本报记者 陈捷 上海报道

　　万马电缆（002276.SZ）的停牌公告，令投资该股的投资者始料不及。

　　“才上市这么几天，怎么就停了？前两天刚赚了一笔，今天还想跑呢。”一投资者抱怨道。

　　7月17日，万马电缆发布停牌公告：近期交易价格波动较大，换手率较高，我公司拟就是否存在应披露而未披露的影响公司股票价格波动的事项进行核实，为避免二级市场大幅波动，保护投资者利益，公司股票将于2009 年7月17日开市起停牌，公司将在核实上述事项后复牌。

　　“像万马这样因换手率过高而停牌的情况，并不多见。”兴业证券投资银行总部董事总经理袁盛奇表示。

　　由于万马电缆在上市前曾受某业内人士诸多质疑，外界猜测，这次停牌是否与之前的质疑有关？

　　“其实我也不知道有什么内容是该披露而没被披露。不过公司股票换手率连续几天都这么高，公司就想要自查一下，看看是否有这样的情况存在。”电话中，浙江万马电缆股份有限公司董事长潘水苗解释道。

　　高换手率

　　一位接近公司的投行人士称，这次停牌应与万马电缆本身无关，而是由市场对万马电缆的不理性投资所造成的。“如果公司有问题，证监会发行部肯定会来过问，但事实上却没有。”该人士表示。

　　万马电缆上市后的股价表现，确实可用心惊肉跳来形容。

　　万马电缆股票在上市首日（7月10日）便遭到爆炒，涨幅达到了125.48%。随后的两个交日却接连回调，分别下挫1.97％、4.09％，7月15日却再度受到资金追捧，被强势封住涨停。而在7月16日大盘回调之时，万马电缆的股价逆势上涨了2.35％。

　　“这真是太疯狂了。”安徽某券商投资管理部总经理助理对此感叹。“现在市场虽然都在炒作复苏预期，但像这样的新股，发行市盈率本来就不低，谈何复苏？”

　　比价格波动幅度更为显眼的，是万马电缆居高不下的“换手率”。

　　盘面显示，万马电缆五个交易日的换手率维持在34.10％至85.51％之间，停牌前一天（7月16日）的换手率也高达48.77％。与此同时，与万马电缆同一天上市的桂林三金（002275.SZ），其换手率从上市首日的82.03％起，呈下滑态势，7月16日降至20.85％，而7月17日已减至14.80％。

　　“我们的换手率确实比桂林三金还要高，这也是我们停牌的原因。至于股价被市场爆炒，说实话，我们之前也根本没有想到。”潘水苗向记者表示。

　　上述安徽券商人士认为，新股高换手率折射出目前市场的火热。“这符合目前的牛市特征，而‘新股不败’的神话至今萦绕在投资者的心头，虽然这个神话曾经破灭过。”

　　“显然，万马的股价是被一些大户打上去的，这些大户既会是有资金实力的散户，也可能会有机构参与其中。他们的操作手法是，买了后卖，卖了后买，通过不停地买卖把价格打上去，所以换手率会这么高。”一分析人士说，“而普通散户只有抛售的份。”

　　其实，自从IPO重新开闸后，监管层就频频警示爆炒新股所面临的风险。

　　7月1日至7月9日，深交所连发风险提示，提醒投资者注意炒新风险。并表示异常交易行为将受到重点监管。“拉抬、打压股价、连续集中交易、自买自卖等7种异常交易行为将受到严格监管。”

　　然而，尽管监管层进行了力度前所未有的风险提示，但在当前市场状况下，新股依旧深受投资者追捧，风险提示被置若罔闻。

　　“我认为，这次停牌更大意义上具有的是警示作用，表达了监管层会对于爆炒现象进行严格监管的决心。”上述分析人士表示。

　　毛利率上升有一定偶然性

　　在万马电缆上市前，诸多机构向记者表达了其每股11.5元的发行价有过高之嫌，然而该股的市场表现却令这些机构“深受打击”。

　　“我认为目前的股价，脱离公司的基本面了。”一位不愿透露姓名的券商分析师表示。

　　其半年报显示，2009年上半年公司实现营业收入58485.01万元，比去年同期的67689.46万元，同比减少13.60%；实现营业利润4381.79万元，比去年同期3578.91万元增加802.88万元，同比增长22.41％；实现净利润4496.06万元，比去年同期的4170.66万元增加325.40万元，同比增长7.80%。

　　万马电缆在其半年报中指出，净利润的同比增长除了营业利润上升外，补贴收入比去年同期增加178.51 万元。而营业利润的增长，主要得益于毛利率的上升（从13.97%升为17.7%）。

　　然而潘水苗在接受记者采访时却承认，上半年毛利率上升具有一定的偶然性。

　　“因为公司2008年10月前签订部分的远期订单延迟到今年上半年交货，而为这些订单锁定的铜杆多数已在2008年四季度交付，造成公司在2008年四季度毛利率和盈利能力的下降，但这些订单在2009年上半年陆续投入生产，使得半年报中的毛利率大幅上升。”潘水苗表示。

　　潘水苗认为，公司未来利润增长点中，产品结构优化是其关键。“万马电缆要做强毛利率高的超高压电缆。”

　　万马电缆的募集资金，将投入到交联聚乙烯环保电缆投资项目计划。其中包括新增三条110kV及以上交联聚乙烯环保电缆生产线及相关配套设备，和四条35kV及以下交联聚乙烯环保电缆生产线及相关配套设备。

　　“一条110kV的生产线，已到达上海港，预计9月份完成安装调试并可投入生产。2008年时我们的超高压电缆比重已经超过8%，所有募投项目实施后，110kV及以上超高压电力电缆的比重将提升到30%，而整个超高压产品的平均毛利率达到23%。”潘水苗说。

　　潘水苗透露，由于IPO募集资金还在冻结，而改变注册资本金的万马电缆还需工商变更，预期一个月内万马电缆将会把募集资金投入到投资项目计划中。“18个月的建设期过后，就能达产。”