仍将持续。

　　吝于“打新”

　　凸显市场策略偏保守

　　近期新股相继火热发行，各路资金的打新热情再度被燃起，然而令人费解的是寿险巨擘中国人寿在桂林三金、万马电缆的网下配售名单中却难觅其踪，对于缺失这样一次可以获得一笔无风险且丰厚的投资收益的机会，则被外界解读为“非偶然事件”。另有报道称，中国人寿方面将缺席解释为公司策略，并且指出，目前的新股定价都接近于二级市场价格，估值都偏高。除了报价过低失去配售资格或者客观原因不能参与申购外，也有一些保险机构尚未出手，意欲“伺机而动”。保险巨头的低报价行为，无疑从另一侧面印证了今年以来保险资金相对保守的投资动作以及更趋保守的保险产品设计。

　　分红险收益平平

　　难当“主打产品”重任

　　受保守策略及银保渠道持续收缩的影响，中国人寿自2008年下半年以来保费收入增长乏力的态势已渐显。从月度趋势看，中国人寿2009年3月、4月、5月连续三个月保费收入持续下滑，同比降幅分别达到13.41%、14.73%、16.6%，保费收入分别为368亿元、220亿元、196亿元。

　　展望未来，中国人寿的保费收入增长不容乐，其2009年上半年保费收入同比很可能出现负增长。分析师预计，该公司个险新单保费同比将负增长20%左右，原因在于，虽然五年以上期缴保费的增长迅速，但仍无法抵补银保趸缴和个险三年期期缴及趸缴保费的大幅下降。此外，预计该公司上半年银保收入负增长8%左右。

　　业内人士进一步表示，中国人寿的主打产品是分红险，而分红险在去年投资收益不理想、今年分红预期不高的情况下销售压力很大；并且，中国人寿2008年保费的高增长绝大部分是由银保渠道贡献的，银保渠道保费接近总保费的50%。因此，在银保渠道整体收缩的环境下，国寿面临不小的结构调整压力。在保费负增长的压力下，国寿能否坚持结构调整的力度，将直接影响到以后保费的增长情况。

　　东方证券行业分析研究员王晓罡则认为，保费收入的下降只是表面现象，中国人寿的信用价值及规模以及内含价值较以往有所提升或持平。

　　中央财经大学保险系主任郝演苏昨日在接受《证券日报》记者采访时对于寿险保费收入的下降也谈了自己的看法。他认为，由于2009年上半年各理财品种相对活跃，对资金产生了一定的分流作用，在资金总量不变的前提下，进入保险市场的资金势必会有所降低；而各险企为提升自身内含价值所作的结构调整会在一段时期内影响到险企的收入，而这段受影响的时间目前仍不好判断。