家润多：首日定价极限区间18.72元—30元

　　家润多主营业务为百货零售业务。公司拥有友谊商店、友谊商城、阿波罗商业广场、郴州店、春天百货长沙店、春天百货常德店和家润多百货朝阳店等7家直属商场，均位于所在区域核心商圈。

　　为满足不同的消费群体，公司各个门店经营定位略有不同，公司目前拥有7家百货商场，分别有不同的市场定位，品牌组合也略有差异，公司已形成覆盖不同收入消费者群的多层次的百货品牌格局。截至2008年12月31日，公司提供超过1,000个品牌及多种商品系列，大致可分为男女服饰、化妆品、珠宝首饰、床上用品、家居用品、家用电器等类别，其中80%为国际国内知名品牌。

　　公司下属7家百货门店，其中5家位于长沙，是长沙及湖南省规模最大的百货零售企业，多年来在湖南处于领先位置。2007年实际经营面积达10.5万平方米，2008年经营面积增加7.54万平方米至18.04万平方米，增长71.81%。公司的百货门店数量、经营面积远超过当地主要竞争者；公司门店覆盖面广，涉足长沙市五大商圈之主要四个；根据长沙市统计局提供的资料，公司在长沙市大型百货店的销售额所占比例2007年、2008年分别为35.8%、38.2%，是长沙及湖南省规模最大的百货零售企业。

　　公司在湖南百货零售市场具有规模优势，拥有覆盖消费者群体最广的丰富的百货层次和不同的百货形式，并凭借广泛的知名度和市场影响力，形成了强大的销售网络。公司与供应商谈判时具有知名品牌青睐程度高、谈判和议价能力强、专柜返利高的优势。

　　中金公司认为，家润多未来几年的业绩主要来自于现有门店的改造、营业面积的扩大和新增奥特莱斯主题购物公园。预计其2009和2010年净利润增速分别为22.7%和18.6%，对应每股收益0.76元和0.90元。可比公司为合肥百货、欧亚集团、银座股份、东百、成商等区域型百货零售商。

　　我们统计了18家研究机构的定价预测，整体均值在22元附近，其中预测下限是天相投顾和中信证券给出的非常接近的18.72元和18.75元；预测上限是国信证券和华泰证券同时给出的30元。各机构具体预测如下：

　　银河证券：21.53元—25.45元

　　中金公司：19.00元—22.80元

　　中信证券：18.75元—22.50元

　　金元证券：20.79元—23.10元

　　港澳资讯：21.70元—23.87元

　　东北证券：24.80元—26.10元

　　广发证券：22.00元—23.00元

　　中投证券：23.60元—26.22元

　　海通证券：19.50元—23.40元

　　天相投顾：18.72元—21.06元

　　国信证券：25.00元—30.00元

　　招商证券：19.25元—23.10元

　　国都证券：19.25元—21.56元

　　上海证券：19.00元—22.80元

　　世纪证券：20.50元—24.60元

　　华泰证券：19.58元—30.00元

　　安信证券：21.30元—23.70元

　　渤海证券：19.00元—22.80元